一文读懂巴菲特股东会精华

【基金红人节|金麒麟基金大V评选百位大咖入围→投票】

来源丨腾讯财经

北京时间5月2日凌晨1点30分，巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦2021年股东大会正式开始，巴菲特和芒格亮相年会现场。同时，伯克希尔旗下的非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔和保险业务副董事长阿吉特·贾因也出席了年度大会。

在4个小时的股东大会上，巴菲特、芒格及两位高管就当前美国经济形势与政策、伯克希尔投资策略、是否会买入航空股、以及对比特币的看法等热点问题进行了回答。

在大会开始前，伯克希尔公布了一季度财报，称今年第一季度恢复盈利，相比之下，由于新冠疫情，该公司在2020年一季度亏损近500亿美元。

具体而言，伯克希尔在一季度实现净利润117.1亿美元，合每股盈利7,638美元，上年同期为净亏损497.5亿美元，合每股亏损30,653美元。一季度实现营收646亿美元，去年同期612.65亿美元，同比上涨5.44%。

谈伯克希尔运营与业绩

巴菲特：今年我们更上一层楼，读伯克希尔财报要看运营利润

今年我们真的更上一层楼了，比如说今年数字30亿，明年又亏损20亿，我觉得我们不要简简单单这样去说，一定要解释其中的原因，非常小心地去解释。

我觉得我在股东信里也讲清楚了，一段时间以来，长期以来都能看到我们的资本利得，我们可以获得留存收益。因为保存一些股票，获得一些留存收益。而且这部分留存收益，通常来说对我们公司是有利的这也是资本乐得的一部分。

我们看一下去年的数字，去年第一季度亏损超过了500亿的美金，我当时就在想这个数字是怎么回事，是我去度假，同事做了这么惨的业务吗？而今年看到了正向的数字，117亿的样子，我觉得这些数字是很有意义的。

读伯克希尔财报时不要单独看最后一行（净利润），要看运营利润那一行，因为对于我们这样的公司会有很多账面上的投资波动。

巴菲特：今年我们是重生了，美联储政策起到了推动作用

巴菲特表示，去年3月份，整个经济一下子停滞了，是一个非常困难的衰退期，直接经济掉下了悬崖。

今年我们是重生了，而且是非常好的一个重生。当然美联储的政策也是起到了推动的作用，而且国会出台的一系列刺激政策，也是利好的。我们现在看到的数字，最大的不同点是3月份带来了，两个不同的3月带来的。我们之后还会讲到一些细节。

现在我们的企业在不同的经济领域都获得了复苏，当然还是会有一些存在的问题，特别是在某一些行业上，比如说国际旅行等等相关行业。

巴菲特：公司现金占比15％并会慢慢降低

对于为何没有把手上的现金进行更大的收购的提问，巴菲特回答称，公司手上的现金大概是公司估值的15%左右，这个占比还是比较健康的，但是之后的数字会慢慢降低。

巴菲特称，对于伯克希尔来说，没有办法一下子就部署几百亿的资金去做大的收购，而且现在美联储又出了新的法案，去年4月23号做的决定一下改变了经济现状。

巴菲特：去年卖出苹果股票可能是个错误

巴菲特承认，在2020年出售部分苹果股票“可能是一个错误”。在2020年第四季度，伯克希尔减持了3.7%的苹果股票至约9.44亿股。

“这是一个令人难以置信的品牌和产品，”巴菲特在谈到苹果时说。“它对人们来说已经是不可或缺的。”“我去年卖出了一些（苹果）股票，但我们的股东仍然看到他们的股票上涨，因为我们进行了股票回购，”他补充道。“但那可能是个错误。”

