资管说
他立足产业研究，重视上市公司内在价值的变化
证券市场就是一本形式鲜活的投资教科书。
行情总是跌宕起伏，2018大跌，2019年大涨；进入2020年，则是一番剧烈波动——前两月在科技等高弹性标的带动下，市场躁动；到了3月份，风云突变。
在经历多轮牛熊洗礼及收益过山车之后，参与者们普遍发现：相比短期得失，更应该关注长期收益。诸如业绩优势能否延续等因素，成了投资者选择基金时的重要考量点。
去年是主动型基金跑赢指数基金的一年。期间，五只主动管理型产品脱颖而出，年度收益均超100%。而如今，5只基金的业绩分化已经出现。今年以来，银华内需精选（161810）截至4月14日累计取得了18.4%的收益，在上述5只去年收益过百的基金中排名第一位，且在同类别的995只基金中排名44位。拉长时间来看，银河证券数据显示，银华内需精选过去7年（2013.4.1-2020.3.31）累计收益为250.7%，折合年化收益率19.63%。
作为一只正在延续卓越业绩的绩优基金，银华内需精选基金身上支撑业绩长期向好的逻辑是什么？未来能否带来新的惊喜？接下来，不妨让我们一起试着揭开业绩背后神秘的面纱。
壹
不一样的绩优基金
每一只主动管理的绩优基金，均是基金经理投资能力的体现。银华内需精选身后站着一位19年证券投研经验的行业老兵。
银华内需精选成立于2009年，由刘辉于2017年3月15日接手管理。公开资料显示，刘辉为北京大学博士，曾就职于中信证券、中信基金、北京嘉数资产管理有限公司，有着约19年的投资研究工作；2016年11月加入银华基金。
接手银华内需三年来，刘辉亲历了证券市场的变化多端——A股2017年上演白马股结构性行情，2018年陷入惨淡期，2019年全面走高，2020年一季度冲高回落。这三年来，刘辉坚守价值投资理念，以不变应万变的姿态，成功应对了市场的牛熊转换。据Wind统计，截至2020年4月14日，自他担任银华内需精选基金经理至今，累计取得了58.54%的回报，任职年化达到了16.1%；大幅超越业绩比较基准46.22个百分点。
从这只基金的季度业绩来看，自2018年以来的9个季度中，银华内需精选大多数时间均能跑赢沪深300指数。对于每个季度的成败得失，该基金在季报中都进行了明确分析总结，言辞之间洋溢着理性与坦承，这在业内并不多见。
银华内需自成立以来本身业绩不差，在刘辉更上层楼的业绩贡献之后，为投资者带来了较为可观的正收益。据统计，2015年6月12日，上证综指攀升至阶段性牛市的最高峰5178 点，截至2020年3月13日，上证综指的收盘点位为2887.43点 ，相较5178点仍下跌44.2%。而银华内需自“5178点”以来收益 19.98%，即2015年以来高点申购持有至今仍获正收益。
贰
绩优基金的突围
银华内需精选业绩可持续，或与风格相对均衡有关。银华内需精选常常覆盖3个以上不相关的行业。这说明，浸淫证券行业19年之久的行业老兵，一路走来累积的投资、研究经历，使其具备的能力圈极为宽广。他并不是一名“偏科”的基金经理。
从过往投资经历来看，刘辉始终注重长期投资，立足于产业的研究和思考，重视上市公司内在价值的变化，追求以持股为基础的灵活操作。以行业和公司研究为基础，在1-3年的时间维度上，以竞争格局和盈利能力变化为重心进行长期投资。
三年来，银华内需精选的净值并非一路走高，期间也有波动。但是，凭借着对价值投资执着的追求，刘辉对于经过深思熟虑与长期深度调研的标的，表现得“长期拿得住”。
2018年三季度，银华内需精选逢低配置的医药类公司受突发“带量采购”事件冲击、持有的农业股在7月份上涨后持续回落、新能源汽车表现不佳，这些都影响了基金短期的净值表现。当年四季度，市场恐慌情绪蔓延，银华内需精选组合仓位较高，受损较大，但仍跑赢沪深300指数。从事后发布的基金年报来看，无论怎样，刘辉始终坚持对农业股（圣农发展、益生股份等）、科技股（新易盛/胜宏科技等）的核心配置，和对新能源汽车（比亚迪等）的少量配置。
