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来源：东海基金
寻找基金报告里隐藏的宝藏
在此前的几篇文章中，我们介绍了如何通过风险收益指标以及基金净值曲线来观察判断一只基金的投资风格和风险收益特征。并且基金的长期表现和基金的风险收益特征以及投资风格有关。那么依靠这些信息，我们是否足以判断基金将来的表现呢？
事实上，即使一只基金的风险收益特征和投资风格一直保持稳定，在观察其短期表现时，仍呈现出很多不确定性。
我按你之前说的方法挑选了几只基金，可是最近有的也跌了好多，这是为什么啊？
是的，短期来说，即使风险收益特征和投资风格一直保持稳定，基金的表现还是会有差异的。
这是为什么呢？
一、为什么风格稳定的基金短期表现会有较大的差异？
基于研究方向，基金管理人往往对所投资的股债等底层资产具有一定的偏好。例如，债券基金经理可能会倾向于投资于某一类特定的信用债，股票基金经理可能倾向于某些特定行业的股票标的，在此基础上，就形成了不同管理人自身所擅长的投资领域。而金融市场本身存在着不同风格、类型资产之间的热点切换。在这个切换的过程中，即使一只基金选择的风格赛道能带来长期收益，但短期仍然可能因为市场风格的切换而使得基金表现出现较大波动。
以下图为例，即使是同为成长风格的半导体行业和软件行业，也会有阶段性的较大的表现差异。
A股成长风格行业比较示例
短期影响基金表现的因素，除了基金管理人对于所投资资产的偏好之外。基金本身的仓位水平变化与当前市场变化的异同，对于基金的短期表现也有着直接的影响。当基金管理人判断当前市场利于加仓而增加了仓位配置，但市场后期仍在下调，从短期表现上来看管理的基金就会出现更大的向下波动。
那么基金投资者能不能获取以上这些关于基金投资的信息，来帮助自己对基金短期表现形成判断呢？
每个基金经理对仓位的管理都有自己的判断，短期来说有较大不确定性很正常。
可是如果短期跌的比较多，我会很担心怎么办？
那你就要通过一个神器——基金定期报告来让自己安心。
二、基金定期报告——拥抱不确定性的信息宝库
事实上，以上重要信息全都包含在了基金定期公布的报告内。但很多基金投资者都会忽略基金定期报告的重要作用。
基金定期报告分为季报、年报以及半年报。除了基金定期运作的财务数据，定期报告还会披露基金的持仓数据（年报和半年报会披露完整的股票持仓，季报中会披露前十大股票持仓和前五大债券持仓）。通过分析基金的财务数据与持仓数据，就可以对基金在近期的资产配置、仓位水平、行业偏好等方面有一个完整的了解。
同时，基金经理还会在基金定期报告内对上一投资周期的投资行为进行总结，并阐述对市场的观点和展望。便于基金投资者了解基金管理人的投资观点。
这个报告要怎么看啊？感觉内容挺多的。
主要从3个方面看：1、股票和债券的仓位；2、行业偏好；3、基金经理对未来的观点
三、如何发掘定期报告中的投资信息？
1、从基金定期报告看基金的仓位水平
基金季度报告会披露报告期末基金资产组合情况，从中可以了解股票、债券、基金等各类资产占基金总资产的比例。我们此前介绍过，基金的主要风险收益来源在于自身的股票仓位水平。因此知道了基金各类资产的大致仓位，有利于基金投资者判断当前买入该基金所可能承担的风险。
某基金季度报告中披露的资产组合情况
如果观察多期报告的仓位变化，并结合基金合同上对各类资产投资比例的限制，我们还可以了解到该基金在仓位管理上的风险偏好。例如，在市场波动较大的时候，同样可以采用相对灵活仓位的基金，有些风险偏好长期较高的基金管理人可能不会主动降低仓位，而有些基金管理人则会顺应市场，在基金合同约定的范围内，适时调整仓位水平。
因此，通过对基金定期报告的观察，基金投资人可以对基金的仓位风险偏好以及当前仓位风险有着更直观的了解，有利于基金投资人判断基金未来可能表现出的风险特征。
有些网站与APP应用也会根据定期报告整理出股票仓位变化，方便投资者查看。
某基金股票仓位变化示例
2、从基金定期报告看基金的行业偏好
季度报告会披露报告期末按行业分类的股票情况，半年报以及年报中，股票型基金和混合型基金还会披露完整的股票持仓。这些信息可以辅助我们对基金管理人关注研究的行业有所了解。
某基金季度报告中披露的行业分布情况
同样，有的网站和APP应用会根据定期报告更细致的整理出基金持有股票的细分行业和变化，方便投资者查看。
基金持股行业分布和变化示例
了解基金所投资产的行业分布后，基金投资者能更好地了解自己到底“投了什么”。结合历史以来的行业分布变化，投资者还可以观察到：
其一、基金经理是否对特定行业有深入研究，并长期跟踪投资。亦或是跟随市场经常性切换行业配置，并无稳定的自身行业配置风格。
其二、基金是否过于集中投资于某些行业。并因此在获取行业本身带来的长期超额收益之外，也将承担行业配置单一带来的波动风险。
其三、短期来看，基金当前的行业配置是否切合市场热点，自身表现是否会受市场较大影响。
这些信息都将对投资者进一步掌握基金目前的风险收益特征有很大帮助。
3、从基金定期报告了解基金经理的市场观点
我们经常可以看到，基金投资人在各类基金投资交流平台上活跃地发表个人意见，并且关注基金经理的投资操作以及偶尔发表的相关观点。有很多基金投资者都希望能有更多机会和基金经理交流，了解基金经理的市场观点。
部分具有一定专业水平的投资者还会希望知道基金经理的市场观点是否和自己的类似，乃至于有较大分歧。
而在基金定期报告内，实际上就提供了这样一个机会。基金经理会在基金定期报告内对上一个投资周期的基金投资行为作出总结。方便基金投资者知道自己的投资操作思路，基金的盈亏来源。在基金表现不尽如人意时，很多基金经理还会分享自身对于投资经验教训的总结。
其次，除了总结上期投资之外。基金经理还会在定期报告内披露对于市场的当前观点和展望，以及以上论点的相关依据。这方便有些基金投资者能选择和自身观点较为接近的基金经理所管理的产品。也方便有些基金投资者可以通过长期积累，来学习专业投资管理人对于市场的观察和分析。
我好像有点了解了，以后要多关注一下。
其实基金报告里还有很多信息， 加强学习才会越来越懂呢。
4、小结
其实，基金的定期报告能够提供给我们的信息远不止于此，随着对基金投资学习的深入，我们还能够从中挖掘出更多有用的信息，结合前面提到的组合分析指标与净值曲线分析方法，我们就能够更好的驾驭基金投资的风险与收益。
持续关注我们的内容，在接下来的文章里，我们将具体介绍如何在不同种类的基金里灵活运用这些工具，更好的分析并选择各类不同的基金投资标的。
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