01
上周债市回顾
上周一（3月16日）央行进行了1000亿元MLF操作，利率3.15%，维持不变，无逆回购等到期，累计净投放1000亿元；央行公告显示：目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平；3月LPR报价公布，1年期LPR利率为4.05%，5年期以上LPR为4.75%，维持不变。
上周资金面极其宽松，资金价格大幅下行：上周五R001加权平均利率为0.86%，较上上周跌60bp；R007加权平均利率为1.65%，较上上周跌44bp；DR001加权平均利率为0.79%，较上上周跌62bp；DR007加权平均利率为1.56%，较上上周跌50bp。
现券方面，上周债市受海外流动性冲击影响呈现震荡调整，具体来看：利率债长短分化，10年期国债下行1bp，10年国开债收益率上行1bp；1年期国债及国开债收益率均下行6bp；信用债收益率整体小幅上行，信用利差、等级利差多数走阔。
02
经济基本面分析
从1-2月份经济数据来看，受新冠疫情影响，生产、投资及消费等数据大幅下滑：工业增加值同比下降13.5%，固定资产投资同比下降24.5%，社会消费品零售总额累计同比下降20.5%；生产端各行业增加值均下滑转负，其中汽车、装备及建材等行业下滑明显，此外1-2月出口交货值同比增速大幅下滑至-19.1%，从外需角度反映对生产端的影响；投资端制造业投资回落的幅度大于基建和地产，疫情从开工、开支两方面冲击制造业；消费端必须消费中食品与非食品分化，食品类多数依然正增长，非食品类及可选消费整体大幅下滑。
进入3月以后，国内疫情得到初步控制，新增新冠患者主要体现在境外输入；另一方面，随着国内复工复产推进，发电耗煤及高炉开工率逐日回升，国内经济运行逐步恢复当中；此外，财政、货币及产业等逆周期政策陆续推出，对冲经济下行；但随着疫情在全球加速蔓延，全球经济面临衰退，总需求开始下滑，使得外需不稳，进而影响国内制造业出口，延缓国内经济恢复。
03
重要经济信息
1、截至北京时间3月22日10时，中国境外累计确诊222581例，累计死亡9781人：除意大利、西班牙外，美国、德国和法国等国家新增确诊也快速上行，全球累计超过31万人确诊；
2、3月17日国务院常务会议，部署深入推进“放管服”改革，培育壮大新动能，促进稳就业；要求加快重大投资项目开复工，有效补短板惠民生；
3、3月17日，为贯彻落实3月10日国务院常务会议关于更好发挥再贷款再贴现政策作用的要求，人民银行召开电视电话会议，就运用再贷款再贴现政策支持复工复产工作进行再动员、再部署、再安排；
4、21世纪经济报道，近期监管部门已下发要求，明确2020年全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域，同时新增了应急医疗救治设施、公共卫生设施、城镇老旧小区改造等领域项目；
5、3月20日国务院办公厅发布关于应对新冠肺炎疫情影响，强化稳就业举措的实施意见；
6、为了应对疫情冲击，海外国家纷纷推出货币+财政政策来稳定经济：货币政策以降息和QE为主，财政政策则有信贷、减税、投资及发放消费金等举措。
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市场展望及策略
本周公开市场无逆回购和MLF等到期，上周MLF、LPR利率未作调整，货币政策留有空间，但考虑到海外疫情对全球经济的影响，预计央行在相当时间内将维持资金面宽松，或主要通过定向和结构的方式支持实体经济；后续货币政策是否进一步放松，将视海外疫情发展及国内经济恢复状况而定。
展望未来，随着国内复工复产推进、逆周期政策陆续出台，国内经济活动逐步恢复当中；然而海外疫情加速蔓延，全球经济总需求下滑，外需不振影响复工复产进度，延长国内经济恢复时间，降低经济恢复斜率；利率能否进一步下行主要还看海外疫情对全球经济影响的程度和广度。
注：文中数据时间区间为3月16日-3月20日，入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。
