2021年的A股市场，可以说是指数波澜不惊、行业分化显著，相较2021全年而言，四季度市场运行整体较为平稳。回溯四季度操作，富二家诸位明星基金经理如何在经济下行压力犹存的市场挖掘机遇？
2022年农历新年将至，节前最后一周，不知各位客官是否已经做好了假期的安排
辞旧迎新之际，富二家2021年度四季报亦于今日“热气腾腾”出炉：回顾过去的一年，A股可以说是指数波澜不惊、行业分化显著，Wind数据显示，A股于2021年创下了几大历史记录：
1.两市成交规模创新高
2021年A股全年成交额约256万亿，超越2015年记录。
2.指数波动创历史新低
2021年市场主线轮动加快，指数波动却为历史最低：过去一年上证指数振幅仅为12.06%，创历年度最低。
3.A股IPO数量及募资金额创新高
2021年，共有523家公司IPO上市，合计募集资金5435.75亿，IPO数量和募资金额皆创历史新高。
4.两市成交额连续破万亿时长创记录
2021年7月21日至2021年9月29日，沪深两市连续49个交易日成交额破万亿，刷新历史记录。
相较2021全年而言，四季度市场运行整体较为平稳：上证指数上涨2.0%，创业板指上涨2.4%，沪深300指数上涨1.52%，高增速再次成为市场主线，元宇宙概念火爆，TMT、新能车、军工一度领跑市场。
回溯四季度操作，富二家诸位明星基金经理如何在经济下行压力犹存的市场挖掘机遇？
富国天惠精选成长基金经理 朱少醒
四季度沪深300指数上涨1.52%，创业板指上涨2.4%，市场整体平稳。
四季度实体经济增速承压。下游消费持续不振，房地产水温快速下降，上游资源品价格有所回调。信用风险显现，货币政策回暖趋势。在这样的宏观背景下，我们将更加注重上市公司的质地，希望投资标的生产经营有更强的鲁棒性。有利的方面是核心资产中，部分优质标的前期股价有较大幅度的回撤，估值吸引力是有所上升的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。
我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。
——富国天惠精选成长 2021年四季报
富国天博创新主题基金经理 毕天宇
四季度市场震荡盘整、小幅上涨。沪深300指数季度上涨1.52%，创业板指数和科创50指数分别上涨2.4%和2.15%。上季度表现抢眼的中证500和国证2000继续上涨3.6%和11.39%，延续了三季度小盘股指数相对占优的市场风格。同期天博基金表现较好，上涨7.8%。
就具体细分行业来看，前期表现较好的周期行业普遍出现快速、大幅下跌，特别是煤炭行业在政府保民生、抑制投机炒作等强力措施干预下，跌幅远超市场预期，申万煤炭指数单季下跌12.6%。表现最好的指数则是前期受互联网反垄断、教育改革、游戏版号延后等政策抑制的传媒行业，受元宇宙等事件影响，传媒个股普遍表现活跃，指数单季上涨20.6%。
四季度我们组合变化不大，尽管前期错过了周期板块的大幅上涨，也规避了下跌的风险。组合部分重仓个股表现较好，使得组合相对收益表现较好。
基于以下三点，我们对后市持谨慎乐观的态度：一是个别房地产企业债券违约，国内房地产政策触底，市场触底企稳可以预期；二是煤炭、钢铁等大宗产品价格大幅下跌，国内通胀担忧减弱。再者，全国对减排的政策纠偏，为经济增长提供一定的政策空间。
——富国天博创新主题 2021年四季报
富国低碳新经济基金经理 杨栋
本基金在2021年第四季度上涨4.39%，主要原因有以下几个方面：
1、超配了军工，加配了消费电子、电力等板块，在第四季度表现较好。
2、对周期板块有一定程度的减配。周期板块在9月份以后，需求受到PMI大幅上涨的影响，地方政府能耗管控加强，影响了企业生产、扩产，股价跌幅加大。
3、电动车行业在本季度表现较差。本基金配置了动力电池、上游资源，回撤较大。
4、增加了消费、传媒等板块，表现较好。
