来源：华宝财富魔方
1. 板块行情回顾
上周（2月17日-2月21日）上证指数下跌4.91%，深证成指下跌6.29%，创业板指下跌5.69%，沪深300下跌6.21%，锂电池指数下跌6.44%，新能源汽车指数下7.33%，风力发电指数下跌2.64%，光伏指数下跌5.42%，由于海外疫情扩散对经济的冲击，代表消费主力的新能源汽车和电池板块表现要差于大盘，相反以政策导向内需稳定的风力发电板块表现要好于大盘。
细分板块方面，上周锂资源板块平均下跌7.59%，钴资源板块平均下跌6.40%，正负极板块平均下跌11.07%，电解液板块平均下跌13.34%，隔膜板块平均下跌7.07%，电池板块平均下跌6.14%。
风电方面，树脂纤维板块平均下跌4.65%，叶片板块平均下跌6.84%，零部件板块平均下跌6.83%，电机设备板块平均下跌4.08%，场景运营板块平均下跌4.34%，风机板块平均下跌4.63%。
2. 本周观点
2.1. 锂电池/新能源车：欧洲电动化因疫情推迟，国内格局因特斯拉或出现改变
不要忽视欧洲疫情的扩散对欧洲新能源车市场的影响，布局海外供应链的动力电池材料厂商可能受到负面影响。随着意大利新冠肺炎确诊病例破万并实施封城政策，德国法国英国西班牙等国人数也在不断增加，未来均和意大利一样有潜在封城来遏制疫情的可能性，若如此工业活动及产业链均会受损，而下游需求也会因经济的下行而出现减少，因此须关注欧洲新能源汽车销量在3月至疫情控制前的销量是否出现明显的下滑，此外由于欧盟碳排放新规的实施，根据政策导向欧盟对于2020年的新能源车销量要求在60-90万辆之间，因此即使考虑到疫情的影响我们认为车企在巨大的罚款压力前也会努力完成下限的指标，及全年新能源车销量预期60万辆，同比增长10%。
欧洲电动化长期趋势不变，长期看布局海外产业链企业业绩向好。3月18日，宝马集团在2019财年会上透露，预计到2023年新能源汽车产品将扩充至25款，其中超过一半是纯电动车型，并透露未来更多车型系列都将会提供不同的动力系统。整体看，欧美和日韩车企持续布局新能源车市场，由于欧盟碳排放政策的实行，龙头车企在罚款上的压力将转变为其在新能源车型发布的动力，虽然疫情短期会让市场出现下滑，长期看电动化趋势不变，关注布局全球的相关龙头电池厂商（松下、LG、宁德时代）的国内材料供应链企业。
国内销量下滑明显，特斯拉国产化加速动力电池市场的格局再分配，关注特斯拉电池主供应商及其电池材料供应链上的企业。2020年1-2月国内新能源车和动力电池装机量同环比下降均超过70%，我们认为疫情对于汽车消费的需求产生影响，全年新能源车销量可能因此同比出现小幅下降至100万辆。对于下滑的销量和电池装机量，部分国内电池厂商的订单和业绩肯定会受损，2020年业绩承压。然而由于特斯拉的异军突起，销量甚至不受疫情和“欺诈门”的影响依旧稳步增长，而特斯拉的电池主供应商松下和LG也凭此闯入动力电池市场第二和第四名，若特斯拉的销量持续向好则挤占掉国产品牌的部分市场，因此部分国产电池今年的市场份额可能会出现下滑。此外，宁德时代2月4日公告称和特斯拉达成供货协议，从2020年7月开始给特斯拉供应电池，因此我们预测2020年动力电池市场宁德时代依旧可以保持稳定的市场份额占比，松下和LG可凭借特斯拉的销量大涨而打入市场前10，比亚迪等国内电池厂商可能因为国内新能源车销量的下滑而出现装机量的减少。
2.2. 光伏：海外疫情蔓延，光伏供应链量价齐跌
