国盛策略：基金一季报五大看点规模扩容权益仓位回落

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【国盛策略】基金一季报五大看点

来源：尧望后势

2021Q1基金一季报五大看点

看点1：基金持续重仓的食品饮料、医药生物和电子仓位有何变化？一季度食品饮料、医药生物与电子继续蝉联前三大重仓，累计仓位达48.88%。一季度食品饮料（-0.39%）仓位有所回落，但医药（+0.60%）与电子（+0.31%）仓位仍小幅提升；此外，若剔除涨跌幅影响后，三大重仓行业不仅未遭抛售，反而普遍获小幅增持，电子、医药和食品饮料分别净增持约0.77%、0.61%和0.32%。

看点2：基金一季度主要“买了”什么？“卖了”什么？今年一季度，全球经济共振复苏，银行获基金明显增持，仓位大幅提升2.39%，其次化工（+0.91%）、医药生物（+0.60%）、建筑材料（+0.53%）和轻工制（+0.50%）等行业仓位也提升居前；与此同时，国内风险偏好持续受到美债高企的制约，电气设备与非银金融仓位明显回落，分别降低1.73%和1.44%，其次计算机（-0.79%）、家用电器（-0.64%）和汽车（-0.51%）等行业仓位也回落居多。

看点3：基金行业配置持续分化，近期有何变化？近年来，基金行业配置分化明显，但结合一季度基金持仓看，这种分化仍未见明显收敛。其中休闲服务仓位仍处于历史峰值水平，食品饮料、电子、电气设备仓位仍处于80%以上的历史水位，而商业贸易、房地产、通信仓位再创新低。

看点4：基金重仓“光荣榜”一季度有何变化？相较去年四季度，招商银行、智飞生物、万华化学、宁波银行和东方雨虹成功入围前20大重仓，而立讯精密、顺丰控股、恒瑞医药、爱尔眼科和洋河股份则被“挤出”，银行与顺周期重仓地位明显提升。

看点5：个股层面，哪些获增持？哪些遭减仓？一季度基金集中加仓银行而减仓新能源，消费板块则主要呈现结构性调整。其中，海康威视（+1.23%）、招商银行（+0.75%）、贵州茅台（+0.73%）加仓居前；而立讯精密（-1.20%）、中国平安（-0.97%）、美的集团（-0.78%）则减仓居多。

报

告

正

文

一、总体配置：基金规模扩容，权益仓位回落

2021年一季度，公募基金规模与持股规模双双扩容，权益资产配置仓位小幅回落。我们选取开放式普通股票型基金、开放式混合偏股型基金、封闭式普通股票型基金、封闭式混合偏股型基金作为统计样本（主动偏股类基金），测算结果显示，一季度主动偏股类基金持股市值、资产规模继续提升，股票配置仓位则小幅回落，其中基金资产总规模上升8.71%至36957.58亿元，持股总市值上升5.97%至30657.11亿元，股票配置比例则环比回落2.52%，降至82.95%，但仍高于去年一季度。

板块方面，主板与科创板仓位小幅提升，创业板仓位明显回落。通过测算不同板块在基金持仓中的占比情况，可以观察到：一季度主板仓位小幅抬升，环比增加0.92%，创业板仓位则明显回落，环比降低1.52%，科创板仓位则继续保持上行趋势，小幅增长0.04%。一季度主板、创业板和科创板仓位分别为78.82%、18.41%和2.77%。主板仓位回升主要源于上证50和其他非沪深300主板标的仓位增长，其中上证50仓位较上季回升1.08个百分点至20.40%，沪深300 （剔除上证50）仓位较上季度回落1.60个百分点至40.49%，其他主板标的（剔除沪深300）仓位环比提升1.98个百分点，增至21.71%。

二、行业配置：集中增配银行与景气周期

一季度银行与化工仓位提升居前，而电气设备与非银金融仓位回落居多。从仓位变动来看，一级行业中银行、化工、医药生物、建筑材料和轻工制造仓位提升居前，而电气设备、非银金融、计算机、家用电器和汽车仓位回落居多；二级行业中，银行、化学纤维、其他建材、生物制品和医疗服务仓位增长居前，而电源设备、保险、计算机应用、白色家电和物流仓位回落居多。

一季度继续重仓消费与科技板块，并持续低配金融板块。从静态持仓来看，主动偏股型公募基金集中持有消费和科技板块，前三大重仓一级行业分别为食品饮料、医药生物和电子，累计仓位达48.88%，前三大重仓二级行业分别为饮料制造、电源设备和医疗服务，累计仓位达30.30%。从行业配置偏好看，主动偏股型基金集中超配食品饮料和医药生物，而持续低配银行和非银金融，细分领域则明显超配饮料制造和医疗服务，并大幅低配银行和证券。

一季度全球经济共振复苏预期不断强化，但美债高企持续制约风险偏好，银行和景气周期板块获明显加仓，而电气设备与非银金融仓位则明显回落。今年一季度，伴随全球疫苗的研发推广，全球经济共振复苏预期持续强化，顺周期板块景气持续改善；与此同时，10年期美债加速上行，全球流动性收紧担忧不断强化，处于估值高位的核心资产与风险偏好驱动的科技板块普遍震荡下行。在此环境下，基金配置主要体现为由科技与消费向顺周期板块的倾斜，银行、化工、建材等顺周期行业均获增持，而电气设备、计算机、家用电器等行业遭明显减仓。但值得注意的是，食品饮料、医药生物和电子等行业仓位调整则主要呈现“被动回落而主动增持”，剔除涨跌幅后的调仓估算结果显示，三大重仓行业仓位在一季度仍小幅提升。此外，结合行业仓位历史水平看，休闲服务仓位仍处于历史峰值水平，食品饮料、电子、电气设备仓位仍处于80%以上的历史水位，而商业贸易、房地产、通信仓位再创新低，行业仓位分化仍保持较高水平。

三、个股配置：集中度小幅回落，海康威视获明显加仓

一季度公募持股集中度小幅回落，银行与顺周期标的重仓地位明显提升。截至一季度末，公募前20、前50和前100重仓股持股占比较上季均环比回落，分别达到41.49%（前值42.84%）、61.44%（前值63.17%）和75.82%（前值77.83%），基金“抱团”有所松动。从重仓股层面看，前20大重仓股仍主要集中在消费和科技领域，前五大重仓股依次为贵州茅台、五粮液、海康威视、泸州老窖、中国中免。相较去年四季度末，招商银行、智飞生物、万华化学、宁波银行和东方雨虹成功入围前20大重仓，立讯精密、顺丰控股、恒瑞医药、爱尔眼科和洋河股份则被“挤出”，银行与顺周期重仓地位明显提升。

个股层面，基金一季度集中加仓银行而减仓新能源，消费板块则主要呈现结构性调整。从个股仓位调整来看，一季度基金仓位环比提升居前的个股主要集中于银行板块，减仓居多的个股则主要集中于新能源领域，消费板块内部则呈现结构性分歧，一方面继续加仓贵州茅台，但减仓洋河股份；另一方面加仓智飞生物、药明康德和康龙化成，但减仓恒瑞医药和爱尔眼科。具体而言，一季度海康威视、招商银行、贵州茅台、平安银行和智飞生物加仓居前，仓位分别提升1.23%、0.75%、0.73%、0.48%、0.45%；同时立讯精密、中国平安、美的集团、洋河股份和顺丰控股减仓居前，仓位分别回落1.20%、0.97%、0.78%、0.54%和0.51%。