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来源：华夏基金
昨天我们研究了从2004年至今，偏股混合型基金指数和上证指数的走势，数据显示2004年至今，近十七年时间里，偏股混合型基金指数的回报为1087.79%，上证指数为132.07%，前者是后者的8.24倍，这两个指数之间的“完美距离”让我们看到了“炒股不如买基金”的真相，也让我们懂得了长期持有基金的力量。有人说，这两个指数的“距离”其实就是偏股基金这些年来相对市场所实现的超额收益。（来源：wind，2004.01.01-2021.04.23，指数历史表现不预示未来）
这种说法有一定道理，那么基金的超额收益都是怎么获取的？我们如何把握更高的超额收益呢？咱们今天继续聊聊这个话题。
01
很“贵”的超额收益
小夏在往期节目给大家科普过基金业绩比较基准的含义，基金在设计时，基金管理人会给基金制定一个适当的基准线，通过比较这只基金的收益率与业绩比较基准的收益率，来判断基金的相对回报。业绩比较基准是基金业绩的“及格线”，也可以帮助我们判断基金经理的管理水平。
那么基金的超额收益，就是基金阶段收益与同期业绩比较基准收益率之间的数据差，这个数据差越大，则说明超额收益越高，基金表现越优秀。比如说，A基金一年的累计收益为100%，同期业绩比较基准收益率为20%，那么A基金就实现了80%的超额收益；B基金一年的累计收益也是100%，但同期业绩比较基准收益率为80%，那么B基金就实现了20%的超额收益。
超额收益，也可以叫阿尔法收益。投资市场上流行着一些说法，比如“阿尔法比较贵，贝塔比较便宜”，说的就是获取贝塔收益比较容易，而获取阿尔法收益较难。因为贝塔收益是市场的平均收益，通俗来说就是随市场上涨而获得的；而阿尔法收益靠的则是基金经理的择时、投资策略以及其他管理手段获得的。所以，超额收益经常作为评价基金经理管理能力的重要指标之一，考验着基金经理的真正实力。（上述参考：搜狐，2020-11-30；金融界，2019-04-19）
02
超额收益如何获取？
既然超额收益如此珍贵，那么基金经理是从哪里获得这些跑赢市场的收益的呢？先说主动管理型基金。在大多数基金经理的解析中，主动管理型基金的超额收益可能来自于以下三个部分：
一是选择景气度高的行业。不同的经济发展阶段，不同行业呈现出不同的景气度，反映到资本市场，每个阶段都有表现更突出的行业。我们以申万一级行业指数进行统计，自2010年1月1日以来的超过十年时间里，A股有20个行业实现了正收益，其中食品饮料、休闲服务、家用电器、医药生物、电子和计算机这6个行业涨幅都超过100%；与之相对的是，采掘、钢铁、纺织服装、通信、交通运输、公用事业、建筑装饰的涨幅则为负。从这个角度来看，如果选择了食品饮料、休闲服务这些景气度高的行业，从历史上看获得超额收益较大。（来源：wind，截至2021.04.26，指数历史表现不代表未来表现）
（来源：wind，截至2021.04.26）
二是选择具有核心竞争力的个股。有的基金经理更关注上市公司的表现和管理，比如“自下而上、个股精选”的投资策略，就是典型的精选个股的投资方法。以近十年来表现最好的食品饮料行业为例，自2010年1月1日以来的超过十年时间里，有可比数据的106只食品饮料个股中，53只股价翻倍，8只涨幅超过10倍，但同时还有34只涨幅为负。由此可见，就算是同一行业的个股表现也是良莠不齐，只有通过选准股票才能提高跑赢市场、获取更高的超额收益的概率。（来源：wind，截至2021.04.26，个股历史表现不代表未来表现，此处不作为个股推荐）
（来源：wind，截至2021.04.26；此处不作为个股推荐）
三是对市场风格轮动的把握，也就是咱们常说的“择时”。这类基金需要基金经理对市场风格有着敏锐的洞察力，能提前判断或者推测出市场的风格切换或者涨跌趋势并及时布局、调整仓位，争取避免市场下跌带来的业绩下滑，以及争取及时把握市场风格切换带来的投资机会。
再看指数基金，与主动基金不一样，普通指数基金追求的是收益情况和标的指数保持一致，跟踪误差越小越好。但有两种特殊的指数基金除外，就是指数增强和Smart Beta。这两种基金都追求的是超越市场或行业的超额收益。经常听节目的小伙伴应该记得，这两种基金超额收益的来源有所不同，指数增强的超额收益来自于基金经理的主动投资，而Smart Beta的超额收益则来自于对指数的优化。（上述参考：搜狐，2020-11-30；金融界，2019-04-19）
了解了超额收益是怎么来的，我们就可以明白，如果只想取得市场的平均回报，那就只关注贝塔收益，更简单点就是关注指数基金；如果想获得更高的超额收益，那就要挑选那些主动管理能力强、能够很好捕捉阿尔法收益的主动型基金。正好最近基金一季报已经披露完毕，大家可以根据自身的需求，通过基金一季报了解基金产品的历史超额收益，选择合适的产品。
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