海外疫情蔓延，光伏供应链短期内量价齐跌。光伏制造业以2019年的数据为例，60%以上的需求在海外。而其中欧洲、美国、日本、印度等市场占据了海外市场的绝大多数。目前欧美市场因疫情扩散需求已经出现萎缩，松下公司宣布将暂时关闭在美国两家和特斯拉公司有关系的锂电池工厂，分别在纽约州的布法罗和内华达州雷诺市，此外阿布扎比和荷兰也因疫情推迟了光伏设备的装机；受此影响，国内光伏组件出口厂商的海外订单受到下行压力。此外作为光伏出口主要市场之一的印度，在上周疫情出现激增后，也于本周对国内大片地区采取封锁隔离措施，这些措施至少将持续至本月底，因此未来可预见的一段时间内光伏组件的出口将会进一步下滑。上周海外供应链上组件和电池片价格均出现下调，后续因欧美市场疫情的扩散以及印度对国内的封禁仍存在进一步下跌的压力。
补贴金额确定，内需向好不变，可再生能源补贴清单开始申报，保证企业补贴到手。3月10日提前下发《光伏建设方案》，确定补贴金额15亿元，此次方案下发时间提前，申报时间因疫情延后，因此全年光伏装机量向好不变。此外，财政部办公厅印发《关于开展可再生能源发电补贴项目清单审核有关工作的通知》(后文简称《通知》)明确，2020年4月30日前，完成第一阶段补贴清单的审核发布工作；2020年6月30日前，完成首批补贴清单的审核发布工作。企业收到补贴时间确定，对企业积极开展光伏项目申报以及缓解现金流压力有积极作用。
2.3. 风电：龙头企业强者恒强
中国风机厂商表现优异，全球风机市场持续增长，看好龙头企业的订单高增长。彭博新能源财经发布的数据显示，2019年全球陆上风电新增装机容量为53.2GW，海上风电新增装机容量达到7.5GW的历史最高水平。中国占据全球市场半壁江山，2019年新增装机容量为28.9GW，其中陆上风电新增装机26.2GW，海上风电新增装机2.7GW，全球市场占比48%。其中金风科技继续位居全球第二大陆上风电整机制造商，占全球市场的14%，远景能源则占全球市场的10%，其中7%的新增装机实现在中国以外的地区。
3. 行业数据跟踪
3.1. 锂电池
3.1.1. 原材料：锂盐结束横盘出现上涨信号，钴价受供给影响持续反弹
3.1.2. 电池正极：年后受疫情影响开工不足，市场成交清淡
3.1.3. 电池负极：出货情况较差
3.1.4. 隔膜：价格保持稳定
3.1.5. 电解液：价格保持稳定
3.2. 风电
3.2.1. 玻璃纤维：国内价格下滑后出现反弹
从产能上看，2019年玻纤产能扩张步伐明显放缓，产能经过逐步消化，供给压力有所减轻。2020年虽然继续有大规模的产能在四季度投产，但真正产量贡献将在2021年，因此在经历了19年扩张的供给过剩阶段后，后续随着风机市场的持续增加，玻纤价格有望在底部企稳后反弹。
3.2.2. 树脂：下游需求疲软，价格持续回落
原料双酚A支撑下滑，环氧氯丙烷走跌，双原料走势疲软，树脂工厂成本支撑下行，华东地区环氧树脂下调300-500元/吨，报盘16500元/吨。
3.2.3. 20mm中板：大幅下滑后价格企稳
作为风电塔架的制作钢板，20mm中普板的价格在临近春节期间开工需求减少而大幅下降，节后受到疫情影响上海20mm中板价格出现小幅上涨后上周价格平稳，价格报3700元/吨。
3.3. 光伏
3.3.1. 硅料：多晶硅供应缓解，单晶需求相对
本周单多晶用料价格维持平稳，继本月上旬批量订单陆续完成签订后，现阶段主要以交货为主，仅少数订单持续商议中。单晶用料的部分受惠于终端需求相对稳定，及单晶硅片企业新扩产能逐步释放，在需求提升及供应平稳情况底下，价格维持坚挺，国内单晶用料成交价区间落在每公斤72-75元人民币，均价落在每公斤73元人民币 ; 多晶用料的部分，随着多晶硅片企业开工率逐渐恢复，另一方面在产多晶硅企业生产多晶用料的比例逐渐减少，价格平稳，国内多晶用料成交价区间落在每公斤42-45元人民币，均价为每公斤43元人民币。海外单多晶用料的部分，本周价格变化不大，均价分别维持在每公斤8.3元及6.7元美金。