资本市场对美债长端收益率上行、国内货币政策边际变化、以及对国际关系的担忧将长期存在。市场未来有望更关注到基本面变化的长期因素，本基金将继续坚持自下而上、精选个股，在新能源、科技、医药、军工等领域寻找投资机会。
——富国低碳新经济 2021年四季报
富国沪港深价值精选基金经理 汪孟海
2021年四季度，A股小幅上涨，港股继三季度继续下跌香港市场的结构主要由三部分组成：互联网，金融地产和大消费。互联网全年受到各类政策压制；金融受累于经济下行预期和地产公司持续暴雷；大消费板块负面影响因素略少，但在整个市场脆弱的情绪下，没有太多超额收益。A股市场表现比较好的光伏和新能源车板块，在香港市场标的匮乏，对组合超额收益贡献较少。
在选股方面，重点关注企业的社会价值，政策风险和财务数据真实性。在操作方面，重点关注股票的流动性和下行风险。总体来讲，在风控方面没有出现什么问题。
2022年，稳字当头，我们对市场表现有所期待。
——富国沪港深价值精选 2021年四季报
富国天益价值基金经理 唐颐恒
2021年四季度A股市场维持震荡格局，领涨板块轮动，消费相对表现较好。
四季度以来，宏观经济整体出现反弹，消费、制造和出口三项为经济企稳起到了重要支撑作用，但持续性有所不足。宽松的流动和权益市场大类资产配置的优势，市场也很难出现大的风险。
四季度以来，全球性的能源短缺和各项新能源政策的叠加，导致上游原材料价格大幅波动。展望未来，CPI在2022年一季度也将迎来猪肉价格基数的回落，并且碳中和背景下大宗商品价格也很难回到此前水平，通胀风险并未消除。
在此背景下，组合整体仍然坚持价值稳健风格和行业均衡配置，适度调整了行业配置和持股，行业和风格更加均衡。本基金将继续坚定持有竞争力强大、业绩增长可持续且估值成长性匹配的优质公司来获得超额收益。
对我们来说，组合持仓将更加关注企业的业绩增长和增长质量，需要注意信用风险，同时需要更加强调组合行业均衡度和整体估值的控制。未来，我们将继续在中国庞大的市场中，关注具备全球竞争优势的企业，做好自下而上的深度研究，挖掘中长期投资机会。
——富国天益价值 2021年四季报
富国军工主题基金经理 章旭峰
2021年四季度，中证军工指数大幅上涨18.76%。国防军工的行业景气度、逆周期属性、核心上市公司的订单与业绩兑现度基本都达到市场的高度认同，军工指数不但收复了今年前期高点，而且创下了2016年以来的指数新高。与此同时，一些军工集团公司资本运作加速，IPO、资产注入、股权激励等措施纷纷加码，显示国企改革“蓄水池”空间依然巨大。
报告期内，我们依然中长期持有具有增长潜力的航空航天整机厂龙头及上、中下游产业链中具备核心定价权的企业，继续持有新材料、芯片半导体中具备军民融合产业化优势的细分领域龙头公司。
——富国军工主题 2021年四季报
富国创新科技基金经理 李元博
宏观层面，四季度在经济需求侧我们看到不确定性持续加大，新冠病毒的变种再次快速传播，给全球经济前景再次带来不确定性。货币政策方面，以中美为首的主要经济体罕见地出现背离。美国方面持续的通胀，货币政策进一步收紧的预期越来越强烈。与此同时，国内稳增长、释放流动性的预期渐强。
行业层面，中药的鼓励政策超市场预期，元宇宙中虚拟人在各大媒体陆续登台，ARVR产业走出导入期进入成长期。碳中和、绿色能源的鼓励和支持政策延续。上述行业的机会会持续发酵，甚至可能贯穿整个十四五期间。
本基金看好VRAR、元宇宙行业的长期前景，逐渐从导入期进入到成长期。看好服务器产业链，随着智能驾驶、元宇宙等行业的发展，数据的增长是确定性的，从而带动数据中心资本开支的增加。此外半导体设备材料行业仍然在国产化替代的趋势之中，折叠屏手机开始进入到成长期。上述行业均是本基金看好并且布局的方向。
——富国创新科技 2021年四季报
富国互联科技基金经理 许炎