他还表示，我们现在对苹果的持股大概5.3%。苹果是伯克希尔投资组合中最大的头寸，价值近1110亿美元。

阿贝尔：伯克希尔2030年达到减排目标，2050年前关闭所有火电厂

对于气候变化和碳排放等问题，芒格称，我们不知道全球变暖的具体答案。巴菲特也表示，没有办法在报告当中提出很多未知的东西。

曾经担任伯克希尔能源业务主管的现任副董事长阿贝尔表示，美国新总统上任之后谈到了重新加入《巴黎协定》，现在的政府也提出排放目标是在2030年减排50%到52%，伯克希尔的能源会在2030年完完全全达到《巴黎协定》的减排承诺。

他还表示，我们提前完成了28%的减排目标，公司可以在2030年达到巴黎气候协议的要求。2020年已经关闭16座火电厂，到2030年还会关16座，2031年到2049年，剩下的14座火电厂会相继关闭。

巴菲特：我丝毫没有因为持有雪佛龙而感到内疚

在股东大会上，一位股东向巴菲特询问了伯克希尔投资石油和天然气行业的决定，并问道“我们有没有可能在清洁能源解决方案的变革步伐方面创建了属于我们自己的不切实际的共识”。

作为回应，巴菲特为伯克希尔对石油行业及其该行业的巨头雪佛龙的投资进行了辩护。他预计，即使世界正在转向更多的可再生能源，雪佛龙仍将在未来造福社会。

巴菲特说：“我想说的是，站在两边的两种极端的人，都有点疯狂。我讨厌看到所有的碳氢化合物在三年内都被禁止。你不会想要看到这样的世界，它是行不通的。另一方面，随着时间的推移，人们将会适应现在正在发生的事情，就像我们已经适应了各种各样的事情一样。”

巴菲特总结道：“雪佛龙至少不是一家邪恶的公司，至少我丝毫没有因为拥有雪佛龙而感到内疚。如果我们拥有整家雪佛龙，我也不会因为拥有这样一家企业而感到不安。”

巴菲特：我们持有销售香烟的零售商的股票

巴菲特指出，虽然他和芒格都已经发誓戒掉烟草股，但是他们持有销售香烟的零售商的股票。

他说，“我们持有好市多或沃尔玛的股票，这没有问题。他们卖香烟，这是大买卖。形势非常严峻……，现在很难决定哪些公司比其他公司对社会更有益。”

巴菲特补充称，“我不喜欢从实际经营的角度对股票做出道德判断。不过，你知道的，每家企业都会有你不喜欢的地方。如果你期望找到完美的伴侣、朋友或企业，那么你是找不到的。”

芒格为回购辩护：这是非常道德的行为将有利于现有股东

查理·芒格为伯克希尔·哈撒韦公司创纪录的股票回购水平进行了辩护，称该计划有利于现有股东。

芒格说:“如果你只是为了涨得更高而回购股票，那是非常不道德的。但如果你回购股票是因为这是一件符合现有股东利益的公平事情，那么这是一种高度道德的行为，而批评它的人都是疯子。”

在第一季度，该公司回购了66亿美元的伯克希尔股票，此前该公司在2020年回购了创纪录的247亿美元。在一定程度上得益于回购，伯克希尔的B股在2021年上涨了18%以上，达到了历史新高。

是否愿为马斯克的火星殖民计划开保单？巴菲特：取决于保费有多少

在被问及是否愿意为SpaceX创始人埃隆·马斯克（Elon Musk）提出的火星殖民计划开出一份保单时，负责伯克希尔哈撒韦保险业务的贾恩表示：“不，谢了，还是算了吧。”

“我想说，这取决于保费有多少。”巴菲特笑着插话说。“而且我会说，埃隆本人上或不上飞船，很可能会让我给出的费率略有不同。如果有人要求对某样东西投保，那就不一样了。”

谈投资策略

巴菲特：世界可能发生剧烈变化，最好的投资方式买指数基金

巴菲特在股东大会演讲开始时列出了当今世界上最大的20家公司，他问道“30年后有多少公司还会在这份名单上？”。这些巨头企业包括了苹果、沙特阿美、微软、亚马逊、Alphabet和Facebook。