供应面来看，在国内疫情逐步控制之下，前期两家一线多晶硅企业硅粉供应问题正逐步缓解。其中一家开工率已恢复满产，另一家正逐步恢复正常的开工率。整体来看，三月多晶硅的产量仅略受到影响。
3.3.2. 硅片：整体需求逐渐转弱
本周国内多晶硅片持续调降，价格区间落在每片1.40-1.50元人民币，均价为每片1.48元人民币。由于生产多晶电池企业的开工率不高，导致目前多晶电池呈现供应稍紧，而另一方面多晶硅片企业陆续复工增加供给，现阶段多晶硅片呈现供过于求的局面，导致价格持续走弱。虽然本月底前有印度财年前的需求支撑，不过目前预判短期内价格将呈现一路缓跌的走势。本周海外多晶硅片价格持平，均价落在每片0.197元美金。
随着终端对于M2产品需求逐渐转弱，目前大部分单晶产品供应链正积极转向G1大硅片发展 ，仅少数电池厂仍有M2产品订单需求，目前来看M2单晶硅片未来有机会转为客制化生产。下周预计隆基及中环将公告4月份牌价，目前上游端的单晶用料价格呈现维稳，但面对下游M2产品需求衰退，预判M2单晶硅片存在下调价格的可能，另一方面，虽然G1需求热度相较M2来的高，但接下来在供给逐步释放情况之下，G1产品也存在下调的机会。本周国内单晶硅片M2及G1价格分别维稳在每片2.95-3.08元及3.27-3.35元人民币之间。
3.3.3. 电池片：库存出现抛售
整体而言，本周价格变化不大，电池一线大厂力保M2电池片价格平稳在每瓦0.9-0.91元人民币，G1尺寸因海外需求支撑，整体价格保持在每瓦0.94-0.95元人民币。主要变动在于单晶低价区段，M2尺寸抛售仍在持续、出现0.88元人民币甚至以下的抛售价格。预期单晶电池片价格将在下周洽谈新订单时开始降价，考量M2需求逐渐式微，后续海外厂家将减少、甚至停止对M2尺寸的采购，M2尺寸电池的销售将愈发困难。而目前疫情蔓延让电池厂担忧下游组件端是否会再度出现减产，市场悲观情绪弥漫，G1电池片价格也可能将缓步下跌。
多晶部分，本周价格与上周持平、目前成交价格落在每片2.8-2.85元人民币上下。然而时序已接近印度财年节点，在抢装减弱的影响下，预期下周价格将出现跌落。
海外部分，受到汇率因素让整体美金价格出现些微滑落，单晶部分M2价格落在每瓦0.116-0.117元美金、G1尺寸每瓦0.122-0.123元美金，多晶价格则约每瓦0.077元美金上下。
3.3.4. 组件：组件厂商开工率回升，海外疫情扩散或影响3,4月订单需求
随着厂家在二月底至三月期间陆续复工，三月整体供应链开工率回到八成以上，除了马来西亚因政府宣布停工影响当地光伏制造厂以外，其他地区的组件供应量皆已慢慢回归正常，目前供应端受到的影响主要还是因为疫情进一步蔓延导致物流、运输不通畅，部分组件厂开始出现库存累积。
疫情的蔓延同时冲击着世界经济情况，尤其欧、美等需求大国的疫情越发严重，虽然目前尚未出现海外订单的明显变化，但目前认为欧洲等疫情较严重的区域都将陆续出现项目需求向后递延的情形，组件需求的不确定性激增，疫情的影响在三、四月从供应端转向需求端。
3.3.5. 光伏玻璃：价格平稳
上周3.2mm镀膜玻璃市场价格保持平稳，整体而言，市场成交主流价格上涨至27.5-29元/平方米，较上一周光伏玻璃均价保持不变。
4. 行业资讯及事件
4.1. 行业资讯
4.1.1. 锂电池/新能源汽车
