偏债混合型基金和债券型基金一直是投资者资产配置的重要品种，未来债券市场和转债市场如何演绎？根据东方红旗下部分偏债混合型基金和债券型基金2021年四季报，东方小红为您摘录了部分基金的投资策略和运作分析。
东方红安盈甄选一年持有混合基金
东方红锦丰优选两年定开混合基金
权益方面，2021年四季度市场上证综指上涨2.01%，创业板指上涨6.47%，中证500上涨3.6%。各板块多数上涨，计算机、传媒、国防军工、医药、农林牧渔等涨幅居前，前期上涨较多的周期性行业出现回调，结构分化有所缓解。四季度末市场对于稳增长的预期升温，本产品一方面仍维持一些估值水平处于低位、稳健增长的龙头公司的配置；另一方面也增配了部分“稳增长”相关标的。后期若优质成长公司估值有所回落，本产品也会从中择优再增加配置比例。
转债方面，四季度转债表现仍然较好，中证转债指数上涨7.05%。我们仍然认为转债估值水平相对较高，相比于股票资产的性价比不高，本产品转债配置比重进一步下降。未来我们仍然会对转债市场保持密切跟踪研究和关注，坚持绝对收益的投资思路，结合公司本身的资质以及转债的估值定价水平，在合适机会下精选一些优质转债进行配置。
债券方面，四季度债券市场收益率冲高乏力后再次步入下行通道，十年国债收益率从季初3.03%一路下行至季末的2.80%。季度初的上行主要是临近季末资金面持续收紧，资金价格大幅上行，加之债券收益率在低位徘徊出现了分歧，顺势上行。但是随着跨季资金面的明显转向，市场对于经济下行、疫情等多方因素的担忧情绪，再次主导了市场走势，收益率一路下行。央行在12月份兑现了降准和1年期LPR利率下调，强化了收益率下行预期。本产品在这轮市场行情中适度增加了组合久期和杠杆操作，并且在收益率下行过程中，主动进行了一系列交易性机会的捕捉和仓位调整。未来将继续关注市场预期兑现过程中所出现的投资机会和交易性机会。
东方红创新优选三年定开混合基金
2021年四季度债券市场波动分化。利率债方面，10月上半月宽货币预期落空，叠加宽信用预期及大宗品价格持续冲高，10年国债收益率一度从前低2.8上行突破3.0来到3.04，幅度近25bp。而后随着基本面掉头，10月PMI数据表现偏弱，大宗品价格回调，债市情绪回暖，利率下行拐点逐渐显现。与此同时，地产板块调控定力延续，需求端销售及拿地数据下滑，信用事件集中超预期发生，房企中资美元债及国内信用债折价成交，宽信用仍未有明显落地。流动性方面，11月19日央行三季度货政执行报告删除“总闸门表述”，12月3日总理表态“适时降准”，12月6日央行宣布全面降准释放资金1.2万亿，宽货币格局稳定，10年国债迅速回落至前低2.8附近，年底正式突破收在2.78。
信用债方面，四季度为信用频发窗口期在预期内，但地产板块调整幅度仍创历年之最。长效化调控机制涉及企业融资、债务以及终端销售、拿地各方面，景气度下行叠加预售资金监管，企业现金流状况及再融资能力恶化，主动展期或违约事件频发，带来投资端焦点从偿债能力转向关注偿债意愿，国内信用环境弱化，中资美元债及国内地产债折价成交；政策在此后边际虽有所放松，如允许部分房企发债、鼓励优质房企并购出险项目并配套金融资源支持等，但针对需求端政策仍未见明显转向，板块景气度难言见底。城投板块仍持续净融资，目前为信用债市场第一大品种，但关注在地产景气度下行、土地财政弱化背景下，不同区域和层级平台再融资压力变化，我们继续对于市场化转型激进、新增债务节奏过快、区域财力及金融资源有限的平台或区域保持谨慎。债券操作上，我们整体持仓以AA+和AAA品种为主，而对于中等级信用品种严格把控久期与集中度，获取稳定的票息收益。目前债券市场分化明显，利率债及高等级信用债收益率在历史低分位数水平，未来宽信用拐点落地可能带来调整风险；中低等级信用债收益率持续上行，防守意义仍大于进攻。我们将充分发挥团队信用研究及信用债投资方面的优势，加强对持仓主体的基本面跟踪，在认真识别主体信用风险的基础之上优选标的、控制久期与集中度风险。
权益方面，四季度市场整体震荡，上证综指四季度上涨2.01%，创业板指上涨2.40%，中证500上涨3.60%。四季度整体宏观环境较为平稳，与宏观基准假设没有发生很明显的偏离，市场环境也较为稳定，组合的股票仓位变化不大。结构上，我们仍然继续维持对估值合理、业绩稳健增长的优质龙头公司的配置，同时仍然看好金融地产、建筑等传统行业的配置价值。在边际变化上，一方面对一些估值上行较多的板块进行减仓，如新能源、绿电等，另一方面增加了一些估值调整到相对合理水平，同时基本面优质的公司，如传媒、计算机、电子、轻工制造等领域。
转债方面，四季度转债表现较好，中证转债指数上涨7.05%。随着转债市场整体估值水平的不断提升，转债的配置价值逐渐下降。从结构上看，之前估值相对较低的一些中小转债品种，其估值水平也出现了比较明显的抬升，相对优势也在下降。长期来看，本产品仍然会密切关注转债市场的变化，在合适机会下精选一些优质转债进行配置。
