来源：阿尔法工场
导语：这个板块值得跟踪，长期看，说不定可以孕育千亿市值的公司。
最近笔者得了一种病，文章还没写完，股价就涨了。
这次也是，刚开始看农药板块，13日就给我弄了三个涨停，长青股份、红太阳涨停，安道麦接近涨停，中信农药指数大涨了3.91%。
原因嘛，还是蝗灾，据悉非洲第二波蝗灾已经到来，数量约为第一波的20倍，埃塞俄比亚农业部长表示，目前正在努力部署六架直升机，以抵御可能持续到八月下旬的蝗灾侵扰。这个概念二个月前搞过一波，结局有点尴尬，电话会议也开了，深度报告也写了，连蝗虫绕过喜马拉雅的路线图都画好了，结果蝗灾结束了。
当然，且不说蝗灾究竟如何演绎，笔者两天看完这个行业，觉得这个行业宝贝挺多的，赶紧跟大家分享一下。
（想看代码的直接拉到最后，中间都是比较干的硬货，看着累。）
01 农药也是药啊
农药的作用虽然是杀虫、除草，跟医药相反，但是农药也是药啊，这个产业链还是很大的，技术水平还是很高的。
具体来看的话，农药属于精细化工行业，上游主要为石油、化工等提供原料，中游包括中间体、原药、制剂三个细分行业，下游为农作物或非农应用，这么看，其实算农产品产业链的上游了，那么可以确定这个行业的需求应该是长期存在且相对稳定的。
据统计，农药产业链利润分配中，制剂占据50%、中间体20%、原药15%、服务15%，微笑曲线明显。当然，跟医药一样，赚大钱的是国外的龙头公司，比如拜耳、先正达、巴斯夫等等，国内企业主要为其做中间体、原药加工（过专利期），全球约60%的原药来自中国，制剂生产较少，赚的都是辛苦钱。
看到这里，笔者不得不说，看了那么多企业，好多竞争对手都有巴斯夫，比如新和成的维生素之类的，这种化学巨头真的太牛了。
农药一般按用途分，主要包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂、植物生长调节剂等，这里面除草剂市场空间最大，全球约246.1亿美元（2018年），占比43%，杀菌剂163.2亿美元，占比28.4%，杀虫剂145.5亿美元，占比25.3%，大概就是这么一个格局。
当然，全球来看，四大创制药企业先正达、拜耳、科迪华、巴斯夫占据全球超过50%的市场份额，除先正达和安道麦外，国内尚未出现一家全球布局渠道的农药制剂类公司，我国原药以出口市场为主，大部分农药原药销售给跨国公司，进一步制成农药制剂后进入终端销售环节。
大概估算一下，就是农药市场空间1750亿左右，按照先正达10%的净利率估算，行业净利润空间175亿。其实行业的利润空间可能远不止此，笔者查了一下，拜耳医药、保健、材料、作物四大板块收入超过3000亿，净利润超过500亿（所以笔者说农药也是药啊，拜耳就是医药+农药，本质差不多），巴斯夫农业解决方案收入超过400亿，先正达更是接近900亿，净利润超过100亿。
这个行业挺香的。
A股农药板块25家上市公司，总市值超过1500亿，2018年实现营业收入968亿，净利润85亿，约等于20倍左右的市盈率。财务特点的话，经营现金流不错，2018年达到了116亿。ROE和毛利率也不错，2018年分别为10.53%和9.39%。
02 几个大品类
前面说到了中国市场主要是原药企业，而且占据全球70%的份额，所以我们关注点也就是原药市场。看完才知道，A股这么多全球市场的老大啊，这是一件多么了不起的事情。
1）草甘膦
草甘膦全球产能约120万吨，需求约80万吨，相对稳定，略增长。中国是全球第一大草甘膦生产、消费及出口国，国内草甘膦名义产能86.7万吨，产量51.3万吨，主要企业包括兴发集团、新安化工、江山化工、广信、扬农等。
目前草甘膦约2.15万元/吨，位于底部，未来随着行业集中度继续提升，环保高压，落后产能淘汰，成本支撑，价格有望修复。高的时候，草甘膦2013年曾经到过4.5万以上，个人觉得这个价格上限很难了。
2）草铵膦
草铵膦属于广谱触杀型除草剂，2019年全球草铵膦名义产能5.11万吨，但有效产能约3.94万吨，需求预计2.8万吨。国外拜尔公司开工率较高，国内普遍较低，全球第一是拜耳，利尔化学在新增7000吨投产后，有望成为第一（下面会说）。草铵膦扩产主要集中在中国，行业集中度进一步提高。