大众将开始在电动汽车上使用高镍电池。据路透社，大众汽车(Volkswagen)电池部门负责人Frank Blome周二表示，明年，大众汽车将把电动车电池组中的镍含量从目前的65%提高到80%。大众汽车目前使用的电动汽车电池含有65%的镍、15%的钴和20%的锰。Blome在电话中告诉分析师，下一代电池将含有80%的镍、10%的钴和10%的锰。他说，大众汽车正在进行大规模生产，计划到2025年生产300万辆电动汽车，这将需要3亿千瓦时的电池，主要在亚洲和欧洲。
预计到2023年宝马新能源汽车产品将扩充至25款。3月18日，宝马集团在2019财年会上透露，预计到2023年新能源汽车产品将扩充至25款，其中超过一半是纯电动车型，并透露未来更多车型系列都将会提供不同的动力系统。
中汽协建议：限购地区增加号牌配额，鼓励低线城市消费。3月18日，中国汽车工业协会（中汽协）就推动汽车行业稳增长提出了多项政策建议，呼吁出台政策激发消费潜力，通过包括限购地区适当增加号牌配额、调整小排量乘用车购置税率、加大四五线城市及乡镇汽车市场鼓励力度等政策，推动汽车产业稳增长、行业健康可持续发展。
乘联会：3月狭义乘用车零售市场预测同比下滑41%。3 月 17 日，乘用车市场信息联席会发布的数据显示，3 月乘用车零售降幅环比 2 月将有望好转，预计狭义乘用车零售销量 103 万辆，同比下滑 41%左右，车市仍在低位，4-5 月之后或会逐渐回暖。
广州出台购车补贴等措施提振汽车消费。3月21日，新京报记者获悉，为促进汽车产业稳定发展，广州市出台了《广州市促进汽车生产消费若干措施》，提出购车补贴、竞价奖励等措施，提振鼓励汽车消费。据悉，《措施》将从提振新能源汽车消费、鼓励汽车加快更新换代、营造汽车消费环境三个方面，提出购车补贴、竞价奖励、新增巡游出租车指标和优化中小客车指标调控政策等措施，支持汽车产业持续健康发展，预计拉动总产值将超过200亿元。
AM统计：2月中国碳酸锂产量环比减少44.8%。北京（亚洲金属）2020-3-23 据亚洲金属网数据中心统计，2020年2月份中国碳酸锂总产量为5,520吨，环比减少44.8%，同比减少43.1%。其中，电池级碳酸锂产量为3,620吨，环比走低54.2%，同比下降53.9%；工业级碳酸锂产量为1,900吨，环比走低2.6%，同比增加2.7%。
全球疫情扰乱下游市场，多家欧洲车企宣布关停。戴姆勒、沃尔沃、日产、福特等车企18日宣布，从本周开始陆续暂停在欧洲大部分工厂的生产。据统计，国际汽车制造商在欧洲宣布已经停产和即将停产的整车工厂总数已经超过70座。
4.1.2. 风电
国家能源集团加码风电投资，两家子公司启200亿新项目。国家能源集团风电产业近期加大项目投资，同时加快了在建项目建设进度。该集团下属龙源电力与莆田市政府签订了《新能源开发项目一期投资合作协议书》，一期投资金额为100亿元。下属国华投资公司今年首批风电项目全面开工，装机容量达112万千瓦，投资总额约100亿元。
山东1500MW海上风电项目新进展。继福建、广东等之后，山东海上风电于2019年启航。2019年12月，山东首个海上风电示范项目――三峡新能源山东昌邑莱州湾一期（300MW）海上风电项目机组及塔筒采购中标结果揭晓。该项目招标要求单机3.3MW及以上的海上风电机组。其中，明阳智能中标第一标段，装机容量150MW；上海电气中标第二标段，装机容量150MW，将提供38台G4.0-146海上风电机组。该订单是上海电气在山东海上风电市场首单，也标志着国内最大的海上风电整机商正式进入山东新兴市场。
4.1.3. 光伏
松下宣布供货特斯拉的布法罗和内华达电池厂停产14天。据外媒最新消息，日本松下公司周五宣布，将暂时关闭在美国两家和特斯拉公司有关系的锂电池工厂，分别在纽约州的布法罗和内华达州雷诺市。据国外媒体报道，一直以来，松下是特斯拉公司在锂电池制造方面的紧密伙伴，双方合作经营着上述的两个工厂。不过，两家公司的关系最近已经出现了降温的趋势，正在逐步分道扬镳。
