文 | 刘杰
编辑 | 王宗耀
捷捷微电自上市以来连续实施“高送转”，2019年分配预案推出后，次日股价涨停，与此同时，其实控人首发限售股大规模解禁，在此当口，实施高送转助推股价大幅上涨，就难免让人怀疑，其是否在为大股东减持而做准备。与此同时，其2019年采购和营业收入数据均存在勾稽异常，数据真实性令人怀疑。
4月15日，捷捷微电发布2019年利润分配预案，拟每10股派发现金股利2元，同时以资本公积每10股转增6股，次日，其便收获涨停板，随后引发深交所对其高送转必要性及合理性的质疑。捷捷微电于4月21日，以行业发展空间大、公司业绩稳定增长等理由予以回复，然而，《红周刊》记者注意到，其此次高送转时逢实控人首发股票大规模解禁，因此，不排除其这般操作是为股东高位减持做准备的可能。
更重要的是，2019年年报捷捷微电披露的财务数据中，采购规模大幅增加，采购支出却出现骤减，另外，其营业收入真实性也存在疑点，而这也令人怀疑，是否是因为首发股票解禁，为配合大股东未来的减持而进行的财务操作。
高送转“巧遇”首发解禁
捷捷微电除了即将进行的高送转外，事实上，其自2017年3月上市以来，已连续实施多次资本公积转增股本。其中2017年和2018年，其转增比例分别为每10股转增9股和每10股转增5股。在上市不足三年的时间中，捷捷微电就通过送股、股权激励、再融资增发等方式不断扩大股本。2017年上市时，该公司股本尚只有9360万股，而如今已增至3.05亿股，增幅高达225.85%。
随着股本不断扩大，其每股收益（EPS）遭到稀释，呈现持续下降趋势，2017年至2019年，其基本每股收益分别为1.64元、0.93元、0.7元。
4月15日晚间，其抛出高送转的利好信号后，二级市场迅速响应，次日其便收获一个涨停板，股价得以推升，目前其静态市盈率（PE）已近60倍。
事实上，自2020年1月8日，捷捷微电刚刚实施定向增发开始，其股价便“疯狂”上涨，2020年1月8日其收盘价为26.86元，截至4月24日收盘，其股价已经达到35.6元，区间涨幅为32.54%。仅几个月的时间，其市值大幅飙升，现已成功跻身百亿市值公司行列。
由于捷捷微电股价涨势喜人，其定增参与方预计获益颇丰。捷捷微电此次定向增发的总股数为3566万股，限售期为12个月，定增发行价为21.18元/股，以截至发稿收盘价35.6元/股来看，参与定增的认购方预计将浮盈数亿元。
值得警惕的是，2020年3月16日，捷捷微电于2017年3月首发上市的限售股大规模解禁，解禁股数为9918万股，占总股本比重高达32.39%，其中涉及的股东为江苏捷捷投资有限公司、黄善兵、南通蓉俊投资管理有限公司。黄善兵为上市公司实控人、江苏捷捷投资有限公司为其所控制公司，二者本次解禁股数占解禁总股数的9成以上，据Wind统计，解禁总股数市值高达34.36亿元。在控制人首发限售股大规模解禁的当口，捷捷微电抛出高送转的好消息，再次助推股价大幅上涨，就难免让人怀疑，其是否在为大股东减持而做准备。
可疑的采购
2020年以来，捷捷微电股价大幅上涨，除了受高送转、员工股权激励等政策影响外，其持续增长的业绩也是重要影响因素，然而《红周刊》记者查看其财报发现，2019年，其现金流数据存在异常，再进一步核算其采购数据的财务勾稽关系后，发现其中存在巨额差异，其财务数据的真实性也令人担忧。
2019年年报显示，其“购买商品、接受劳务支付的现金”金额仅为6841.32万元，而2017年、2018年该科目金额分别达1.58亿元、2.17亿元，2019年现金支出远远低于以上两年，这显得很奇怪，难道是其本期大幅缩减了采购，还是说进行了大额度的赊购？
