诺德基金：再融资新规下的定增投资逻辑
2020年2月14日，证监会发布了《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》，自规定颁布以来，截至目前（2020年3月26日）共有93家上市公司发布了定增预案，除了8家融资金额待定以外，增发规模共计1474亿元。其中38家采取了询价发行的方式，规模共计706亿元；55家采取了定价发行的方式，规模共计768亿元。定向增发一直是股权融资比较重要的方式，每年企业通过增发获得的融资远大于IPO等其他股权融资渠道。随着再融资新规落地，预计未来定增规模将稳步增长，企业直接融资比例将得到明显改善，获得再融资的企业不仅可以有效降低杠杆率，还可能迎来更好的发展机会。尤其对于之前融资受限的中小市值公司，有望通过再融资解决发展瓶颈，实现利润和市值的跨越。
定增投资不同于二级市场，它天然具备很多限制条件，比如资产池的局限性、限售项目周期时效性、买入价格的竞标不确定性、交易信息的透明性等等。这些特性对定增参与者的能力提出了更为复杂的要求，比如对周期的理解需要参与者最好有复合资产运作理解的能力。通过对于大类资产长期的观察，洞察市场所处的环境和所处的周期位置，在定增的配置大思路上要有逢低坚决布局逢高规避布局的战略定力。通过中观领域的长期观察，识别产业发展的趋势和所处的阶段，对于短周期行业和长周期行业在配置节奏上要有不同的把握。在微观领域要尽可能规避雷区，遵循产业逻辑，并在参与时留足安全边际。只有具备诸如此类的综合管理能力才能长期有效地为广大投资者做好财富管理的工作。
作为机构投资者将努力发挥专业定价能力的优势，做好投资者财富管理的服务，为国家实现产业升级结构转型贡献一份力量。在投资上，我们将严格遵循几个原则，首先在商业上坚守客户受益原则，追求在风险可控的前提下，为客户尽可能地实现绝对收益。其次在投资上坚守价值本质，在购买可投资产的过程中，控制报价风险留足安全边际。再次，在择选方向上尊重历史的发展规律，投资于伟大的变化而不是简单静态的优秀。
从行业角度来看，代表中国产业升级的“新经济”行业（科技、医药、高端制造等）在再融资与并购重组方面可能更有长期关注价值。最后，在思考角度上，我们坚守适度逆向，不盲从：之所以说是适度，是因为我们要具备遍历性，有一定未雨绸缪的能力和保持本金相对安全的手段；不盲从，使我们享受概率权，让我们在胜率和赔率支持下最终获得持续增长的动力。