这位“奥马哈先知”提醒观众，在1989年排名前20位的公司都不在今天的榜单上。30多年前，全球最大的公司中有一半以上是日本公司，包括银行和工业企业。当时，唯一上榜的美国公司是埃克森美孚、通用电气、默克、IBM、美国电信和菲利普·莫里斯公司（Philip Morris）。

“这告诉你，资本主义运行得非常好，特别是对于资本家来说。世界可以以非常、非常戏剧性的方式发生变化。”巴菲特说，他补充说，最好的投资方式就是买指数基金。

巴菲特：目前仍不会买回航空股

巴菲特在回应减持航空股时表示，航空业现在有了很大的复苏，但是还是不想把这个股票给买回来。因为现在很多人想国际旅行，但是去不了。而且这种出行都是从个人角度去看的。商务旅行，很长时间内可能都回不来。

巴菲特解释说，伯克希尔持有7000亿美金左右的股票，最后仅卖掉了1%到1.5%，减持的比例其实并不大。

芒格：没法在这个疯狂环境下做任何太大投资

芒格表示，每个人期待我们做不理智的投资。我们真的没有办法在这个疯狂环境下做任何太大投资，一出手几百亿、几十亿的话，我们要谨慎。

巴菲特建议持有标普500指数基金，芒格持不同看法

巴菲特在周六的问答环节中表示，从长远来看，大多数投资者都能从简单地购买标准普尔500指数基金中受益，而不是挑选个别股票，即便是伯克希尔也包括在内。

他说：“我推荐标准普尔500指数基金，但我从未向任何人推荐伯克希尔，因为我不希望人们因为觉得我在给他们灌输什么东西而去买它。在我去世时，有一个基金其中90％将购买标准普尔500指数基金。”

他补充说：“我认为普通人不会选股。我们碰巧有一大群人没有选股票，但他们选择了查理和我来为60年前的他们管理资金。所以我们有一群非常不寻常的股东，我认为他们把伯克希尔-哈撒韦视为终身储蓄工具，一种他们不必自己劳心费神的工具，以及他们会在10至20年内无需再关注的一种工具。”

另一方面，查理-芒格则有不同的看法。

他在回答同一问题时说：“我个人更倾向于持有伯克希尔而不是持有指数基金。我为持有伯克希尔感到自豪。我认为我们的业务比市场上的平均水平要好。”

巴菲特：投资不仅仅是选择一个新兴行业而已

巴菲特警告新手投资者，选择伟大的公司比仅仅选择一个有前途的行业要复杂得多。他说：“选股远不止是弄清楚未来哪个行业会是一个很棒的领域这么简单。”

巴菲特放了一张幻灯片，列出了多年来所有以字母“M”开头的汽车公司名字。然而，这份名单实在太长了，不能放在一张幻灯片上。因此这位“奥马哈先知”不得不将名单缩小到以“Ma”开头的汽车制造商，以便将它们的名字放在一页上。

巴菲特说，20世纪大约有2000家公司进入了汽车行业，因为投资者和企业家都预计汽车业会有一个令人惊叹的未来。巴菲特说，2009年，只剩下三家汽车制造商，且其中两家均已破产。

巴菲特：SPAC投资热潮不会永远持续下去

巴菲特(Warren Buffett)还对渐呈白热化的SPAC市场发表了看法，他说，这种狂热不会永远持续下去，它会让交易环境更具竞争性。

“据我所知，SPAC通常需要在两年内花完他们的钱。如果你用枪指着我的头，要我两年后再买一家公司，我只能买一家。总是有来自私人股本基金的压力。”

特殊目的收购公司是为了筹集资金与私人公司合并，在此过程中，私人公司通常在两年内上市。据SPAC Research的数据，目前有超过500笔金额超过1,380亿美元的空白支票交易在寻找目标公司。

巴菲特说:“这种情况不会永远持续下去，但现在钱在哪里，华尔街就去哪里。SPAC热潮已经延续了一段时间。”