本基金作为一只科技类行业基金，力争打造一只长期、稳定跑赢科技指数的主动基金，为投资人分享中国科技行业的成长红利。我们认为，过去十年，中国主要发展的是以终端产品和互联网为主的“软”科技。当下中国，从政策引导到产业趋势，纷纷指向硬科技创新，以智能电动车、半导体国产化、AI替换人工等科技领域当前具备广阔的成长空间。本基金主要投资领域集中在上述大空间成长行业，聚焦龙头公司，让优秀的“时代”公司给投资者丰厚的投资回报。
四季度市场普遍转好，上证指数上涨2.01%，深证综指上涨5.6%，创业板指上涨2.4%。本基金三季度表现不佳。运作层面，本基金的核心持仓方向并没有发生变化，市场短期交易的底部反弹或将在2022年一季度进入尾声。本基金继续在智能电动车、半导体、人工智能等领域寻找有超额收益的优质投资标的，核心在于上述行业已经来到成长拐点，以五年维度来看，中国或会在上述领域成长出一批具备全球竞争力的优质科技龙头企业。
——富国互联科技 2021年四季报
富国消费主题基金经理 王园园
四季度沪深300上涨1.52%，创业板指上涨2.40%，市场表现相比于三季度的明显分化，在四季度走向相对均衡。本基金专注的消费行业经历了三季度比较明显的回调后，在四季度行情有所改善。回顾四季度，随着PPI的持续创新高，下游消费品开始传导成本压力，同时经历三季度的回调后部分消费品细分领域或个股，估值也调整到了相对有性价比的水平，使得四季度消费板块有所修复。
报告期内，基于消费板块基本面相对稳健，三季度以来的板块回调更多是政策情绪等对估值的扰动，所以本基金积极寻找估值再次合理或低估且具有中长期投资回报的机会，把握了四季度消费板块修复的行情。中长期来看，国内消费仍将沿着消费升级、品牌集中度提升等方向持续的发展，本基金将继续保持优选行业、精选个股的操作思路，坚持寻找可持续高质量成长的优质企业，力争分享企业自身成长带来的投资收益。
——富国消费主题 2021年四季报
富国转型机遇基金经理 曹文俊
四季度，A股市场依然延续箱体震荡格局，投资主线不清晰。宏观层面，国内经济下行压力凸显，PPI持续维持高位，政策稳增长态度更加鲜明。12月中央经济工作会议奠定了“稳字当头、稳中求进”的总体基调，未来6-12个月宏观政策整体偏暖。本季度，本基金收益率水平跑赢基准和同业中位数水平，主要得益于前瞻性地对房地产和消费电子等行业的左侧配置，以及部分选股上的贡献。
——富国转型机遇 2021年四季报
富国文体健康基金经理 林庆
本基金在4季度加大了科技行业的配置，取得了较好的效果。同时，逐步加仓了有新产业与个体上升周期的消费与医药公司。执行基于中观，追求阿尔法，成长为主，适当均衡与逆向的投资策略。
——富国文体健康 2021年四季报
富国价值优势基金经理 孙彬
2021年四季度，沪深300指数上涨1.52%，上证50指数上涨2.42%，中证800指数上涨2.01%。从申万一级行业看传媒、军工、通信、轻工制造及电子涨幅居前；采掘、钢铁、社服、银行及地产跌幅居前。市场微观的交易结构对本季度市场表现影响较大，短期的趋势及资金的交易性行为对不同行业都有显著的影响。本季度本基金表现平稳，对基准有一定的超额收益。本季度产品主要增加了消费电子、食品饮料、地产及采掘的配置比例，降低了电新及医药的配置。本季度，随着管理规模的稳步增长，申购限制也逐步增加。我们认为以下四个因素共同影响着一个基金经理的管理规模：A股资本市场的容量、基金经理的换手率、基金经理的持仓集中度以及基金经理的持仓风格。结合当下的市场环境，结合自己的持仓集中度及换手率情况，我认为200-300亿元的规模对我来说已经是一个有挑战的规模了。未来远期的产品布局将更多的从产品投资方向和产品封闭期的角度出发。过去一年市场在每一个行业景气时都会给与很高的估值溢价，同时也透支了远期的市值空间。这样的交易环境也会推高整体产品的换手率。同时市场给与了估值更大的波动性。从股价的基本面出发，我们认为股价=PE*EPS。长期EPS的增长才是超额收益的稳定来源。但估值的波动率提升使得我们整体组合对业绩基准的波动也会大幅上行。
——富国价值优势 2021年四季报
富国美丽中国基金经理 张啸伟
