上周，嘉实基金旗下产品2021年四季报出炉后，小编第一时间精选了权益赛道的几位基金经理观点，给小伙伴们划了重点。
实际上除了权益赛道，在被视为“资产配置基石”的固收赛道，嘉实也积淀颇深，目前公司债券产品覆盖三大固收细分赛道：“纯债”、“固收+”与“短端”，各赛道产品皆有佳作。今天就初步筛选几只，结合四季报，看看这些固收精品中潜藏着哪些亮点？
纯债赛道：嘉实稳祥纯债债券
基金代码：A类002549，C类003357
成立日期：2016年3月18日
基金经理：王亚洲
投资策略和运作分析
21年四季度，宏观经济的主要变化来自于房地产弱化的显性化，在房住不炒的大背景下，政策的收紧起点在20年的下半年，政策的压力逐渐在二季度展现出了对基本面的影响，而这种压力的显性化出现在四季度，但基本面恶化的幅度大幅超出市场预期。除了地产之外，经济运行的其他方面超预期的情况较少，疫情的扰动对消费仍有压制，对出口仍有支撑，同时制造业在外需的拉动下也表现的较好。另外一个值得关注的是货币政策下半年的两次降准操作，较好的践行了跨周期调节的要求，但财政政策仍相对保守，也使得基建投资仍维持低位。综合来看，对应到债券市场上各类信用利差、“条款利差”都出现了显著的压缩。大多数指标都位于历史极值的状态。一定程度上体现了市场对于中期的流动性的确定性，以及对基本面的某些长期转变，持有较为坚定的“信仰”。
组合操作方面，我们在四季度操作相对积极，在看到地产明确恶化的时点较大幅度的拉长了组合久期，尤其增配了短端利率债。在低静态的市场环境下，兼顾组合波动的前提下，力争为持有人创造有竞争力的收益。
“固收+”赛道：嘉实稳固收益
基金代码：A类009089，C类070020
成立日期：2010年9月1日
基金经理：胡永青
投资策略和运作分析
报告期内全球疫情影响仍在，Omicron 带来全球疫情持续反弹，美、英、德、巴西、越南疫情反弹严重，疫苗接种分化，短期内国外疫情再次大爆发，支撑国内出口；国内“动态清零”对经济特别是出行、消费影响明显；“房住不炒”下居民购房需求持续下行，地产销售预冷，叠加融资约束房企信用风险持续酝酿和暴露；生产层面在供求预期等多重因素下偏弱，与此同时，价格层面压力仍存，PPI见顶回落，但绝对数仍在高位，且向CPI传导增加，CPI继续上行，中国经济面临 “需求收缩、供给冲击、预期减弱”三重压力，经济下行压力加大。
报告期内，政策有较为明显的调整，12月中央经济工作会议强调“坚持以经济建设为中心”，确认稳增长基调。货币政策方面，降准、下调LPR利率，多次通过再贷款支持“碳减排”“煤炭清洁”、“小微企业”、“三农”，逐渐开启宽信用；财政方面，加快财政支出进度、适度超前开展基础设施投资；地产方面，央行明确提出要保持房地产信贷平稳有序投放，维护房地产市场平稳健康发展；能耗双控层面，加强对保供稳价的重视。对经济大幅下行预期有所修正。
➤ 股票市场：四季度市值和稳增长成为驱动市场波动的主要因素，稳增长是投资主攻方向，而小市值股票则受益于宽松的货币环境。行业方面，传媒、国防军工、通信、轻工和电子等涨幅居前，煤炭、钢铁、石油石化、美容护理和社会服务等则表现靠后。
➤ 债券市场：报告期内走出先抑后扬态势，季度初在降准预期阶段性证伪冲击下，曲线熊陡，债市回撤明显；随后在地产数据的下行、疫情变化推动下收益率震荡下行，政策偏宽松后二次降准、流动性充裕等推动下，继续下行，结构上由于对稳增长的担忧，中短端下行幅度更大。资本补充工具如二级资本债和永续债收益率在三季度末小幅调整后，四季度重拾下行。
报告期内本基金基于稳健操作的原则，在大类资产间进行合理配置。纯债部分，以高等级信用债持仓为主，增持中等久期高等级信用债，略拉长久期，维持中等杠杆；可转债方面适当减持平衡型和偏股型转债仓位，结构上重点增持了银行类转债和绿电行业转债，以及部分医药健康转债，同时结合正股的研究维持对部分非银、电子和汽车零部件行业转债；股票部分，保持较高仓位，均衡配置，重点配置锂电设备、汽车零部件、电子和医药类成长属性较强的行业标的，同时也配置了估值合理的化工、有色和可选消费龙头。
“短端”赛道——嘉实超短债
基金代码：A类012773，C类070009
成立日期：2006年4月26日
基金经理：李金灿 李曈
投资策略和运作分析
2021年4季度，央行主导下货币政策保持稳健，货币市场收益率保持平稳，债券市场利率整体下行。
宏观经济数据显示，今年以来我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，有效实施宏观政策，经济总体延续恢复态势。但是当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂和不确定，国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。在这样的宏观环境下，我国央行主导下稳健的货币政策灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，加大对实体经济的支持力度。央行综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。为加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济，央行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。未来面临内外因素交织的局面下，资金面在表面平稳的环境下，依然存在多重不确定因素。
今年4季度银行间隔夜和7天回购利率均值分别为1.99%和2.38%，较今年2季度均值2.06%和2.28%略有差别。4季度债券市场收益率整体下行，4季末1年期和10年期国开债收益率分别收于2.32%和3.08%，较今年3季度末2.40%和3.20%略有下行。4季度信用债市场收益率，由于资金整体平稳，信用利差略有缩窄。4季末1年期高评级的AAA级短融收益率由3季度末的2.85%下行至2.75%，同期中等评级的AA+级短融收益率则由2.99%下行至2.87%。
2021年4季度，本基金秉持稳健投资原则，谨慎操作，以确保组合安全性为首要任务；灵活配置逆回购、银行存单、债券和同业存款，管理现金流分布，保障组合充足流动性;控制债券资产配置比例，组合保持中性久期，管理组合利率风险；谨慎筛选组合投资个券，严控信用风险;灵活运用短期杠杆资源提高组合收益。整体看，4季度本基金成功应对了市场和规模波动，投资业绩平稳，实现了安全性、流动性和收益性的目标，并且整体组合的持仓结构相对安全，流动性和弹性良好，为下一阶段抓住市场机遇、创造安全收益打下了良好基础。