巴菲特：投机狂热是大量投资新手涌入股市的“副产品”

针对股票市场内一些猖獗的投机行为，特别是SPACs投机狂热，巴菲特和芒格发出了警告，声称这是大量投资新手涌入股市的“副产品”。

巴菲特警告称，没有人能告诉你这种狂热要到什么时候才会结束。

在股东大会上，巴菲特放了一张幻灯片，上面写着他最喜欢的经济学家约翰-梅纳德-凯恩斯（John Maynard Keynes）说过的一句话：

“如果投机者像在企业的洪流中漂浮着的泡沫一样，他未必会造成伤害。但是，当企业成为投机漩涡中的泡沫时，形势就严重了。当一国资本的积累变成赌场中的副产品时，积累工作多半是干不好的。”

巴菲特补充称，“在这样的时期继续存在的情况下，我们在收购方面的运气不会太好。”

巴菲特选择不回答加密货币相关问题，芒格：比特币令人作呕

在巴菲特股东大会上，身为伯克希尔副董事长的芒格，把矛头直接指向比特币和其他加密货币。

芒格说：“我认为（加密货币）该死的整体发展趋势令人作呕，而且违背了文明利益。”

这位巴菲特的“黄金拍档”声称，比特币是“凭空捏造出来的金融产品”。他说：“我当然讨厌比特币获得成功。此外，我不欢迎这种加密货币，它对绑架者和勒索者非常有用。”

在股东大会上，巴菲特没有回答和比特币有关的问题。他表示，自己不想让做多比特币的人感到悲伤。

巴菲特：去年抛售银行股是要调整投资组合，仍对银行业抱有信心

巴菲特解释说，伯克希尔哈撒韦去年抛售了许多银行股，此举并不是因为对银行业缺乏信心，而更多的是该公司决定重新平衡其投资组合，避免过于严重地向一个领域倾斜。

“我总体上看好银行股，只是与可能的风险相比，那时候我不喜欢银行股（在投资组合中）的比例。”巴菲特说道。“当时我们持有美国银行超过10%的股份，那真的是令人讨厌的事情，而且对银行来说比对我们来说更是如此。”

截至2020年底，伯克希尔哈撒韦持有1,032,952,006股的美国银行（NYSE:BAC）股票，仅在第三季度就增持了8,510万股，从而该公司11.9%的美国银行股权。另外，伯克希尔哈撒韦将富国银行（NYSE:WFC）的持股从2019年底的3.457亿股缩减到了020年底的5240万股，并完全退出了对摩根大通（NYSE:JPM）和M&T银行（NYSE:MTB）的持股。

“在美国，现在的银行业比10或15年前要好得多了。”他补充说。“世界各地的银行业务可能会让我感到担忧，但我们的银行的状况比10年前或15年前好得多了。”

巴菲特：看好轻资本高回报业务模式，但可选择标的不多

巴菲特在伯克希尔股东会上表示，轻资本高回报的业务模式当然是最好的，但是这样的企业越来越少。美国大部分公司都没有那么高的回报率。

巴菲特：罗宾汉等在线券商加剧了市场的投机性

巴菲特表示，像Robinhood（国内常称为“罗宾汉”）这样的交易应用最近为股市的“投机部分”做出了贡献，利用了个人投资者的投机倾向。

“它已经成为市场投机部分非常重要的一部分，投机人群在过去一年半的时间里加入了股票市场。你知道，这没有什么违法的，也没有什么不道德的。”巴菲特在谈到罗宾汉时说道。“但我认为，无法围绕这样做的人建立起一个社会。”

“我认为，一个非常富裕的社会能在多大程度上奖励那些知道如何利用美国公众、乃至全世界公众的投机本能的人——这不是这个社会能取得的成就中最令人钦佩的部分。”巴菲特补充说。“但总体而言，我认为美国所取得的成就相当令人钦佩。我认为，事实上美国公司已经成为人们存钱和储蓄的绝佳场所。但是，它们也制造出了极好的赌博筹码，而如果你在人们口袋里第一次有钱的时候迎合那些筹码，告诉他们每天去做30、40或50笔交易，而且还不收佣金……我希望不会有更多这样的事情发生。”

