文 | 张桔
编辑 | 承承
作为光大证券的控股子公司，光大保德信基金在2019年并未表现出与母公司一样向好表现，营收、业绩双双下滑不仅与其旗下产品的重仓模式有关，且也与产品基金经理人员的安排存在争议不无关系，更主要的是，公司在发行上也错失了今年一季度绝佳的新品募集期。
伴随着上市公司2019年年报披露，部分上市公司控股、参股的基金公司2019年收益情况也一并浮出水面，既有公募与大股东的业绩同向变动的，也有反向变化的，如光大证券和光大保德信基金就是反向变化的代表。2019年报显示，在光大证券营收同比增长30.41%、归母净利润同比增长449.68%的情况下，光大保德信基金2019年营收下滑了11.17%、净利润下滑了约14.2%。
“网红基金”重仓模式引发争议
长期以来，光大证券在公募基金领域一直是“一参一控”，除持股55%控股光大保德信外，还参股25%大成基金。《红周刊》记者注意到，光大保德信目前拥有固收类基金20只，合计规模约692.39亿元；拥有权益类基金28只，合计规模168.74亿元。从产品类型看，股债跷跷板明显向债券一方倾斜。
在光大保德信一众权益类产品中，“光大中国制造2025”是近几年“出镜率”较高品种，原因是其近年持仓与契约要求有一定出入。契约要求：通过自下而上研究入库的方式，对各个行业及区域中受益于“中国制造2025”主题的上市公司进行深入研究，挖掘其投资价值，其包括了计算机、通信、家用电器、汽车、电子、电气设备、国防军工、机械设备、交通运输等行业。而从该基金成立以来的季报信息来看，其大约从2017年三季度开始重仓地产板块，当季所重仓的地产股包括金地、保利、华侨城、华夏幸福四只，合计公允价值占基金资产净值比约27.43%，再结合彼时基金的股票仓位达92.05%，大致推算出重仓房地产板块对基金组合的贡献度约25%；当年四季报，基金重仓地产股增至6只；2018年首季，基金的前七大重仓股皆为房地产股票。此后，基金经理对房地产板块的青睐有所收敛，但是每季重仓股中，这一板块均有股票入选。
2019年首季，阳光城作为第一大重仓股赫然在列，而彼时持仓市值占净值比约为8.75%，结合当季股票仓位91.72%来计算，则该股对基金组合的贡献度约8%。当然，这也是房地产股最后一次出现在十大重仓股之列了。经历二季度对核心资产的短暂青睐后，基金经理在下半年开始逐渐加仓并提升科技股比重。
在某种程度上，相对于重配地产，追逐科技股似乎与中国制造2025的主题更为贴合，但是这又引出了操作层面的另一个问题，即基金经理的换手率畸高。以2019年四份季报为例，在全年合计的四十只重仓股中，我们总共看到了34家上市公司的名字，重合率仅为15%。具体来看，从一季报到二季报，尚有华帝股份、老板电器、山大华特三只个股重复出现；但是到了第三季度，基金经理将十大重仓股悉数更新，重点偏向科技类风格；第四季度，与上一季重叠的公司又仅存三七互娱、新宙邦、东方国信三家。
《红周刊》记者查阅东方财富网基金吧，有投资者发帖质疑：“基金经理的操作手法不稳，可能是风格还没有成型，或者100分或者0分，就是在撞大运。”而爱方财富总经理庄正也指出，公司旗下部分基金近年快速蹿红，和其追逐市场热点、快速换手不无关系，中国制造2025年化换手4倍以上，前十大重仓股，重仓次数没有一只是超过2个季度，“这种策略也容易踏错市场节奏，导致净值暴涨暴跌”。
权益产品掌门人普遍“一拖多”
此外，《红周刊》记者还注意到，上述中国制造2025的基金经理何奇曾一度同时管理6只公募产品。2019年，他先后卸任了其中的三只，但目前他在管的基金产品仍然有三只。查阅他此前晋升基金经理之路，记者发现从2012年硕士毕业担任分析师开始算起，他仅用约三年时间就正式出任了基金经理，因此他一度被称为“国内晋升最快的基金经理”。
值得注意的是，对年轻的基金经理来说，经验的缺失或许是股市实战时的致命伤。Wind资讯数据显示，公司旗下目前拥有基金经理15人，但是对应的基金数量却达到49只，平均每人要管的产品超过3只。具体就权益类阵营而言，根据记者的逐一查阅，目前15人中管理权益类产品的约10人，而管理债券类产品的约5人，基本为2：1，整体任职平均年限不到4年。
