南方基金骆帅：股票极具性价比，两大思路构建组合丨晨星奖对话

晨星（中国）基金奖点评

骆帅先生是南方基金内部培养起来的拥有超过四年投资经验的新生代基金经理，他通过企业盈利的持续增长获取收益，并结合低频择时、严格控制估值等风险控制手段为投资者创造良好的投资体验。

2019年为投资组合贡献显著收益的行业包括医药生物、食品饮料、电子、休闲服务、机械设备、计算机，助力业绩回报在同类基金中排名靠前。

以下是具体问答内容：

1、能否谈谈您在2019年对组合做出的一些重大调整？哪些调整或持仓对您管理的基金2019年度的业绩有重大的贡献？

2019年，南方优选成长组合中大幅增加了医药行业的配置，集中在生物药、医疗器械和医疗服务领域，取得了比较好的效果，不仅医药行业本身具有超额收益，且组合的持仓个股也相对于医药行业产生了超额收益。

医药行业专业性很强，在布局之前也经过了较长时间的研究和跟踪。

2、您认为2019年的经济环境和金融市场中主要存在哪些风险因素？这对您的投资决策有怎样的影响？

2019年的风险因素主要在于传统的周期规律似乎在一定程度上失效了，中国经济的波动率在降低，结构在变化。

因此在投资决策上，进一步加强了自下而上的判断，突出行业的个性而非共性，关注宏观但减少自上而下的决策。

3、贵司投研团队目前的构成是怎样的？在过去一年中，贵司的投研团队在人员配置或者架构方面是否有进行调整和优化？您认为未来团队会在哪些领域进一步加强投研实力？

南方基金以长期投资、价值投资、责任投资为核心理念，整体投资风格偏稳健，投研人员结构较稳定。

权益投研团队共113人，其中公募权益主动投资团队16人，平均从业年限为10.6年，基金经理根据各自背景学识、投资理念、操作风格和性格特质，扬长避短，专注于提高和发挥擅长的投资管理能力。例如资产配置、行业配置或个股选择等。

权益研究团队26人，平均从业经验4.3年，其中超过5年从业经验的达到30%，权益研究已实现A股及港股通的全行业覆盖，多个行业实现交叉覆盖，避免人员流动产生的研究空白。

权益研究部设立五个研究大组，由资深研究员担任组长，进行组内行业配置，组内设置研究助理岗，完善人员梯队培养。

南方基金将一如既往大力引进外部优秀人才，在重点的行业增加投研人员配置，完善人才梯度的建设；

此外，继续深化研究成果，不断优化投研体系的交流内容和形式，持续增强公司整体投研实力和保持稳健的投资风格。

4、您认为在投研能力和投资流程方面，是否还有需要进一步改进/提升的地方？

投研能力的提升是没有止境的，我还有很长的路要走。

之前对于行业的认识更多集中在面向消费者和中小企业的领域，2019年在医药行业上有所进步，在科技行业和周期性行业上有待加强。

当然，一个投资者未必要在各个行业都布局，但所谓见多识广，扩大能力圈还是有助于提高选择赛道和公司的能力。

5、您如何看待2020年度中国股市/债市的投资机会？基于此判断，您准备如何构建组合以更好地捕捉投资机会或规避风险？

从股权风险溢价来看，当前股票相对债券在一个非常具有性价比的位置，历史上这一位置往往对应着股票市场的重要底部，我对权益市场保持乐观，在仓位上保持较高的股票仓位。

当然，由于疫情的影响，市场的波动性剧烈放大，特别是海外市场，影响的持续性可能超出预期。

因此在组合构建上，更倾向于选择与国内需求相关的板块，规避外需的风险。

此外，疫情将加速大部分行业市场份额向龙头集中的趋势，同时互联网、通信等成长型行业的趋势有望进一步强化——传统行业龙头份额提升和新兴行业的加速增长都蕴含着潜在的投资机会。