上周美元流动风险加剧，股票、原油等“风险资产”和美债、黄金等“避险资产”同步下跌，尽管上周末美联储采取零利率和7000亿QE计划，但恐慌情绪积聚下的全球股市似乎并不为此买单，美股股指期货再度熔断、A股也大幅下挫，从行业表现看，医药板块相对“抗跌”。那么该如何投资这条长期牛股辈出的赛道？又该如何寻找医药行业中的“千里马”？
投资一条长期牛股辈出的赛道
2009年国际金融危机以来，美股一直延续牛市格局，标普500涨幅达227.07%；而中证医药指数同期上涨282.37%，不仅跑赢长牛中的标普500，更是远超同期涨幅116.76%的沪深300。另外，根据wind统计，“后国际金融危机”时代，A股涨幅超过5倍的公司主要集中在医药生物（47只）、电子（47只）和计算机（42只）,医药板块真可谓是一条长期牛股辈出的高景气赛道！
表1：2009年金融危机以来，A股涨幅超过5倍的公司分布
数据来源：wind ，统计日期自2009-01-01至2020-02-29,；历史业绩并不代表未来，基金投资需谨慎
全球疫情冲击，“危”中取“机”
2003年非典疫情暴露了我国在公共卫生等领域的诸多问题，随后我国医疗体系大幅加大卫生投入、实现了医疗保险的基本全民覆盖，同时在公共卫生如传染病领域加大了投入，对我国医疗体系产生了较大的影响，预计本次新冠疫情后，我国医疗卫生体系将出现进一步变革。根据IMF数据，2018年中国医疗卫生支出占一般政府总支出的7.07%，而美国、日本、新加坡的占比分别为24.44%、19.80%、13.47%，国内医疗资源投入仍有较大提升空间。
另外，随着新冠疫情全球蔓延，一方面对防疫物资的需求急速上升，多家国内医疗器械企业海外订单数量开始上升，国产医疗器械迎来出口良机；另一方面，随着疫情扩散，多个国家防疫措施不断升级，而西欧作为全球最大的原料药生产基地，若疫情持续发酵，海外原料药产能或受一定影响，随着国内疫情逐渐稳定、复工有序推进，也有望进一步提升在全球产业链中的地位。
数据来源：wind，截至2018年
如何寻找医药中的“千里马”？
对比A股不同市值梯队平均ROE水平，可以发现医药行业被公募基金相对青睐的头部企业的ROE优势日趋显著，特别是市值Top30的公司，其ROE自2015年持续改善，其他梯队的ROE则波动相对较大，而盈利能力的分化或驱动行业集聚效应进一步加速。
另外，对于头部公司而言，其ROE水平较高且较为稳定，使得医药各细分行业的集中度有所提升，投资价值逐渐体现；而且高ROE可以承载更高的估值水平高，公募基金等机构投资者也会给予更高的研究关注度，未来这些高ROE的细分头部公司有望持续吸引资金的关注，并创造较好收益。
数据来源：Wind，截至2019-12-31
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