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来源：神基太保
市场震荡，求稳成为很多人最真实的诉求，部分以投资风格“稳健”闻名的基金经理受到投资者喜爱，国联安基金旗下基金经理刘斌就是其中一位。
近期刘斌被选为支付宝“国民基金经理”，在他的档案中：权益投资副总监、十余年行业经验、价值投资典范、与白马共成长、追求长期稳健等核心关键词熠熠发光。
本期言值，我们邀请到了刘斌先生，通过面对面地深入交流，让投资者了解这位备受欢迎的“国民基金经理”都有哪些闪光特质？对于投研又有何经验心得？
国联安基金经理刘斌
硕士研究生，14年证券、基金从业经验。2009年加入国联安基金，现任国联安基金权益投资部副总监。
Q
当下可能是比较重要的投资时点，对于二季度行情您怎么看？
刘斌：3月份的市场整体还是偏震荡的，月中有所反弹，但反弹力度较弱，指数持续弱势正当，成交量逐步萎缩，但从4月份开始我们可以感受到市场有复苏反弹的迹象，现在也许可能是比较好的配置时机。
从大的环境来说，疫苗接种推动海外经济持续复苏，国内经济稳步运行，基本面因素持续改善，政府工作报告任务分工有望在4月份加快推动落地，加之4月份进入年报和一季报集中披露期，考虑今年经济恢复以及去年基数因素，业绩增速将呈现较快增长势头，大小非减持压力可能在4月份适度缓和，当下会是不错的时机，但市场可能还会以结构性机会为主。
Q
目前已经有多家上市公司发布了2020年报和今年一季报业绩预告，如何从中把握住机会？
刘斌：首先要明确我们能从这些数据报告中看什么：比如说从一季报业绩预告梳理：景气主线在哪里？站在公司的视角，哪些个股是真景气？从目前已披露的一季报业绩预告来看，预计2021年一季度A股呈现恢复性高增长，全年来看前高后低，站在年报层面，结构视角下利润增长格局大致延续三季报的增长分布，高增长可能集中在机械、有色、电子、轻工、医药、化工、电气和军工等高景气行业领域。
Q
每个人的投资框架建立和自己的经历有关，能否谈下您的过往经历以及对您建立投资框架的影响？
刘斌：我是学土木工程，土木工程的核心是力学。力学是从哲学中衍生出来的，讲求逻辑严密和精确，能够解释大到宇宙小到基础粒子的诸现象，这对于我做研究产生了较大的影响，让我更容易理解宏观经济和微观经济的相对意义。宏观经济是一个总量的概念。许多人会混淆宏观和微观，认为宏观经济好，所有行业都会好。宏观经济差，所有行业都会差。
Q
您有一句金句“不要站在天上看人间”，您是基于什么样的情况说出这句话的？具体又作何解释？
刘斌：许多出色的周期品研究员是宏观信息特别灵通，一般都是从上往下打，但我觉得从宏观往微观推导，看似逻辑通畅，但其实属于“上帝视角”、“站在天上看人间”，成功概率不好把握。
而我的方法是“从下往上打，从微观出发，去把握真实的企业和管理层，同时和行业景气规律做验证，反而是个有效的办法，目前来看，这种研究体系还颇有效果，把握了不少大周期的机会。
Q
具体到操作上，您是怎么从微观因素，提高判断准确率的？
刘斌：我看微观的核心因素是“看人”。从长期来讲，投对“人”是最根本的，投公司的核心是投真正优秀的管理层，至于环境和资源、克服困难和应对挑战、实施转型和创新，这类事情应该交给一线管理层去应对，管理层的品质、策略和眼光缺一不可。
举个例子：某地产行业一家龙头企业，2010年前该企业提出“精装修房”和“工业化制造”两个模式。虽然当年这使得企业成本上升，但现在看这两件事情既降低了成本，又提升了现金流，对企业发展意义重大，这就是“远见”。
Q
您是怎么衡量企业的价值和估值的呢？
刘斌：对于企业的价值和估值，不能静态的观察，时时变化才是成长股的“本质”。以一家汽车制造企业为例，过去几年企业的利润在40亿上下，去年一口气推出了4款新汽车上市，里面有3款都能月销量卖到万辆以上，利润基准可能一下从40亿跳到百亿级别，这时候企业的价值就要重新考虑。
好的公司会不断变的更好，这就是问题所在，现在市场对不同公司的估值有很多看法，但不排除有些公司就是成长股，短期看可能估值贵一点，但是边际增长后就没有想象的那么贵。
Q
您觉得价值投资到底是什么？
刘斌：价值投资的根本是自己发现有价值标的，而市场此时还没发现，如果发现的机会是市场这一刻认为很有价值的，那很可能已经是风险了。业界常说的“追求大概率”实际上难度是很大的，股市里的大概率事件是什么？是投资获得指数的收益水平，要主动投资超越指数本身就是小概率事件。
而有信心实现小概率的目标，那就需要有一点远视力，必须在一定的时候跟市场偏离很大，才可能获得真正的长期的超额收益，就是一定得有和市场看法有不一样的地方。
Q
获得与市场共识不一致的机会，才能获得超额收益，是不是可以理解为这也是您投资获取超额收益的主要来源？
刘斌：这是其中的一个方面，系统来说，我投资收益的主要来源应该是公司价值的提升。经典的价值提升理论一般强调公司创造利润，最后积累净资产的能力，随着商业不断的演进，一些新兴的公司可能需要考虑非线性积累的问题，比如公司有一段时间是持续的投入期，回报在较远的未来，这大幅增加了投资的难度和风险。
但不管哪种商业模式，最终其实都会落到公司本身价值的提升上，有些公司是较为线性的，每年都会有些提升，另一些公司可能是非线性的，不连续的提升，这要求我们对公司深入的研究和对未来进行定性的判断，我能得到的回报就是我判断的准确程度。
总结一下，我们投资回报的来源是公司价值的提升，所以我们首先要投一个未来能持续长大的公司。
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