春节过后，权益市场遭遇深度波折，再到考验远见、洞察力、定力的关键时刻。
新一阶段的投资，既面临着复杂环境的外部挑战，也拥有经济高质量发展的内生逻辑；既需做好短期的防守与反击，更要趁调整窗口期率先开辟新战场。
三月春分，乍暖还寒；
播种耕耘，万物惊蛰。
本期南方论坛，我们将顺着宏观和产业双视角，厘清长期逻辑，探索未来机遇，“大雨过后，抬头看天”。
▌嘉宾：
南方基金宏观策略部总经理 唐小东
南方基金权益投资部董事 罗安安
▌主持人：
南方基金 李茜
1、近期十四五规划正式出台，如何解读？
南方基金宏观策略部总经理唐小东：
我们在看政策的时候，有一个特别重要是政策的时间尺度。
十四五规划是一个为期5年的规划，但是，很多投资者的投资周期可能5个月都不到。如果投资周期没办法匹配规划的时间尺度，关注中长期的政策规划的意义就不大。
我们需要把自己的投资周期拉长到规划的周期，真正立足于长期投资，才能和十四五规划相匹配。
2、近期美国1.9万亿刺激计划落地、美联储国债利率变动等外部因素，对中国资本市场有何影响？
南方基金宏观策略部总经理唐小东：
普通投资者其实没有必要太关注这个问题。
有一个很重要的事实是：2008年之后，中国经济对全球GDP的增量贡献超50%。
在这样一个巨大的增量贡献和存量体量的背景下，中国自己的货币政策是更加重要的。
美债利率上行对我们有影响，但我认为没有实质性影响。
到目前为止，今年以来美债利率上行，对美股的冲击都不是说特别大，用美债利率来解释国内的资产价格波动，更多是事后找理由。
即使今年美债率继续往上走，后续导致了美股发生较大波动，届时波动可能会传导到A股，但这个传导我觉得它偏情绪，而不是基本面。
3、如何看待春节后市场下跌以及风格转化？
南方基金权益投资部董事罗安安：
现在市场的变化，主要由“核心资产”调整所带来的。
核心资产的演绎过程，不是突然出现的，而是随着机构资金持续流入而逐渐形成的长期投资风格，本质是去寻找具有长期成长逻辑的好公司。
但是去年下半年开始，市场已经把这类资产的投资慢慢的简化甚至异化。比如很多新增资金开始去简单地布局各类行业的“茅指数”。
由于这种演绎过于极致，春节后就发生了均值回归，放在长期维度来看，可以理解为一次短期的风险释放。
4、现在跌到了合理区间吗？
南方基金权益投资部董事罗安安：
现在应该处于一个相对底部的区域，可能还会有些震荡，很多公司的估值已经回到了大概2020年12月之前的状态。
如果优秀公司的盈利增长能够跟估值相匹配的话，那大概率现在又重新进入到了一个值得长期布局的阶段。
5、调整过后哪些机会值得关注？
南方基金权益投资部董事罗安安：
本轮调整过后，市场机会更加均衡了。比如受益于宏观经济复苏的低估值板块，再比如前期下跌比较多的中小市值板块。
后市对基金经理的考验提升，会从原先的强调赛道，强调板块，逐步转化到强调挖掘个股阿尔法的投资能力上去。
6、今年债市是否值得投资？
南方基金宏观策略部总经理唐小东：
今年市场有一种声音是担心滞涨，股票债券都没机会，但实际上到目前为止，我们从CPI、PPI、央行公开的货币数据等指标来看，通胀是温和的，并没有到了让央行大幅干预的地步。
二季度央行货币政策如果持续的回归正常化，或会反映到经济层面的一定程度的降温，届时债券的投资机会可能就来了，时间点也许要到下半年。
7、用一句话描述今年股市？
南方基金宏观策略部总经理唐小东：
通俗来说，个人投资者最能够参与市场的周期就是国运的周期。不管是历史的数据，还是国内经济的发展，对于投资者而言都是“定心丸”。
