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市场整体反弹好于预期，但茅指数全年收益转正意味着抱团资产定价又来到年初的位置，留下的预期收益空间有限。从重点跟踪的基金经理季报表述来看，大多数仍坚定拥抱符合转型方向的优质资产，但对定价产生分化，部分基金经理在反思回撤后表示将更注意客观定价，这也使得抱团资产估值扩张的弹性可能受到限制。
一季报披露率仍较低，从市场定价来看，业绩披露日高开幅度有限，反映出市场对业绩超预期定价比较充分，短期变化带来的超额收益空间有限；后续重点工作将在季报披露完之后，寻找中长期性价比高的细分方向和优质龙头。
中国经济1Q21环比动能减弱，与部分指标发生背离，考虑海外疫情后修复进程会拉的比较长，主要经济体补库周期梯次展开，尽管经济增速高位回落，个人对经济增长的持续性持偏乐观态度，后续观察工业企业利润和上市公司一季报情况，以及各经济指标季调折年的变化，1Q21GDP的季调折年2.4%大概率是个低点。
国内外市场利率出现一定回落，预计国内货币政策既没有紧的必要，也不宜过度宽松，对美国而言随着经济复苏的确定性逐步增强，实际利率转正仍是大概率事件；预计2Q21不会有大的政策变动冲击，短期关注本周政治局会议做出的判断和释放的信号，中期关注油价的变化、以及对经济增长和政策调整的影响。
市场当前缺乏主线，在经济增速回落，政策环境变化不大的条件下，一季报仅能脉冲式影响资产价格，市场仍在寻找疫情后的投资逻辑和提升风险偏好的结构性方向；后续将重点结合一季报情况寻找可能的结构性机会。
作者简介：
吴昊，中信保诚基金研究部总监。经济学硕士，CFA，14年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局，严格控制产品回撤。
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