2018年的前瞻性布局成功转为2019 年银华内需亮眼的业绩表现，并让基金业绩持续领先市场同类产品。早在2018年三四季度，刘辉在认定行业趋势性机会、逆势布局之后，能够承担短期不达预期的压力，坚持耐心持有，可见其2019年的成功并非跟风追涨、押注拼运气得来。
2019年伴随着结构性行情展开，银华内需精选终于度过黑暗，迎来了光明。这一年是刘辉“农业大年、科技元年”的投资思路得到验证，上半年农业股以及下半年科技股行业，为组合贡献了显著的超额收益，全年收益破百，上涨100.36%，同类排名1/413。
在刘辉管理银华内需精选的3年时间里，所做的资产配置是建立中长期产业发展逻辑基础上，持续进行研判、跟踪与思考。正如刘辉所说，管理这只基金时的基本工作就是理解当下、推演未来，提前思考、提前布局。对农业股、科技股、新能源产业链都是在实际配置一两年前就开始深入研究、寻找时机。研究每一个标的，跟踪的时间短则一两年、长则三四年甚至更长，经过深度研究才会重仓买入并耐心持有。
刘辉的这种投资理念，是典型的基本面趋势投资理念，即立足产业、价值为本、长期投资，通过自上而下研判宏观形势，寻找迎来拐点的行业进行布局，耐心等待预期兑现。
基本面趋势投资的优点在于能够始终持有具有生命力、向上扩张空间大的资产；难点在于，会出现预期暂时无法兑现的情况，使组合业绩短期受到影响。
刘辉在2019年获得成功，2020年一季度也表现不错，逐渐体现了策略的稳定性和有效性。随着A股的日益成熟，预计未来沪深300等主要指数的波动率将进一步降低，继续以结构性行情为主，这种对两三个核心行业进行均衡配置的操作方式，在获取超额收益方面是有一定的优势的。
叁
金牛基金公司实力显现
银华内需精选如此卓越业绩的取得与基金经理有关，也与银华基金内部文化与强大的投研平台不无关系。
秉承“坚持做长期正确的事”的企业文化和价值观，银华基金权益投资逐步形成了在公司投资决策委员会领导下的、以主动权益投委会为核心的、以各权益小组和研究部为基础的、以“小组自主决策和平台集中深度研究相结合、中长期激励和中长期考核相结合”为特色的主动权益投研体系，涌现了一批优秀的人才，实现了业绩的全面开花。
作为一家业绩驱动成长的基金公司，银华基金的投资业绩长期向好。在刚刚过去不久的2019年，银华基金权益团队的业绩再上层楼，全年绝对收益57.01%，大中型基金公司中排名第一；近三年45.09%，全行业公司10/101；近五年101.13%，全行业排名10/73。
近年来，银华投研团队完成了事业部制改革，各投研部门既独立运作又分工协作。2017年11月，以核心员工为主的员工持股计划落地。从随后两年的业绩和公司规模发展来看，银华基金的改革得到了正向的反馈。
2019年银华基金再获中国证券报评选的“金牛基金管理公司”奖，这是该公司第七次获得这一被誉为基金行业的“奥斯卡奖”的荣誉。成立18年来，银华基金累计获得各类机构颁发的180多项奖项。
长期主义的本质，即不忘初心。银华基金以为投资者创造稳定可持续的回报为己任，仍在日复一日地努力做好长期投资业绩。
我国基金运作时间短，不能反映股市债市发展的所有阶段。基金管理人不保证基金盈利及最低收益，其管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩的保证。基金过往业绩及其净值高低不预示未来业绩表现，完整业绩见产品详情页。基金有收益波动风险，投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，确认已知晓并理解产品特征和相关风险，具备相应风险承受能力。本文不构成投资建议，请投资者审慎自主决策 。市场有风险，投资需谨慎。
注：七获金牛基金管理公司（评奖机构：中国证券报；获奖时间：2006.2、2007.1、2008.1、2010.5、2011.4、2018.3、2020.3）