受疫情影响，阿布扎比推迟1.5GW竞标、荷兰申请延期并网。周三一场备受世界关注的1.5GW太阳能项目公开竞标活动由于COVID-19疫情的影响而不得不被迫推迟，主办人称，为了控制病毒的蔓延阿布扎比目前禁止公众集会，因此推迟了该竞标的时间。阿联酋水电公司（EWEC）为阿布扎比以东50公里处的Adhafra地点进行大型太阳能项目招标，整个建设空间广阔至20平方公里，从起初规模2GW随后调整为1.5GW，计划在未来两年内建成并投入运营。
美国2019年新增光伏装机13.3GW，同比增长24% 2020年预计20GW。2019年，美国新增光伏装机量13.3GW，相比2018年的10.8GW增长了23％。截止2019年底，美国累计光伏装机总量已超过76 GW，而十年前的2009年底仅为1GW。2019年，美国太阳能新增装机量占美国能源新增装机总量的近40％，是该行业历年以来最大份额。
4.2. 上市公司大事整理
4.2.1. 锂电池
恩捷股份：公司23日晚公告，拟定增募资不超过50亿元，扩产锂电池隔膜、新材料业务。据公告，公司拟向不超过35名的特定投资者发行不超过2.42亿股（即不超过本次发行前公司总股本的30%），发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，限售期为6个月。本次拟募集资金总额不超过50亿元，扣除发行费用后，15亿元用于江西省通瑞新能源科技发展有限公司锂离子电池隔膜一期扩建项目（下称“江西项目”），20亿元用于无锡恩捷新材料产业基地二期扩建（下称“无锡项目”），15亿元用于补充流动资金。
星源材质：2020年3月17日，Northvolt与公司拟在互利共赢的前提下建立动力锂电池隔膜战略合作伙伴关系，并签署此次战略合作协议。双方拟就锂离子电池项目开展长期战略合作。公司配合Northvolt的产能释放计划，可分别从常州工厂及将来可能新建的欧洲工厂向Northvolt供应锂离子电池隔膜用品。预计总投资金额不超过20亿元人民币。
宁德时代：宁德时代已将江苏塔菲尔新能源科技股份有限公司起诉至福建省高级人民法院，因宁德时代认定后者侵犯了其电池防爆技术专利，该案件诉讼标的金额1.2亿元。
4.2.2. 风电
银新能源：银星能源2020年3月23日晚间发布2019年年报称，2019年归属于母公司所有者的净利润2892.84万元，同比减少45.58%；营业收入13.57亿元，同比增长14.0%；基本每股收益0.041元，同比减少46.0%。
明阳智能：明阳智慧能源集团股份公司公告称，吸收合并全资子公司中山瑞生安泰实业投资有限公司。
ST锐电：ST锐电3月20日晚公告，11名高管拟在公告披露日起6个月内，增持合计不超过265万元。
上海电气：公司、公司全资附属公司上海鼓风机厂有限公司(“鼓风机厂”)与上海市静安区土地储备中心(“土地储备中心”)分别签署了《国有土地使用权收储合同》，就位于静安区广中西路191号、共和新路3000号国有土地使用权收购储备事宜达成协议。
九洲电气：披露公开发行可转换公司债券预案，此次发行募集资金总额不超过人民币5亿元(含5亿元)，扣除发行费用后，募集资金拟投入以下项目：1.8亿元用于泰来九洲电气100MW平价上网光伏发电项目B项目；1.7亿元用于泰来九洲电气100MW平价上网光伏发电项目；1.5亿元用于补充流动资金。
湘电股份： 3月20日晚间公告称，公司2018年度归属于上市公司股东的净利润为负值，预计公司2019年度归属于上市公司股东的净利润仍将为负值，根据有关规定，公司股票可能被实施退市风险警示。
