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来源：财通基金
4月8日下午，财通基金于上海陆家嘴举办“十年匠心，携手共赢”投资交流会暨新策略发布会。
后疫情时代全球经济全面重启复苏，经济稳步增长形势日渐清晰，然而俯首整个资管行业，高收益非标产品淡出、权益市场波动加大，如何在风险对价相对较合理的情况下获得相对较优的收益?
本次会议特邀财通基金总经理王家俊、天风证券特邀经济学家刘煜辉、财通基金基金投资部负责人金梓才、财通基金量化投资部负责人朱海东。
活动伊始，财通基金总经理王家俊针对中国资产管理行业当下的格局和现状作出题为《以匠心 铸回报》的主旨演讲。
《以匠心 铸回报》
财通基金总经理
王家俊
近年来泛资管行业出现公募基金大发展、非标资产规模收益下滑、债券违约攀升背景下固收产品收益难“固定”、P2P万亿规模近乎归零等现象。
基于这些新现象，我们发现：中国资产管理行业是一个有“大贝塔”的行业。这其中，投资人需求旺盛，而投资理念尚在逐步成熟的过程之中；权益产品长期表现虽然较好，而大多数投资人因投资理念还未成熟、缺乏耐心、高买低卖，或未从权益市场中获得较好收益，投资者教育依然任重道远；高收益非标理财在前几年的市场环境和政策环境下，曾有着较优的风险收益对价比，成为当时投资配置优选，而随着经济供给侧改革、去杠杆等，高收益非标固收理财成为“过去式”。
我们一直在尝试寻找“行业靶点”——市场需要风险相对较小、收益相对稳健、又能基本跑赢真实通胀的资管产品。
随着高收益非标产品淡出，投资人对于风险相对较低、收益相对稳健的产品需要依然旺盛，市场上也一直比较缺少能够替代高收益非标固收的资管产品、收益又基本能够跑赢通胀的产品，财通基金一直以来努力研发和大范围地筛选，希望填补这一市场需求空白。
基于近十年的定增实战经验的沉淀和思考，我们研究并推出定增量化对冲的新策略，与以往“单票定增+期指”、“单票定增+融券”的单票对冲模式不同，此次推出的定增量化对冲策略对多票定增组合引入配平原则。而根据过去十年实盘数据测算，该定增量化对冲策略或可较大概率地实现风险相对较低、收益相对稳健、又能基本跑赢真实通胀的投资目标，或可成为主流机构配置、百姓理财配置在当下的新选择！
《美元超级扩张周期下的两极世界—2021宏观经济及资本市场前瞻》
天风证券特邀经济学家 刘煜辉
百年未有之大变局，全球治权嬗变
近50年，改变世界的决定性力量无疑是中国的改革开放，实现了伟大的经济崛起和巨大的财富繁荣，以及突飞猛进的技术追赶和进步，从根本上改变了世界的格局。
当下两大超级强国博弈的格局已不可颠覆，中美之间的历史性对决是不可避免的。站在当前时点，在中美长期战略竞争的局面下找到一种新的均衡，形成一种新的全球秩序，这是全球关键的问题。
2020年是新中国历史上极不平凡的一年，面对突如其来的新冠疫情以及极其严峻的外部环境，取得了不凡的成就，世界格局发生了决定性变化。2020年中国的经济总量已经接近美国的75%。党的十九届五中全会提出，2035年，中国要实现人均GDP达到中等发达国家水平。这表明有一个确定性的事实，就是中国的经济体量或将超过美国，如果我们在此基础上再奋斗15年，2049年也是中华人民共和国成立100周年的时候，我们很有可能成就另外一个确定性的结果，即美国经济体量只有中国的75%。
通货膨胀和反通货膨胀的博弈
2020年新冠疫情爆发，MMT从教科书理论直接变成了美国的政策实践，且没有任何的政治摩擦，美国的开国先贤确定的经济系统的基本原则，财政平衡、有限政府、3%赤字率被彻底抛到了脑后，美联储开始放手印钞。在美元国际信用货币体系下，今天全球面对的是通货膨胀显性化，因为美元秩序原理，中国可能要承担其中大部分。中国的宏观经济面临通货膨胀和反通货膨胀的博弈会是未来常态。
市场交易逻辑
复盘过去六个月全球市场的交易逻辑：“拜登交易”的不断演进和延伸。美国重回盟国大家庭，重返巴黎协定是一个标志性信号，对标的是绿色新能源的risk-on交易。同时，中美关系的重新校准，所引发的对大国之间利益交换逻辑的臆想。时下这个交易逻辑可能已步入变局的“临界点”，更明确的表述，始于去年10月的全球顺周期、再通胀的risk-on交易峰值可能已经掠过。管中窥豹，美元和美债代表着离岸美元信用流的消长。
相由心生，落地到金融投资市场的具象
股票或会进入一段中庸中和的时间，休养生息，生态平衡（茅股票从“独角戏”到“搭台唱戏”），维护直融大局。中国的决策笃定以及美国“罗斯福新政”执行力的置信度，大宗商品或呈现均值回复。债券市场，紧绷了大半年时间的长端利率压力明显缓释，十年期国债利率或重回3%以下。美元指数向95震荡反弹，人民币汇率弱贬值至6.7。
拥抱属于中国的股权投资大时代