东方红安鑫甄选一年持有混合基金
东方红核心优选一年定开混合基金
东方红匠心甄选一年持有混合基金
债券方面，2021年四季度市场收益率冲高后回落，整体延续下行趋势，标志性的10Y国债收益率从2.87%上行至3.05%后，掉头下行最终收于2.77%。受原油天然气等大宗商品价格持续上涨影响，10月份市场对通胀“暂时性”的判断产生质疑，对“滞胀”的讨论一度兴起。美联储宣布缩减购债规模，考虑到对后续加息等货币政策调整的预期，全球资产可能面临重定价。国内方面，经济恢复面临不稳固、不均衡局面，货币政策协力稳经济举措，于12月宣布降准一次，并下调1年期LPR利率5BP。银保监会表态重点支持首套、改善住房的按揭需求，地产销售数据环比得以改善，但全年来看，第三方机构口径统计的百强房企销售增速同比仍然较弱。地方政府继续强化对预售资金的监管，企业面临的流动性压力仍在累积。展望未来，防范信用风险仍是组合首要任务，美联储后续货币政策调整对资产重定价的影响必须重视。我们将维持投资级信用债配置为主的策略，以获取票息为目的，关注和评估行业调整带来的风险和机会，随着收益率水平的调整适度拉长久期和提高杠杆，努力为持有人获取长期、稳健的回报。
股票方面，2021年四季度A股主要指数均呈上涨态势，上证指数上涨2%；结构上小市值公司表现继续较强，国证2000指数上涨11.4%，而沪深300指数仅上涨1.5%。报告期内，组合的股票仓位维持标配，和产品的长期波动率定位相匹配；结构上，一方面对一些短期估值上行较多的板块进行减仓，如新能源、绿电等，另一方面增加了一些估值调整到相对合理水平，同时基本面优质的公司，主要集中在TMT、医药、化工等领域，同时组合继续维持对估值合理、业绩稳健增长的优质龙头公司的配置。
转债方面，2021年四季度中证转债指数继续表现强劲，上涨7.1%，涨幅大于多数股票指数。报告期内，由于转债市场估值持续上行，达到历史偏高区间，组合中的转债仓位进一步有所下降，目前以偏债型品种为主。尽管当前转债估值水平较高，但我们仍然对转债市场保持关注，积极研究个券的基本面，储备潜在投资品种。
东方红聚利债券基金
2021年四季度债券市场整体平稳。转债方面，四季度转债表现较好，中证转债指数上涨7.05%。随着转债市场整体估值水平的不断提升，转债的配置价值逐渐下降。从结构上看，之前估值相对较低的一些中小转债品种，其估值水平也出现了比较明显的抬升，相对优势也在下降。在这种环境下，本产品目前的投资以高等级、期限较短、流动性较好的利率债和信用债为主。对于转债，重点选择一些公司具备投资价值、同时转债估值相对合理的品种进行配置，而对于一些转债的估值水平已经处于偏贵区间的品种将有所回避。长期来看，在纯债收益较低的情况下，本产品仍然会密切关注转债市场的变化，在合适机会下精选一些优质转债进行配置。
东方红6个月定开纯债债券基金
2021年四季度，债券市场收益率冲高乏力后再次步入下行通道，十年国债收益率从季初3.03%一路下行至季末的2.80%。季度初的上行主要是临近季末资金面持续收紧，资金价格大幅上行，加之债券收益率在低位徘徊出现了分歧，顺势上行。但是随着跨季资金面的明显转向，市场对于经济下行、疫情等多方因素的担忧情绪，再次主导了市场走势，收益率一路下行。央行在12月份兑现了降准和1年期LPR利率下调，强化了收益率下行预期。本产品在这轮市场行情中适度增加了组合久期和杠杆操作，并且在收益率下行过程中，主动进行了一系列交易性机会的捕捉和仓位调整。未来将继续关注市场预期兑现过程中所出现的投资机会和交易性机会。
东方红稳添利纯债债券基金
2021年四季度经济下行压力仍在，但市场的波动更多跟随降准预期的变化，整体来看市场呈区间震荡走势，在2.8%至3%区间波动。年末政治局会议和中央工作会议明确了稳增长的基调，市场对于未来稳增长和宽信用的担忧开始升温。但在宽松的货币环境下，市场调整的压力不大，市场更多博弈货币政策继续放松在前，而宽信用显现效果尚需时日。展望2022年一季度，经济下行压力仍在，但需要关注政策对冲的力度，稳增长的诉求下，政策组合预计为“宽货币+宽财政”。因此，一季度货币政策继续放松的概率仍大，资金面对债市仍有利，但有稳增长的预期在，下行幅度预计有限。后期随着政策效果逐步显现，债券收益率大概率触底回升。操作上，票息收益为主，短期内杠杆策略仍有一定的收益，但空间较小，需要关注阶段性资金面的波动，利率债交易需要更为灵活。
注：以上投资策略和运作分析摘自公募基金2021年第四季度报告。
风险提示：基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