财报显示，2017年至2019年，其向前五大供应商采购金额分别为5538.26万元、6294.12万元、9883.27万元，占总采购额的比例分别为44.54%、35.16%、39.20%，由此推算出全年采购总额分别为1.24亿元、1.79亿元、2.52亿元，可见，其采购金额是逐年增加的，并不存在2019年大幅缩减采购的情况。但在以上周期内，其“购买商品，接受劳务支付的现金/采购总额（不含税）”比例分别为126.71%、121.05%、27.13%，2019年这一比例大幅下降，也就意味着其当年以现金采购的部分相当少，赊购规模应该不低，那我们再来看看其赊购的情况。
年报显示，2019年其应付账款金额为1.22亿元，相较2018年确实有大幅新增，新增幅度为61.37%，然而，即使如此，也仍然不足以支撑其当年的采购总额。鉴于此，我们来进一步确认下，其现金流与采购数据之间的勾稽关系，看看是否正常。
上文中我们已经核算过，2019年捷捷微电全年采购总额为2.52亿元，考虑到其主要产品为功率半导体芯片和功率半导体器件，适用于13%的增值税税率（注：自2019年4月增值税税率由16%下调至13%），推可估算出其含税采购金额约为2.87亿元。而该部分含税采购金额一方面会体现为现金流量的流出，另一方面则会导致相关经营性债务的增减变动。
2019年，其“购买商品，接受劳务支付的现金”金额为6841.32万元，再剔除本期预付账款增加额128.47万元变动的影响，则与本期采购相关的经营性现金流出金额为6712.85万元，该金额与含税采购金额相较少了2.2亿元，这意味着本期其经营性债务将会出现同等规模的增加。
翻看其资产负债表，2019年应付账款金额为1.22亿元，较上期末的7537.41万元，仅增加了4626万元，这比2.2亿元的理论应增加金额差了1.74亿元，该金额占其含税采购总额的比重高达60.46%。
结合上文来看，显然其2019年的采购支出不足以支撑其披露的采购总额，而且前后相差金额巨大，那么其采购数据的真实性就很值得怀疑了。
营业收入或有“水分”
不仅采购数据存在疑点，捷捷微电营业收入也存在虚增的嫌疑。
捷捷微电自2017年上市以来，营业收入一直维持着高增长的态势，2017年至2019年，其营业收入增速分别达29.91%、24.76%、25.40%。而随着营业收入的增长，其应收账款金额也在不断攀升，2019年其应收账款同比增加了50.09%，应收账款占营收的比重也由2018年的24.51%上升至29.33%，这也表明其应收账款回收难度在不断加大。更重要的是，其营业收入也存在数亿元的勾稽差异。
财报显示，2019年，捷捷微电营业收入金额为6.74亿元（如表2），其中境外收入为7238.02万元，该部分不考虑增值税，其余收入适用于13%的增值税税率（增值税税率调整同上文）。经计算，2019年其含税营业收入约7.57亿元。根据财务勾稽情况，含税营业收入将体现为同等规模的现金流入和经营性债权的增减。
2019年，其“销售商品、提供劳务收到的现金”金额为4.29亿元，本期预收账款变动较小故不予以考虑，将销售收到的现金与含税营收相勾稽，相较少了3.28亿元，故理应使得当期的经营性债权出现同等金额的增加。
捷捷微电2019年末应收票据、应收账款、应收款项融资金额分别为504.68万元、1.98亿元、5259.83万元，合计金额达2.55亿元，相较上年末相同项目合计金额1.63亿元，增加了9240.13万元（注：由于坏账准备金额变动额较小，故此处不予考虑）。但该金额与理论应增加额3.28亿元相较，少了2.35亿元，这也就意味着捷捷微电当年有2.35亿元的营业收入没有相关现金流及债权的支持，存在虚增的嫌疑，而该部分占其含税营收的比重达31.11%，也就是说捷捷微电有三成的营收可能含有“水分”。
《红周刊》记者核算捷捷微电2018年的营收及采购数据，则发现勾稽关系基本正常，耐人寻味的是，为何其营业收入、采购数据均在2019年开始出现数亿元的勾稽差异？这就难免令人怀疑，这是否是因为首发股票解禁，为配合大股东未来的减持，而进行的财务操作？■
（本文刊发于4月25日《红周刊》）