价格上，2014年高达32万元/吨以上，然后迅速下跌，利尔化学的净利润也跟着坐山车，现在刚从10万到13万左右，价格持续上升。
3）麦草畏
麦草畏供给端高度集中，2018年全球麦草畏产能4.37万吨，主要产能都在中国，比如扬农化工和长青股份，产能分别为2.5万吨和0.5万吨，中国本土产能占比74.83%，全球需求量约3-3.5万吨。在建及规划产能较多：未来三年预计全球新增总产能2.8万吨，增加64.07%，存在一定供给压力。
价格的话，近年来，由于供给增加，需求增速较慢，麦草畏价格处于磨底阶段。
4）菊酯
菊酯种类丰富，主要分为卫生菊酯和农用菊酯。目前日本住友、扬农化工是全球最大的卫生菊酯生产商，行业维持双寡头格局。日本住友菊酯产品以中高端产品为主，价格较高；扬农化工卫生菊酯全球市场占有率仅次于日本住友。
价格的话，单价超过10万吨，相对比较稳定。
03 公司哪家强
以上是农药产品主要原药的大单品竞争情况，其实看完了值得研究跟踪的公司也出来了，老大是扬农化工，菊酯、麦草畏行业双龙头；草铵膦领域利尔化学一枝独秀；利民股份的内生外延并举，也有看点。
1）扬农化工(SH:600486)
扬农化工的K线走的太漂亮了，典型的成长股走势：四年三倍。期间虽然有很多次回撤，但是很快创新高。
原因嘛，还是业绩。2019年预期净利润12亿，较2016年差不多也涨了2倍。
扬农化工是菊酯、麦草畏行业龙头，主营杀虫剂(拟除虫菊酯)、除草剂(草甘膦、麦草畏)和杀菌剂(氟啶胺)生产销售，拥有年产能麦草畏2.5万吨、草甘膦3万吨、卫生菊酯2600吨、农用菊酯5500吨、氟啶胺600吨、抗倒酯600吨等。其中麦草畏、菊酯双龙头，市占率全球第一(57%和34%)。
公司积极推进南通优嘉三期项目（含11475吨/年杀虫剂等产品）的建设，并计划额外新建3800吨联苯菊酯等产品，长期成长可期。此外，公司现金9.13亿元收购中化作物、农研公司及紧邻优嘉植保的宝叶化工，受益于中国化工、中化集团的整合。
2）利尔化学(SZ:002258)
公司产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。掌握草铵膦生产技术，现有产能11400吨，全球第二，其中绵阳基地草铵膦产能8400吨，广安基地在建1万吨草铵膦，3000吨已投产，产能即将全球第一。
除了草铵膦，公司在建1000吨氟环唑项目、1000吨丙炔氟草胺项目，据公司测算，两个项目投产后预计贡献营收6.7亿元，净利润1.2亿元。3.21响水事件后，氟环唑和丙炔氟草胺价格大幅上涨，若以目前价格计算，项目盈利将大幅提升。
按照公司远期布局，再造一个利尔化学不在话下，届时利润上限肯定超过10亿，市值达到或者超过200亿不在话下，期待公司价格的下跌吧。
3）利民股份(SZ:002734)
公司是国内杀菌剂龙头，主要产品包括代森系、百菌清等。目前拥有代森系杀菌剂产能达5万吨，其中代森锰锌产能4.5万吨，国内龙头、全球第二。核心参股公司新河化工具备百菌清产能3万吨，位居全球第一，产能占比49%。公司代森类产品在全球范围内主要竞争为印度UPL、印度Sabero、印度INDOFIL等印度本地农化企业，合计产能约15万吨。近期印度受新冠疫情影响下令“封城”，你懂的。
公司内生增长与外延并购双举，报表非常好看。而且预计2020年一季度净利润同比增长70%-80%，超过1.4亿，原因是主要产品市场需求持续增长、量价齐升，以及威远资产组业绩并表所带来的利润增长。
04 说在最后
此外，这块板很多公司估值都不算高，值得关注啊，农药也是药，咋就不能参考医药估值呢。
其实看下来，这个板块确定性强一些，但是性价比并不太高，市场给的估值并非一成不变，但是都是长期的过程。现在市场给主要公司的估值也就是20倍，靠盈利驱动收益的话，收益率并不高。
但是之所以把这个板块仔细说说，还是想表示，这个板块值得跟踪，长期看，说不定可以孕育千亿市值的公司。
（来源：初善投资）
