上周回顾
2月下旬疫情开始在全球蔓延，而国内复工复产有序推进，中国发展迎来宝贵时间窗口。央行一方面再度下调逆回购利率推动无风险利率下行，另一方面则继续强调结构调控，一季度央行货币委员会例会指出要“下大力气疏通货币政策传导”以“引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度”。财政政策方面，本周政治局会议指出“积极的财政政策要更加积极有为”，并通过“适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模”三种途径加以落实。诸多利好政策持续加码，债市仍可把握交易性机会。
基本面：海外疫情继续发酵，波及超过160个国家，多个国家采取限制人员流动措施，全球产业链遭受冲击。国内复工逐步进行，但也仍需＂外防输入，内防反弹＂，3月PMI恢复力度仍然较弱，经济增速反弹力度有限。政治局会议明确提出要＂提高财政赤字率， 发行特别国债，增加地方政府专项债券规模＂，预计未来财政刺激力度将有加大。1-2月，工业企业营收同比下滑17.7%,利润总额同比下滑38.3%,企业盈利经营压力加大，更加难言投资复苏。交运、餐饮、线下文娱等行业消费复苏缓慢，消费反弹力度有限；疫情对海外经济冲击深化， 进出口面临下行压力更大。疫情过后，鸡肉、鸡蛋、鲜菜价格快速下行，CPI逐步下行；工业品价格普遍下行，PPI通缩加深。
货币政策：央行落实国常会措施，宣布将于4月15日、5月15日分两次对农商行等中小行定向降准各0.5个百分点，释放长期资金合计4000亿元。此外，央行还将金融机构超额准备金利率由0.72%下调至0.35%,预计流动性仍然偏松，资金成本下限打开，未来将有明显下行。
资金面：上周央行投放7天逆回购合计700亿元，利率2.2%，较前期下调20bp。公开市场无资金到期，跨季过后资金面宽松，资金成本下行，一天期国债逆回购利率回到接近1%的水平。
收益率：上周利率债收益波动较大，中短端下行较多，全周10年国开下行4bp,3年国开下行6bp；中高等级信用债收益率下行幅度小于利率， 3年AAA曲线下行4bp,信用利差上升2bp。
债券券种
（截至4月3日收盘）
收益率
（%）
变化
（bp）
1年期国债
1.65
-8.00
10年期国债
2.60
-1.00
AAA级别企业债（1年）
2.32
-10.00
城投债（1年）
2.37
-12.00
数据来源：Wind；2020.03.30-2020.04.03
市场展望
经济下行压力大：海外疫情仍在扩散，国内疫情防控形势仍然严峻， 经济反弹力度有限，全年来看经济增速仍有较大下行压力；猪价高点已过，油价维持低位，通胀不再是市场主要矛盾。
债市仍有交易性机会：在基本面利好的背景下，债市仍有交易性机会。央行下调超额准备金利率将打开资金成本下限，中短端、信用债收益率下行确定性较高，建议配置。海外疫情逐步得到控制，油价反弹财政政策陆续出台可能造成市场风险偏好发生变化。预计长端波动较大，建议以把握交易性机会为主。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。材料中的信息均来源于公开资料，我公司对相关信息的完整性和准确性不做保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，我公司不就材料中的内容对最终操作建议做任何担保。