谈经济形势与政策

巴菲特：经济在高速复苏，但也出现了一些通胀问题

我觉得国会、美联储确实是在货币政策、财政政策上做出了迅速回应，整体来说这个工作做的还是比较棒的，也对现在的经济做出了一些贡献。

我们现在的经济在高速复苏，当然也确实出现了一些通货膨胀的问题。但是我觉得财政政策起的作用政策很大，2008年、2009年，跟那个时候比去的话是没办法去比的。

巴菲特：全球市值最高6家企业中有5家是美企

在股东大会开幕词中，巴菲特重申了对美国企业和资本主义的坚定支持立场，强调全球市值最大的6家公司中有5家是美企业。这五家公司分别为苹果、微软、亚马逊、Alphabet和Facebook。换言之，只有沙特阿拉伯国有石油公司沙特阿美是非美国企业。这6家企业都是行业巨头。

巴菲特说，“在1790年，美国的人口总是仅为全球人口总数的0.5%，其中60万是奴隶。就连爱尔兰的人口都比美国多。俄罗斯的人口是美国的5倍。乌克兰的人口是美国的2倍。”

“但是，我们还是发展到今天这个程度。我们是怎么做到的？我们有一幅未来地图，一幅令人向往的地图。短短的232年后的今天，它（未来地图）让我们能够在全球6家最大企业中占据了5个席位。”“这不是偶然事件。并不是因为我们更聪明，更强壮，等等，而是因为我们拥有肥沃的土壤和适宜的气候，我提到的一些国家也拥有这样的资源。这个系统运行得很好。”

芒格：不受限制的联邦支出将“以灾难告终”

巴菲特和芒格在股东大会上谈到了巨额政府支出与极低利率的组合。芒格表示，他认为这种极端情况不会永远持续下去。

芒格指出，一些职业经济学家对于自己的分析过于自信，很多事情都被证明是错误的。在他看来，呼吁加大财政支出同时较少考虑预算赤字的《现代货币理论》，不一定是答案。

“现代货币理论家们的信心也比他们原本应该有的更大。我认为，我们中任何一个人都不知道巨额政府支出与极低利率的组合会催生怎样的结果，”芒格说，“我确实认为，这种极端情况很有可能比大家想象的更可行。但是，同时我也知道，如果你没有任何限制的情况下继续这样做，那么联邦支出将以灾难告终。”

巴菲特：通货膨胀正在变得非常严重

巴菲特表示，伯克希尔哈撒韦在新冠肺炎疫情危机的复苏期间看到了物价压力上升的迹象，证实了许多市场人士对通胀压力增加的担忧。

“我们看到了严重的通货膨胀。我们在提价，别人也在对我们提价。而且，提价正在被人接受。”巴菲特说道。“我们做了很多住房，而成本总在涨、涨、涨。钢材成本每天都在上涨。”

他补充道：“经济变得非常火热，而我们没有料到会这样。”

企业税提升对伯克希尔影响如何？芒格：那不是世界末日

对于企业税上升对伯克希尔的影响的提问，芒格表示，那不是世界末日，公司已经很好的适应，并且会继续去适应。

芒格认为，如果联邦政府提高企业税，相当于政府拿到更多的钱，公司有A股和B股，美国政府拿到的相当于是公司的A股，政府可以拿到资产利得的一部分，但不会拥有任何的资产，也不会有投票权。

巴菲特也表示，如果联邦政府想要收更高的税务，像他出生的时候达到52%的企业税，如果这是一个公共问题，在这个过程中可以推动其他方式来获得收益，比如留存收益，不管税是多是少，他们都有伯克希尔非常特别的一个股权。