“固收+”犹如混合双打，没有配合可不行！

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近年来，在资管新规打破刚兑背景下，理财向净值化转型，“稳健型”投资理财产品日益稀缺。但投资者的投资热情不减，如何更好的满足投资者的需求，成为资管机构亟需解决的重要课题。“固收+”产品首重安全性、兼顾收益性，高度匹配居民的投资目标，迎来了跨越式发展的历史机遇。

然而，“固收+”产品绝不是简单的“主要买债券，附带买股票”。事实上，尽管“固收+”产品的股票仓位并不高，但由于A股波动较大，在错误的时点买入错误的股票，仍然会造成巨大的损失。因此，合格的“固收+”产品既需要优秀的债券基金经理，更离不开专业的股票基金经理。

当然，债券基金经理和股票基金经理不能各做各的，反而需要“经常交流、密切合作”。这是因为“固收+”产品就像混合双打，不仅运动员本身要有过硬的技术，更需要两人在比赛中密切配合。在“固收+”产品中，债券具有相对稳定的优点，但其进攻性不如股票。只有将债券投资和股票投资有机融合起来，才能真正做到“攻守兼备”。

图1：过去16年各资产类别风险收益特征

数据来源：wind，统计区间为2005-01-01至2020-12-31；纵轴代表收益率，横轴代表波动率；

注：A股以万得全A计算，港股以恒生指数计算，黄金以COMEX黄金指数计算，原油以ICE布油计算，信用债以中债-信用债总财富(总值)指数计算，利率债以中债-国债及政策性银行债财富(总值)指数计算。以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。

如何玩转“固收+”混合双打？

一般而言，债券投资和股票投资需要在三个方面密切配合。

“股债双杀”时双方均不恋战

首先，当流动性大幅收缩时，可能会出现“股债双杀”的情况，这时需要同时降低债券和股票的仓位，两位基金经理需要达成共识，不能有人恋战逞英雄。

债市向好时债券基金经理充分发挥优势

其次，除流动性大幅收缩时，股票投资和债券投资往往呈现反向关系。当股票市场出现异常波动时，债券市场往往会有比较好的表现。这时，债券基金经理要善于拉长久期，充分利用债券市场机会，对冲股票市场下跌的风险。

股、债基金经理明晰各自定位

最后，债券投资和股票投资需要明确定位。债券投资的目标是获得相对安全的基础收益，不应该冒太大的风险，特别不能为了收益，而买低等级的债券。股票投资的目标是获得增厚收益，不可避免的需要承担A股的波动风险，但可以通过筛选长期稳健的个股，尽可能兼顾“稳定”与“收益”。

图2：股债收益整体呈现负相关，可以用债券收益对冲股票回撤

数据来源：wind，截至2021-03-05

富国基金作为“老十家”公募基金公司之一，依托业内领先的债券和权益投资平台，近年来已陆续多线布局多款“固收+”产品。

近期，富国基金将联合上海银行等合作伙伴，重磅推出一只“固收+”新产品：

富国精诚回报12个月持有期混合型基金

（A类：011769 C类：011770）

图3：富国基金债券和权益投资收益领先

数据来源：固定收益类基金收益率及排名、权益类基金收益率及排名来自海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，截至2020-12-31；注：基金管理人的整体业绩情况不代表具体基金业绩；基金有风险，投资需谨慎。

富国精诚回报将由张士扬和徐斌两位基金经理共同管理，其中张士扬作为混合双打团队中防御型选手，主要负责债券投资，徐斌作为混合双打团队中的进攻型选手，主要负责权益投资。

拟任基金经理张士扬

● 清华大学原子物理博士，具有近10年证券从业经历，近5年投资管理年限，现任富国固定收益信用研究部总经理。在富国精诚回报的管理中，将主要负责债券投资和头寸管理。深厚的信用研究积淀，将有助其更好的控制风险。

● 张士扬管理的另一只“固收+”产品，富国稳进回报12个月持有期混合型基金（A类代码010029、C类代码010030），自成立以来（2020-09-07至2021-03-28），A类份额净值上涨6.10%，同期业绩比较基准仅上涨2.04%。（富国稳进回报净值增长率经托管行复核，业绩比较基准来自wind，截至2021-03-28；基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩的保证。）

拟任基金经理徐斌

● 上海交通大学生物化工硕士，具有近14年证券从业经历，超6年投资管理年限，现任富国基金高级权益基金经理。在富国精诚回报的管理中，将主要负责大类资产配置和股票投资。多年的专户管理经历，使其投资风格偏向稳健。

● 在股票投资上，徐斌不参与短期趋势和主题，偏好在深入研究基础上，长期重仓持有优质标的。对个股的投资上，按照行业空间，现金流，竞争优势，治理结构和业绩透明等维度，严格筛选出优质标的，坚持“宁缺毋滥”。

图4：徐斌按照五大维度选股，有所为、有所不为