无往不复
【2020年2季度A股市场投资策略】
回顾与展望
•2020年初，受科技领域利好频出、外部资金持续流入等因素影响，投资者风险偏好提升，A股市场开年出现普涨，科技与成长类板块表现突出；但其后随着新冠疫情在国内和海外的发展蔓延，以及后期海外市场出现恐慌性大幅下跌，A股市场也出现明显回调。1季度，创业板指上涨4.10%，而上证综指则下跌9.83%。
•展望2020年2季度，预计新冠疫情在海外的发展将逐渐得到控制，国内经济也将出现恢复性反弹，而对冲疫情影响的各种财政货币政策也将陆续出台。我们认为2季度A股市场有望迎来修复行情，配置上继续建议优选银行地产、消费医药和科技行业龙头。
一
未来经济环境
国内经济受疫情冲击明显
•PMI先行指标在2月份出现剧烈下滑，新冠疫情对国内经济造成较为明显的冲击；
•从宏观经济结构来看，2月份我国的消费、投资和净出口也都出现明显下滑；
•疫情也导致原本处于低位的企业库存出现被动积压；
疫情对出口的压力仍在持续
•新冠疫情在海外的蔓延仍在梯次发展，疫情得到完全控制尚需时间；
•新冠疫情在海外的蔓延仍在梯次发展，部分国家将出现阶段性的经济衰退；
消费物价高位回落
•预计国内CPI在1月份见顶后出现持续回落；
货币政策宽松仍将继续
•疫情对经济的负面影响，预计货币环境将持续宽松；
政策和制度红利值得期待
经济环境小结
•新冠疫情的发展对国内1季度经济增长的冲击较为明显，且随着疫情在海外的蔓延，后期我国出口压力仍存。而随着疫情在国内基本得到控制，预计2季度我国经济增长将出现修复性反弹。
•同时，为对冲疫情对经济的负面影响，国内的财政和货币宽松政策力度仍将加码。预计2020年国内财政赤字将上调至3.5%左右，存贷款利率都有望出现明显下降，且降准仍有空间。
二
市场预期变化
市场估值水平相对合理
•从历史TTM估值水平来看，当前A股市场整体的滚动市盈率在15.45倍左右，处于相对较低水平；
•从市场结构来看，多数行业的相对估值水平仍然较低；
•从大类资产的潜在收益率来看，当前股票的性价比更高；
•从当前各国股市的横向估值比较来看，A股市场的估值也处于相对较低水平；
市场交易活跃度依然较好
•股票市场成交规模依然维持，市场活跃度依然较好；
市场参与资金出现小幅波动
•海外市场的剧烈波动导致国内的融资余额出现一定的回落，但整体影响不大
•海外市场的剧烈波动也使得外资的流入出现一定的波动，但整体影响不大；
三
市场趋势展望
2020年2季度概率情景
•展望2020年2季度，预计新冠疫情在海外的发展将逐渐得到控制，国内经济将出现恢复性反弹，而对冲疫情负面影响的各种财政货币政策也将陆续出台。我们认为2季度A股市场有望迎来修复行情。
•目前银行地产等权重板块的估值处于历史低位水平；消费升级与科技进步的时代浪潮仍将持续，且估值已趋于合理。2季度，我们继续建议配置上采取自下而上的阿尔法策略，优选银行地产、消费医药和科技行业龙头。
风险提示：基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