记者还注意到，在权益类基金经理中，“一拖多”的现象是普遍存在的。除上文提到的何奇外，其余基金经理至也少要管理两只产品，而翟云飞目前在管的产品甚至达到7只之多。由于公司素来以固收类基金为重，而公司固收阵营中的债基也不乏二级混合类产品，因此也需要股票基金经理与债券基金经理搭档打配合，再加之权益类产品本身也不在少数，所以这就造成多位基金经理身兼多职。
然而即便如此，公司在一些产品的基金经理安排上似乎还是有些地方值得商榷。如光大多策略精选的现任基金经理是黄波，他是于去年10月22日接替了离任的何奇位置；也就在去年12月，原本与何奇搭档负责债券投资的周华也选择离任，目前该基金只有黄波一人管理。根据天天基金网显示的背景，黄波目前累计的任职时间仅为176天，但是他在管的基金产品却高达8只。仔细分析，不仅其中多数产品是债基，甚至还包括了一级债基光大收益、纯债基金光大中高等级债券这类绝对意义的产品（两只产品均由黄波一人管理），如是推断，其应属于固收领域的基金经理。
但是，光大多策略精选又是一只怎样的产品呢？作为一只灵活配置型产品，该基金理应归属于权益类阵营的。就产品业绩比较基准来看，设计的本意为股债各占一半：中债总全价指数收益率*50%+沪深300指数收益率*50%。如今，该基金仅剩下一位主做债券的基金经理，不知道产品的风格是否会因此而改变。从Wind显示的状态来看，该基金目前处在暂停申购和暂停赎回状况。
积极拥抱科技股却无主题产品
除去投资风格飘忽不定、基金经理安排上存在一定问题外，就权益类产品而言，虽然光大保德信去年下半年多只产品积极拥抱科技股，但是却没有顺应潮流发行一只科技主题的爆款产品，从而错过了提升资产管理规模的绝佳机会。
《红周刊》记者注意到，在公司的一众权益类基金产品中，2019年表现最好的是光大行业轮动，从季报重仓股来看，因为重拳出击科技股的缘故，该基金全年录得净值增长率约为74.68%，年终同类排名位列前茅，基金经理董伟炜也成为“当红小生”。甚至在光大证券年报中，也专门提及了行业轮动、银发商机混合等公募产品市场排名都位于前列。
遗憾的是，公司却未能抓住个别产品脱颖而出的机会趁热打铁，去年11月中旬，董伟炜新挂帅的光大保德信景气先锋募集成立，首募份额16.79亿中规中矩，彼时或许因为年终业绩未出，产品错失成为爆款的机会；而或许是意识到错失了今年一季度绝佳的新品募集期，该公司近期有两只权益产品几乎无缝衔接发行，且基金经理均为女将魏晓雪，但从她此前唯一管理的光大新增长业绩轨迹来看，产品表现基本处于中游水平，其市场号召力似乎不如新晋当红小生有热度。“她是一位自上而下选股的基金经理，风格偏向大盘成长，持股较为分散，换手中等偏上，仓位调整灵活，择时能力突出。”庄正对其如是点评。
更为遗憾的是，自2018年底离职后，原来公司权益团队的得力悍将黄兴亮于去年开始出任万家基金的基金经理，并迅速取得不错的成绩：不仅挂帅成为新东家科技类爆款产品的基金经理，同时其操盘的万家行业优选还获得了近期揭晓的新一届金牛奖，这或许会成为光大保德信的一大遗憾！
其实，上述权益产品和权益团队的种种问题，某种程度上都跟公司原来的管理层重债轻股有关。《红周刊》记者注意到，公司总经理包爱丽因个人原因离任，由董事长林昌代任总经理。包爱丽在光大保德信基金任职超3年，公司规模由548.3亿元增长至861.1亿元。整体上规模呈上升趋势，但2019年规模较2018年资产规模缩减约76亿元。在她任期内，主要是债券基金和货币基金增长较快，股基规模基本没增长，混基产品资产缩减。
王骅接受记者采访时表示，光大保德信的债基也存在一定问题，其债券投资的一个特征是高风险、低风险分化较大，就是说公司的固收产品主要有两种类型，规模较大的是货币、短债产品；数量较多的是鑫系列二级债基，但是因为短端收益率持续下行，公司规模较大的货币基金以及短债基金收益都出现下滑，规模也出现一定缩水。而二级债基系列的业绩缺乏亮点，以诚鑫为例，基金债券部分持有即将到期的中高等级中票以及2~3年久期的利率债，股票部分以持有银行股为主，整体业绩难有想象力。
