海外疫情的迅速蔓延打断了市场对科技股行情的遐想，2月下旬以来，以TMT为代表的科技行情陷入调整，近两日受美股强势反弹与国内政策刺激，科技股有所表现。那么，沉寂近一月的科技股估值是否调整到位？在全球强力度的大宽松格局下，是否又到了科技股的补仓时期？
估值调了多少？
2月25日至4月8日，电子、计算机、通信、传媒指数分别下跌23.92%、15.75%、10.04%、14.86%，同期上证综指、沪深300分别下跌8.53%、7.12%，整体调整幅度远大于市场。
从行业细分项来看，电子估值已回落至44.72倍，历史分位数从66.40%跌至38.41%，半导体虽仍处于高位，但估值分位数也从96.22%回落至83.77%，其他电子Ⅱ、元件Ⅱ等处于历史分位数下方；计算机、计算机设备、计算机应用估值仍然较高，但估值分位数分别下降了13、17、12个百分点；通信整体调整幅度最小，但细分项估值均处于历史中枢靠下的位置；传媒中营销传播估值仍在历史中枢上方，但估值分位数下降了16个百分点，其余细分项均处于靠近底部的位置。
数据来自：wind，截至2020/04/08
忧虑的根本：产业链的冲击有多大？
当下对于科技行情最大的不自信，来自于疫情蔓延下对于产业链供需两端的冲击。不可否认，因防疫需要大多数工厂生产暂停，门店关闭影响销售，国内最先受到影响，据中国信通院统计数据，2020年1-2月，国内手机市场总体出货量2719.7万部，同比下降44.0%，3月份疫情对产业链的影响转向海外，电子产品的重要基地东南亚地区、占据半导体材料、存储、面板等领先份额的日韩企业均受到影响。根据Strategy Analytics数据，2020年2月全球智能手机出货量6180万部，环比下降39%，同比下降38%。
虽然短期内电子行业受到疫情影响，但一季度是传统淡季，全年利润占比较小。同时，随着国内疫形势的好转，国内电子信息行业平均复岗率已达95%，率先稳定全球供应链，后续在海外疫情拐点到来之后，5G向上周期和半导体国产替代的长期主线依旧不改。
数据来自：wind，东吴证券，截至2020/2/29
Money talk！
对于科技股来说，除却盈利端，定价模型中流动性环境对于投资收益的边际效应也很大。为了对冲疫情对于经济基本面的负面影响，全球央行都采取了前所未有的货币宽松政策，美联储更是推出了无限QE。
✍ 从资产负债表来看，以美联储为例，2018年总资产为4.08万亿美元，2019年下半年重启扩表达到4.17万亿美元，疫情爆发后加速扩张，截至4月1日，达到5.81万亿美元，3个月内资产规模扩张了1.64万亿美元，美国货币乘数当前为4.48，简单计算相当于投放了7.35万亿美元货币，流动性极度宽松，这也是近期欧美股市强势反弹的重要原因所在。传导至国内，海外市场流动性的极度宽裕有助于提振国内市场的风险偏好，减轻外资离场的影响，近期北上资金从净流出转为净流入正是对这一逻辑的印证。
✍ 另一方面，国内货币宽松的进程仍在途中，4月3日，央行定向下调存款准备金率1个百分点，共释放长期资金约4000亿元，同时，自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%；产业政策方面，5G建设的加速推进，国家集成电路产业投资基金二期即将启动，政策向科技的倾斜也显而易见。
数据来自：wind，公开信息整理，截至2020/4/1
