国联安基金章椹元：2020年有望开启半导体行业大发展元年

言值|国联安基金章椹元：2020年有望开启半导体行业大发展元年

接近年底，半导体概念持续出现走强态势！今年以来，半导体行业指数（H30184）已累计上涨105.31%，在中证全指二级行业指数中涨幅排名第一，领先第二名47.19个百分点，也是年内目前唯一一个涨幅翻倍的行业指数（数据来源：Wind，截至2019.12.10）。

图1： 2019年以来中证全指二级行业指数涨跌幅（%）

国联安旗下半导体指数基金——国联安中证半导体ETF（512480）也因此表现亮眼，作为国内首只主要投资于半导体行业的指数型公募产品，今年5月初成立以来，该基金所跟踪的半导体行业指数（H30184）增长率涨幅达64.56%（数据来源：Wind，截至2019.12.10）。

不过，这只是国联安布局科技牛市中的一环而已。早在2016年1月国联安基金就成立了一只专门以科技为主题的主动型权益基金——国联安科技动力（001956），加上以TMT为主要投资对象的国联安优选行业基金（257070），三者成为国联安科技主题投资的三剑客。

表1：国联安科技主题基金今年以来排名居前

主动管理与被动跟踪指数的科技主题基金各有特色：主动型基金专注于所有科技行业，遴选科技龙头；被动型指数基金则专注于半导体科技的基础性细分行业，布局半导体全产业链。二者一个整体、一个局部，一个主动、一个被动，各具特色，密切配合，致力于将A股的科技龙头一网打尽，真正为基民赚钱。

当下，对于投资者来说，最关心的还是未来科技板块的投资机会如何、是否还能持有、是否还能入场，等等。

下面跟着小联一起来听听国联安量化投资部总经理章椹元对未来科技板块，尤其是半导体行情的观点。

章椹元：2020年有望开启半导体行业大发展元年

针对普通投资者担心的高估值问题，章椹元表示，以一般视角来看，半导体行业的整体估值的确相对偏高。以国联安中证全指半导体指数基金（512480）追踪的中证全指半导体指数为例，2019年以来，该指数已累计上涨105.31%，目前动态市盈率为88.36，9月份还曾一度超过90倍。即使如此，目前的历史分位点也只有70.42%（数据来源：Wind，截至2019.12.10）。

图2：中证全指半导体指数历史市盈率趋势

数据来源：Wind，区间：2014.2.28-2019.12.10

章椹元认为，科技股的估值不能单纯用静态的PE估值方法。因为科技股的前期投资巨大，利润相对较少，但增长速度快，一旦成熟，会形成垄断利润，与传统行业稳打稳扎有明显不同。

在章椹元看来，应当从动态视角看待半导体行业估值，其高估值问题未来或被超预期增长的盈利慢慢消化。一旦明年下游行业需求提升，其发展空间将十分巨大，而这部分增量落实到上市公司业绩之后，一定程度上能够化解当前的估值压力。

展望未来：三大要素助力半导体行业走强

展望未来投资机遇，章椹元认为，2020年对于半导体行业发展是一个非常关键的年份。

周期性见底回升：虽然2019年半导体火热，但从历史周期的角度来看，特别是与2015、2016年相比，近两年行业处于周期下行阶段，行业需求有望在明年出现明显的见底回升态势。如行业相关上市公司三季报显示，半导体设备制造商出货金额尚未恢复到去年的水平，但是季度环比已实现增长，半导体设备和封装需求愈加明显。

下游景气度提升：随着5G手机、5G基站以及AI等产品的陆续推出，半导体下游终端设备需求有望带来新一轮增长。同时，贸易问题持续不确定加速了国产替代化的步伐，进而带动国内芯片设计、封装和制造的需求。

政府强力支持：目前国家在政策、基金等层面对半导体行业予以强力支持，如科创板的设立、税收优惠、集成电路大基金相继成立等，投融资、研发创新、产能扩张、人才引进等便利为半导体发展创造了良好的环境。

章椹元表示，上述三个方面叠加将形成半导体行业周期底部向上的驱动力，国内半导体行业或将迎来历史性发展机遇。

不过章椹元也强调，半导体是一个弹性较大且技术壁垒很高的行业。对于一般投资者，他建议通过ETF等指数化投资的方式参与，从而降低个股风险。

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风险提示：市场有风险，投资需谨慎。