2021年三季度宏观和结构政策紧缩，具体体现在融资政策的收紧导致房地产销售下行明显加快以及双碳政策影响了部分行业的供给，经济承压下行，社融增速持续回落。四季度以来，政策重回稳增长，宽信用在路上，经济预期逐渐稳定，稳中求进可期，权益市场小幅上涨。本基金四季度仓位变化不大，风格保持均衡，质量、景气及估值是本基金选择股票的主要标准，同时积极把握阶段性投资机会。
——富国美丽中国 2021年四季报
富国天润回报基金经理 于渤
2021年4季度，上证指数上涨2.0%，沪深300上涨1.5%，整体维持震荡略上行走势。从结构上来看，4季度板块间仍然呈现剧烈分化态势，周期板块在3季度上行明显的基础上，4季度回调明显，而传媒、汽车、通信、军工、电子等成长板块，涨幅靠前，且主题特征明显，轮动较快。4季度，我们在投资过程中，配置相对均衡，积极寻找优势行业，板块上，逐步向稳增长板块倾斜，仓位上保持中性。我们一直注重组合的均衡化投资，在绝对收益策略的框架体系下，严控回撤的同时，积极获取收益。
向后展望，我们对未来相对乐观，从宏观经济环境来看，国内经济当前较弱，但稳增长预期渐起，政策层面较为宽松，信用较21年可能稍宽，经济方面关注政策效用，在此背景下，市场具备继续寻找结构性机会的环境，当然，我们也关注一些风险要素，比如海外流动性环境收缩、出口阶段性降速等等，未来我们会继续严格把控组合风险的前提下，积极寻找投资机会。
2022年，我们继续通过自上而下和自下而上相结合的方式，努力寻找市场结构性机会，配置上继续延续均衡的特征，坚持绝对收益策略，追求绝对收益的同时，也会注意防风险，积极寻找相对确定性的机会。
——富国天润回报 2021年四季报
富国信用债基金经理 黄纪亮
2021年4季度经济增长依然偏弱，外需继续保持韧性，前期双控限产的政策转松，内需回升仍然偏慢。局部地区疫情散发对消费持续构成影响，投资端虽然制造业有所反弹，但地产销售明显降温、地产投资仍处低位，财政支出节奏偏慢，基建也未明显发力。10月底大宗商品价格的快速上涨得到控制，部分商品价格由涨转跌，PPI见顶回落，CPI温和反弹。4季度初，降准预期一度落空，债市经历小幅调整，但随后在部分房企违约风险偏好下降、经济走弱预期升温和流动性相对合理充裕的环境下，债券收益率转为下行。12月初央行实施了年内第二次降准，中央经济工作会议强调着力稳定宏观经济大盘，随后1年期LPR利率报价下调5bp，市场对于货币宽松的预期再度升温，驱动债券收益率在年末创下2021年内的新低。投资操作上，本基金注重信用债配置，根据市场变化适时调整组合久期，适当运用杠杆，报告期内净值有所增长。
——富国信用债债券 2021年四季报
富国天兴回报基金经理
黄兴
富国天兴回报基金经理
周宁
2021年四季度“保供稳价”政策初见成效，上游工业品价格有所回落，经济“胀”的压力有所缓解，但与此同时地产销售、投资增速持续下滑，居民消费恢复持续不及预期，需求羸弱的压力进一步凸显，在此形势下，政策取向开始逐渐转为积极，12月中央经济工作会议后，稳增长的政策信号基本明确。受通胀压力缓解、政策稳增长预期增强影响，四季度A股整体迎来一波震荡回升行情，核心指数全A指数季度上涨4.58%、沪深300涨1.52%、创业板指涨2.4%。景气度维持高位的电力设备新能源、国防军工延续强势，科技和消费板块反弹回升，受价格回落波动影响，煤炭、钢铁、石油石化等周期板块出现大幅回调。债市层面，得益于通胀压力缓解和央行降准，债券收益率在10月中旬见到回升高点后一路走低，信用债收益率也跟随下行，可转债跟随股市的上涨，中证转债指数上涨8.35%。
四季度，本基金继续秉承稳健、专业的投资理念，采取“自上而下”与“自下而上”相结合的主动投资管理策略。权益资产配置端，一方面继续维持相对稳健的中性仓位，另一方面，结合行业前景、企业核心优势、市场估值等因素，对组合持仓进行了优化调整，增配受益政策宽松、产业趋势向上的优势标的，减配估值偏高、景气存在下行风险的持仓个股。固定收益资产配置端，利用四季度初期通胀压力仍在高位的窗口期，增配债券持仓，同时在相对宽松的货币政策环境下，资金成本较低，通过杠杆策略，配置高等级的信用品，依然能有效增厚收益，增持的主要品种为性价比较高的银行永续债；转债维持较高的仓位，以低价转债为主，同时调整结构，对涨幅较大的品种进行减持，锁定收益。上述策略的实施总体实现了基金净值的稳健上涨。
