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来源：好买财富
好买说
近期A股的震荡让投资者再次看到了权益资产的风险。在进行资产配置时，市场中性、CTA这类量化对冲产品与股市相关性低，具有独特的配置意义。在股市波动加剧的时期，我们更应该审视投资组合的多元性。
经历2019、2020连续两个股票型基金的大年后，2021年初A股的巨大波动再次让我们看到了权益类资产的风险。从资产配置角度看，在组合中引入和股市相关性低的优质资产非常重要。
什么资产与股市相关性低，同时又能为我们提供较好的长期回报呢？市场中性产品、CTA产品这类具有绝对收益特征的量化对冲产品或是个不错的选择。
1997年至2019年，耶鲁大学捐赠基金的资产配置组合实现了费后12.29%的年化回报，组合波动率仅12.33%。对于其资金体量而言，这个成绩非常亮眼。而耶鲁大学捐赠基金的组合中一直会配置20%到30%的绝对收益类量化对冲基金作为权益类资产的缓冲器。
今年股市波动加剧，我们也更应该关注量化对冲基金的配置意义。
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CTA基金、市场中性产品
抵御股市波动的资产配置选项
实际上，量化对冲是由“量化”和“对冲”两个概念合并而来。“量化”是指借助统计方法、数学模型来指导投资，“对冲”则指反向交易管理并降低投资组合的特定风险。市场中性产品与量化CTA产品是较为常见的绝对收益类量化对冲基金，其与股票型基金相关性较低，具有独特的资产配置意义。
（一）市场中性产品
分析股票型基金收益时，我们经常提到Beta和Alpha。Beta是股票指数的系统性收益，Alpha则是基金管理人创造的超越指数的超额收益。而所谓的市场中性产品，基金管理人会将Beta部分对冲掉，仅向投资者呈现Alpha部分的超额收益。
所以理论上，市场中性产品受股票指数影响较小，产品收益主要取决于量化管理人赚取超额的能力。比如2020年2月3日，受新冠肺炎疫情影响，A股恐慌性下跌，沪指收跌7.72%，创4年来最大单日跌幅。在股票型基金大幅回撤之际，市场中性产品的表现则相对亮眼，头部量化私募的中性产品表现平稳，多数逆市上涨。
（二）CTA产品
CTA 是英文Commodity Trading Advisor的简称，指商品交易顾问，中文也称管理期货。CTA基金投资范围涵盖各类期货品种，包括农产品、股指、国债、工业品、贵金属等等，多品种投资，分散配置。且期货市场可以双向交易，所以CTA既能做多也能卖空，更加灵活。
由于以上特征，CTA与股市的相关性较低，当股市出现极端行情时，CTA往往能起到危机保护的作用。比如，2018年1月至11月，中美关系出现变化，A股持续下跌，股票型私募平均跌幅达14.58%，而CTA策略私募则逆市取得6.71%的正回报。
下图列出了2014年6月到2020年12月好买股票型私募指数、好买CTA指数、好买市场中性指数的走势。可以看出股票型基金高波动、高收益的特征，相较之下，CTA产品与市场中性产品波动较小，与股票型基金的相关性较低，具有明显的配置意义。
2014.6-2020.12 好买私募产品指数走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据日期：2014.6-2020.12
我们无法预测未来，做好多元化配置，当波动来临时，我们也能从容应对。
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了解量化策略风险收益特征
树立合理预期，选择合适产品
上文介绍了市场中性产品和CTA产品的诸多特点，那么是不是闭着眼睛配置，就可以无视波动了？答案是否定的。
投资的世界里没有包治百病的“灵丹妙药”。市场中性产品也好、CTA产品也好，都有丰富的子策略，也有各自不同的风险收益特征。
比如市场中性产品，中高频量价策略适应高成交、高波动的市场环境，策略风险收益性价比更高，但策略容量受市场流动性约束；而基本面量化策略风险收益比较量价策略低，但策略容量高，且能更好适应多种市场环境。
CTA产品方面，策略类型可分为趋势跟踪、套利等几大类，而趋势跟踪策略又可按不同周期再划分。短周期策略创造收益的作用更明显，而中长周期策略危机保护的作用更明显。
所以我们在资产配置时也应根据自身需求选择合适的量化产品与量化策略。这样才有助于我们建立合理的预期与业绩评估机制，更利于我们长期持有。
总结以上，市场中性、CTA等量化对冲产品具有绝对收益特征，与股票资产相关性低，有独特的配置意义。在股市波动加剧的时期，我们更应审视资产配置组合的多元性。同时，量化产品细分策略丰富，风险收益特征不同，我们要树立合理预期、选择合适基金，或者关注各类策略均衡配置的量化FOF产品。
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