本周市场回顾
全球股市出现企稳反弹
在经历了近一个月的持续调整之后，本周全球股市迎来了企稳反弹。虽然全球主要市场周一仍惯性下跌，但在周二至周四连续上扬。截至当地时间周四收盘，道琼斯指数本周涨幅已高达17.6%，欧洲各主要市场的反弹幅度也达到了12%。
截至周五收盘，上证综指本周小幅上涨0.97%。分类指数方面，沪深300涨幅1.56%，上证50上涨2.78%，中小板指数下跌1.36%，创业板指数下跌0.58%，蓝筹股略好于成长股。
数据来源：Wind，截至北京时间2020年3月27日15:00
食品饮料报复性反弹
TMT等年内热门板块延续回调
本周医药板块延续了强势表现，以5.74%的涨幅列所有行业榜首。同时随着国内逐渐复工复产，消费板块也迎来了报复性反弹。其中食品饮料大涨5.35%，商贸零售涨1.44%，汽车涨0.9%。另外受地产政策可能放松的预期，房地产板块本周也上涨了2.37%。
跌幅方面，TMT和新能源板块依旧跌幅靠前。其中电子下跌6.49%，电力设备及新能源下跌3.86%，通信下跌3.57%，计算机下跌3.45%。
图一：本周医药、食品饮料涨幅靠前
数据来源：Wind，中信一级行业分类，截至2020年3月27日
预期企稳 市场恐慌告一段落
本周除了全球市场普遍反弹以外，其他一系列数据也表明市场已经度过了最初的恐慌，投资者预期正在企稳。
如，NYMEX轻质原油价格已经开始企稳反弹，美元指数冲高后回落，北上资金也从前两周的大幅净流出逐渐转为小幅净流入。这些数据可能在表明，随着全球各国防疫措施的逐渐加强，以及各类刺激政策逐步加码，投资者对于经济的预期正在企稳，短期内市场悲观情绪已经得到了充分释放。同时，由于海外市场补充流动性导致的资金流出A股可能也已经告一段落。
市场预期的企稳有助于投资者风险偏好的回升，而资金回流美国的结束也将对稳定A股市场起到正面作用。但未来如果海外疫情发展大幅超出预期，则不排除市场再度恶化的可能。
图二：原油价格企稳或意味着市场对于宏观经济的预期企稳
数据来源：Wind，2020.1.1-2020.3.26
图三：北上资金从流出转向流入
数据来源：Wind，2020.2.3-2020.3.27
图四：美元指数冲高回落或意味着美国市场已度过流动性最短缺的时刻
数据来源：Wind，2020.1.2-2020.3.27
本周重要数据及事件
美联储开启不限量QE
3月23日北京时间晚间，美联储再次推出一揽子措施，包括：
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开放式量化宽松（QE）。美联储上周推出7000亿美元QE计划，包括购买5000亿美元国债和2000亿美元MBS。最新举措为实施不限量QE，本周每天购买750亿国债和500亿MBS。
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进入信用市场，购买公司债和ABS。美联储将通过设立工具（一级市场公司信贷融资PMCCF和二级市场公司信贷融资SMCCF）购买投资级以上的公司债和相应的ETF；重启2008年金融危机期间的定期资产支持证券贷款设施（TALF），购买资产支持证券（ABS），底层资产为学生贷款、小企业贷款等；每个工具购买1000亿美元，合计3000亿美元。
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商业票据工具（CPFF）和货币基金工具（MMLF）进一步放宽条件。
对此，汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超认为，美联储积极推出政策措施旨在支持经济，具备及时性；美国金融市场流动性压力最大的时刻或已经过去，但海外的核心变量还是疫情本身，这部分目前的不确定性仍然较高。
短期来看，虽然各个国家在积极出台刺激政策，但短期的核心变量还是海外疫情本身。海外主要国家已经错过了疫情传播初期的时间窗口，在3月份陆续出台了减少人员流动的措施。参照国内的经验，欧洲国家的数据的拐点可能在4月份前后出现，这意味着海外市场短期仍然会受疫情的扰动。
随着市场的下跌，国内投资者的预期下修得较为充分。我们曾在3月初提到过，A股面临两个比较大的不确定性，即海外疫情的发展和在无大规模刺激政策下基本面的下修。到目前为止，随着市场的下跌，我们认为投资者对于这两个不确定性已经有了较为充分的预期。海外疫情已经演变成了持久战，影响可能会持续至下半年；市场已经在下修国内大规模刺激政策的概率，从而调整全年的GDP预期和企业盈利预期。这意味着，当前A股隐含的不确定性风险已经得到了释放。
短期而言，公司基本面和市场投资情绪的确很难有乐观的展望，但市场往往都给予长期投资更好的回报。我们认为，市场有望进入震荡筑底阶段，这过程中需要坚持精选个股，选择估值见底且内需为主的板块，暂时回避外需占比较高且估值偏高的板块。
下周重要关注点
美国数据将影响全球投资者预期
下周将开启中美两国的月度数据公布期。中国将公布3月份官方PMI数据，美国则将陆续公布3月PMI和就业、失业数据。其中，美国是在疫情防控措施升级之后第一次公布经济数据，该数据可能会对海外投资者的预期产生影响。
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