我们认为，今天中国的资本市场有“政治保险”。不太可能发生过去那种系统性的熊市，投资变得越来越科学化、技术化和专业化。把握好两点，一是建立起对宏观、对市场、对国家的正确的认知框架；二是管理好自己的人性、独立思考。就可以拥抱属于中国的股权投资大时代。
《洞悉先机 2021的投资机会在哪里？》
财通基金基金投资部负责人 金梓才
对于2021年的证券市场，我们保持谨慎乐观态度
很多人觉得，今年总体上经济是逐级下台阶的环境，再加上对流动性趋紧的判断，认为今年或是熊市，但我们认为这个观点值得商榷。首先海外经济复苏很强劲，今年前两个月出口数据非常好，这个势头可能会延续到未来的二季度、三季度，所以我们得出一个基本判断，今年是国内出口非常好的年份，与出口对应的制造业相关行业也都会很好，这些基本上跟随海外的需求走。
对于2021年的证券市场，我们保持谨慎乐观态度。很多投资者担心流动性可能收紧对股市的不利影响，但在这个阶段很多资源品和一部分中游制造业的景气度仍在走高，企业盈利仍在扩张，我们不认为2021年股市机会不多的这种看法，我们认为只要选对行业和板块，资本市场仍然充满机会。
看好方向：受益海外复苏及受益国内碳中和的周期品
基于对宏观经济的判断，我们认为2021年机会仍然在海外需求,关注需求端的三种推动与供给端的主动修复。需求端关注出行相关可选消费与非耐用品消费复苏，着重点在于油品与服装。同时我们认为持续的财政刺激和美国基建刺激计划或将继续导致耐用品与地产需求处于景气区间。
碳中和将长期彻底改变中国的能源结构，并对传统高耗能行业扩张形成制约， “后疫情”需求改善以及“碳中和”供给收缩带来的顺周期涨价行情，在海外输入性通胀下，二季度PPI或还会继续走高，进一步强化顺周期中化工、有色等行业的盈利增速。（提及行业和板块不构成投资推介）
《财通定增量化对冲策略 》
财通基金量化投资部负责人 朱海东
2020年定增新政，定增投资或重新进入战略机遇期，市场项目供给激活，再融资输血实体常态化，定增投资或具备较强可持续性。震荡市背景下，财通基金基于过往十年、穿越牛熊的定增实战经验，推出定增量化对冲策略。
策略核心亮点：
1、寻求稳定回报：力争获得定增股票不菲的折扣，而较少承担底仓的波动 ；
2、定增组合投资：借助财通定增优势，构建定增多票组合;
3、股指期货风险对冲：利用股指期货组合，力争有效对冲定增组合主要风险敞口，控制回撤风险；
4、提纯定增折扣：通过对冲策略，将定增组合中标折扣中部分提纯，力争提供一定的安全垫。
投资者关心的常见问题：
1、定增标的储备够么？
截至2021年3月31日，根据市场公开数据，按照定增新政的发行规则，已获批文项目超200个，累计储备达到462个，预计募集规模7245亿元。持续稳定的定增项目供给，为定增投资带来了丰富的可投资标的，定增量化对冲策略或具备非常强的可持续性。
2、定增的政策是否会发生变化？
定增输血实体是强逻辑，我们判断1-2年内定增政策变化的概率较小。2020年2月14日以来，以再融资新政、注册制改革为首的政策组合拳陆续落地，激活再融资市场各方主体的积极性。
3、如何能够如此分散的投资定增标的？
财通基金定增“平台”优势突出。新政以来，截至4月7日，全市场按新规发行竞价定增310宗，平均折扣83.76折。财通基金已参与报价了210个（参与率67.74%），中标153个标的（中标率72.86%），平均折扣82.03折，参与规模和金额全市场领先。（风险提示 ：具体以发行公告为准，历史情况不对未来表现及产品收益构成任何保证，中标率=中标标的数目/报价标的数目，参与率=报价标的数目/全市场项目数）
风险提示：市场有风险，投资需谨慎；本报告中的信息均来源于公开可获得资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。定向增发的投资情况并非投资组合的投资情况，定向增发的盈利情况并非投资组合的实际盈利情况。定向增发的盈利情况仅为公司根据历史数据，假设限定条件统计和计算出来的结果，但投资组合的实际投资业绩受证券市场走势、定向增发项目的参与、获配和变现情况，其他投资标的损益、运营成本等因素影响，与定向增发的投资情况存在明显差异，亦存在定向增发投资盈利，但投资组合发生亏损的可能性。定增过程存在一系列特有风险，如股价波动风险（锁定期内及锁定期届满后）、锁定期风险、展期风险、投资顾问或财务顾问风险、集中度风险以及不能灵活调整组合的风险。文中观点不对未来市场走势构成任何保证。提及相关文件以监管正式发文为准。历史业绩不对未来表现及其他产品业绩构成任何保证。定增量化对冲策略需关注策略模式失效风险，使用“风险配平组合”存在不能有效复制指数的风险，且构建“风险配平组合”过程以及与采用股指期货对冲之间存在时间差，需要承担股票市场波动的风险。
