【摘要】全球疫情拐点可能正在临近，但仍需紧密观察经济冲击拐点。3月社融数据超预期，A股情绪料将进一步回暖。
一、海外市场大幅回升，A股保持震荡
虽然由于假期因素，上周全球主要市场均只交易四天，海外权益市场再次录得单周大幅回升。美股的标普500指数涨超12%，为1974年以来最大单周涨幅；道琼斯指数和纳斯达克指数也分别上涨逾12%、10%。欧洲和亚太区同步回升，欧洲主要指数涨幅约在7%-11%；日本、韩国股市则分别涨逾9%、7%。波动方面，标普500 VIX指数连续三周回落，跌至41附近，但距正常时期水平仍有一定距离。
A股高开后全周保持震荡，四个交易日累计微涨约1%。各规模指数未出现明显分化，上证50、沪深300、创业板分别上涨1.10%、0.93%、1.72%，中证500和中证1000则分别收涨1.19%、1.79%。行业方面，消费者服务、国防军工、建材、医药均涨逾4%；电子是上周唯一下跌的一级行业，收跌1.15%。
二、海外疫情峰值临近，国内市场情绪有待回升
海外市场再次大幅回升，主要受益于海外疫情有接近拐点的迹象。根据最新的单日新增确诊数据，欧美主要国家一阶导不再上升。在欧美已经成为本次疫情震中的背景下，这对市场情绪有很大的提振作用。此外，多国正在加码经济刺激政策。上周美联储推出规模2.3万亿美元的新一轮刺激措施，其中允许购买fallen angel（03/22以前为投资级，后被调降为垃圾级的企业债），美国垃圾债市场创二十年来最大涨幅，也提升了整个市场情绪。但同时，疫情对经济的冲击仍在进一步扩大。截至04/04当周美国初次申请失业金人数公布值为660万，仍保持在前一周的历史高位水平，美国失业率料将进一步恶化。
受市场情绪保持低位以及刺激政策落后于预期影响，国内市场并未跟随大幅上涨。从交易的角度，3月A股的下行幅度远小于海外市场，最近反弹幅度小于后者也属正常。成交方面，虽然上周两市日均成交额已从前一周的5000亿+低位回升至6000亿+的水平，但距离二月底、三月初的10000亿+还有较大距离，显示市场情绪并未充分恢复。从政策的角度，此前市场对国内刺激政策有较高预期，截至目前虽然货币政策已大幅放松，但财政刺激较为克制，市场仍在等待更明确的信号。
三、3月社融超预期，助力A股回暖
全球疫情拐点可能正在临近，但仍需紧密观察经济冲击拐点。从数据上看，主要经济体疫情可能正在接近或跨过峰值，但单日新增确诊数据存在反复的可能。此外，印度、俄罗斯、巴西、土耳其等新兴市场国家近两周有快速扩散的苗头；同时此前控制较好的日本、新加坡也有重新加速的迹象，全球疫情有第三波高峰的可能性不容忽视。另外，尽管包括中国等地区疫情已近尾声，但社会仍处于隔离状态，经济冲击的拐点可能滞后于疫情峰值。
3月社融数据超预期，A股情绪料将进一步回暖。上周五公布的金融数据显示，3月新增社融5.16万亿，大幅超出市场普遍预期的3-4万亿区间，显示当前信用条件处在较阔位置，有助经济从疫情冲击中恢复。从历史经验看，A股估值水平与信用条件存在一定相关性，相对宽松的资金环境有利于权益市场情绪继续回升。在全球疫情拐点将至、刺激政策逐渐出台、权益估值具有吸引力等背景下，我们继续看好A股在中长期的配置价值。后续需要关注的风险点仍是国内外疫情是否反复、国内刺激政策是否大幅弱于市场预期。
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