运达股份：年报显示：其营业收入50.1亿元，同比增长51.29%；归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比减少11.46%。2019年新增订单5,870.2MW，同比增长192.74%，累计在手订单7,315.9MW，包括已签合同尚未执行的项目和中标尚未签订合同的项目。此外，还披露2020年第一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润400万元–520万元，同比下降42.96%-56.12%。
4.2.3. 光伏
隆基股份：3月23日晚间发布消息称，公司拟投资建设嘉兴年产5GW单晶组件项目、腾冲年产10GW单晶硅棒项目和西安航天基地一期年产7.5GW单晶电池项目，预计总投资额70.11亿元。
晶澳科技：3月23日晚间，晶澳科技公告，拟投资建设朝阳县300MW光伏平价上网项目，预计总投资额约14.54亿元。
亚玛顿：公司接到公司控股股东常州亚玛顿科技集团有限公司(“亚玛顿科技”)的通知，亚玛顿科技于2020年3月19日—2020年3月20日通过深圳证券交易所大宗交易方式减持公司股份160万股，占公司总股本的1%.
福斯特：福斯特发布2019年年报，实现营业收入637815.14万元，比上年同期增长32.61%；归属于上市公司股东的净利润95706.28万元，比上年同期增长27.39%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润81050.20万元，较上年同期增长88.20%。其中主营业务收入632846.15万元，较上年同期增长32.86%。
通威股份：公告称，公司拟在云南省保山市投资建设年产4万吨高纯晶硅项目，主要从事高纯晶硅的研发、生产和销售等，该项目总投资预计为40亿元，将于2020年上半年启动，预计2021年11月底前建成投产。项目投产后，预计实现营业收入30亿元/年。
爱康科技：本次非公开发行募集资金不超过17亿元，拟投入公司1.32GW高效异质结（HJT）光伏电池及组件项目及补充流动资金及偿还有息负债。其中，募集资金中11.9亿用于电池及组件项目，5.1亿用于补充流动资金及偿还有息负债。
正泰电器：3月17日发布的公告显示，公司董事会审议通过了关于“以1.81亿元交易总价，收购6个，合计备案容量为140MW的光伏电站项目公司”的议案。
5. 投资建议
5.1. 锂电池/新能源汽车
投资建议：不要忽视欧洲疫情的扩散对欧洲新能源车市场的影响，布局海外供应链的动力电池材料厂商可能受到订单减少的负面影响。国内销量下滑明显，特斯拉国产化加速动力电池市场的格局再分配，关注特斯拉电池主供应商及其电池材料供应链上的企业。短期疫情风险不改行业中长期成长性，对政策需求和生产的影响是递延而非减少，关注商用车以及中低端乘用车配套的磷酸铁锂电池在今年的成长性。
2.2. 风力发电
投资建议：建议关注布局技术优势和规模经济的叶片以及塔筒生产商，该部分企业因风机需求稳定供不应求，整体毛利率较高，因整体风机持续增长而订单加大的风电设备制造商以及布局海内外的风场运营商。
2.3. 光伏
投资建议：海外疫情影响持续，注意20年一季度组件出口出现下滑而影响光伏组件厂商的出货量和收入情况；政策发布时间提前，整体补贴额度符合预期，预留2020年新增项目的前期、施工时间充足，而2019 年竞价项目补贴退坡推迟保证了这部分去年未完工项目的装机量，即使受到疫情影响，全年含补贴的装机量（户用和分布式）也超过30GW，国内整体需求影响不大，光伏产业链龙头企业整体订单下滑有限。