展望下阶段，中国目前正处在实体经济周期下行+金融债务周期由下行转上行的过渡阶段，经济下行压力持续加大，但稳增长诉求下，预计将见到更多宽货币+宽信用政策落地。股票市场方面，虽然盈利仍有下行压力，但考虑到流动性易松难紧、政策积极友好，且估值仍处在相对合理位置，预计整体仍将延续震荡分化格局，需关注经济尾部波动以及美联储临近加息周期带来的波动风险。债市方面，随着稳增长政策的不断出台和逐步见效，债券收益率下行空间或相对有限，债券要控制好久期和信用风险；转债仍可维持当前的仓位，寻找结构性机会。
本基金后续将继续贯彻稳健均衡的运作策略，审时度势做好大类资产配置研究，坚持平衡收益与风险的原则，在管控好组合净值波动水平的情况下，积极把握权益和债券市场配置机会，勤勉尽责，力争为持有人提供长期稳健的投资回报。
——富国天兴回报 2021年四季报
富国精诚回报12个月持有期基金经理
徐斌
富国精诚回报12个月持有期基金经理
张士扬
2021年四季度以来，市场波动较大，宏观大环境，全球疫情有所反复，库存回补和经济复苏逐步进入中后期，三季度左右大概率是本轮经济复苏的顶点，市场整体以结构性机会为主，我们在四季度仓位上没有做太大波动，仓位中性偏谨慎，逢低布局了汽车零部件、电网投资等投资方向。行业配置上，主要在自己在看好的化工、食品饮料、电子、汽车零部件上有一定的集中，风格风向上，成长和价值比较均衡，但显然回头看，过去几年在一些中小市值标的的积累上，显然非常不够，需要更勤奋的翻石头。
在这样一个波动比较大的市场，保持不贪婪、不计较、不折腾的平静心态是长周期维度能把投资做好很重要的一个因素。我们依然还是会坚持自下而上为主，围绕着公司中长期的价值判断，把研究做深做细。在扩大研究的广度和深度，提升研究的效率的同时，也加强对基本盘的研究，核心是对买点和卖点做好价值判断，不被市场情绪左右。我也一直认为对于伟大公司价值空间的判断，远胜于对买入时点的判断，也始终相信，持续稳定的收益回报，一定来自于稳定的投资框架，不漂移，不跟风短期市场的风格变化。
展望2022年一季度，社融下行的斜率可能趋缓，周期标的在未来1-2个季度或面临表观增速的压力，大众消费对于购买力的修复还需要时间，一季度可能更倾向于高端消费和成长股，看好白酒、电子、电网、汽车零部件、地产以及军工等行业。
——富国精诚回报12个月持有期 2021年四季报
富国智诚精选3个月基金经理 王登元
四季度中，稳增长的政策基调逐步落实，12月初政治局会议和中央经济工作会议明确政策基调，央行通过降准释放流动性同时调低LPR，市场对于政策落地细节及力度保持观望。市场层面，沪深300在四季度中窄幅震荡收涨1.52%，中证500继续稳步上涨3.6%，创业板大幅震荡收涨2.4%。
行业层面，周期股受政策调控等因素影响快速回调，前三季度机构占比快速提升的新能源相关个股高位震荡，大消费在部分产品的提价下整体走强，医药经过三季度的大幅回调后在四季度低位震荡；与此同时，市场对地产阶段性松绑及货币政策宽松预期下，大金融板块出现修复性反弹。
从基金市场来看，偏股基金指数（930950.CSI）在四季度中上涨1.82%，个基表现分化较三季度缩小。四季度在组合策略上做了市值下沉并继续超配成长，在细分类别中优选具有稳健选股收益的基金品种进行配置。期间产品保持一贯定位，通过优选个基力争获得长期稳健的权益市场回报。
——富国智诚精选3个月 2021年四季报
限于篇幅，富二精选了部分绩优基金经理的四季报观点，没找到自己感兴趣的基金产品或基金经理？欢迎客官在下方留言，也可在富二家官网上找到所有产品的四季报，一览各位明星基金经理精彩观点