今年是波动市，不是熊市。
8、作为擅长科技成长的基金经理，怎么看待科技成长的近期波动和未来机会？
南方基金权益投资部董事罗安安：
科技板块的投资，一定要注重方向和节奏，因为科技也有周期的属性。比如在当前，随着5g基站的建设逐步加速之后，相关硬件投资已接近低潮阶段。
未来我们更看好的是一些偏软件、偏应用、偏服务的方向。前期科技板块的调整，反而给了我们充足时间去挖掘、去调研新产业机会。
经过前期调整，TMT板块人气相对低迷，可能会有“沧海遗珠”的投资机会。
9、医药、消费，军工最近回撤也都比较大，如何看待？
南方基金权益投资部董事罗安安：
医药、消费等并没有涨错，它只是短期涨快了、涨贵了。如果降低预期收益，这些领域的好公司长期配置价值还是比较显著的。
再如军工板块，可能会因为外部环境改善出现回调，军工未来是一个会更加分化的市场，要选择相对市场化、有业绩的标的，会更有投资价值。
10、最近周期行业表现强势，周期性行业未来如何？
南方基金宏观策略部总经理唐小东：
近期周期行业的上涨，更多是源于资金对核心资产的阶段性抱团瓦解。现在周期股表现得好有合理性，但是周期行业的钱不是那么容易赚的。
比如很多投资者，没有能力去预判大宗商品走势。周期资产不是时间的朋友，不太建议个人投资者参与太多。
11、如何看待“碳中和”投资机遇？
南方基金宏观策略部总经理唐小东：
从海外经验来看，绿色经济的核心可能就是新能源，传统行业受益于“碳中和”多少有些牵强，更多相当于说是新一次的供给侧改革。
“碳中和”是长期规划，不建议个人投资者以“事件驱动”的心态短期参与，事件驱动本质是零和博弈，你赚钱就是别人亏钱，凭什么你总是幸运的一方？
南方基金权益投资部董事罗安安：
“碳中和”其实是市场回归均衡过程中的一个正常反应。很多资金需要寻找新的方向。碳中和投资的核心还是要看其中是不是真的孕育了产业趋势机会。
12、 2021年，对投资者们有什么建议？
南方基金宏观策略部总经理唐小东：
第一、希望投资者们调整心态。拉长时间来看，权益基金年复合收益率能达到20%，其实已经是非常优秀的水平。建议大家降低基金预期收益率。
第二、中国经济发展复苏，包括流动性的提前收紧，其实都是领先于国际的，风险释放可能也是早于市场，中国资产比其他国家更有吸引力。
第三、在中国的各类资产里，相对于“房住不炒”的房子，股市仍然是一个相对更加优质的投资渠道。在降低预期收益率的前提下，应该去把握其中的长期投资机会。
A股的长期机构化的投资风格，应该会延续，不会再回到脱离价值过分炒作的时代。
13、现在手上的基金该怎么办？
南方基金权益投资部董事罗安安：
首先，评估手上的基金。比如，看看手上基金披露的持仓股，如果高估值股票偏多的话，可能风险暴露会更多，波动会更大。
其次，评估自己的风险承受能力。如果您承受不了剧烈波动，可以适当减仓；但对于资产配置相对均衡，同时重仓股估值高的基金，我想还是可以坚定的持有，可以适当地在下跌过程中补仓或定投。
第三，接下去赚钱可能没那么容易了，需要仔细甄别风险跟回报的性价比，建议大家挑选一些具有个股挖掘能力的基金经理。
南方基金宏观策略部总经理唐小东：
我个人判断2021年是权益的“小年”。
对于专业投资者，一定要做好资产配置的平衡，提高资产配置的防御性；
对于不太专业的投资者，好方式是每跌一点你就加一点，这或许是合理的上策，因为今年权益市场大概率会给你一个长期上车的机会，有利于投资者控制成本的前提下，将资产配置到中国经济的国运中去。
