原标题：溢价率破百后！原油基金“四兄弟”遭遇临时停牌，这是什么信号？
来源： 资本深潜号
4月29日，上市商品类基金出现罕见景象。
当天开盘后，挂钩海外期货油价的南方原油、易方达原油、嘉实原油、国泰商品四只基金（即“原油四兄弟”）集体停牌一小时，并提示溢价风险。
当原油价格“负得流油”之际，国内原油基金的高溢价一直颇引关注。而交易所予以临停，显然是强势表明监管态度。
当天恢复交易后，上述基金命运各不相同。除国泰商品外，南方原油、易方达原油、嘉实原油场内齐齐大幅下跌。
原油基金能否就此走上溢价的理性回归之路，值得关注。
罕见集体停牌
4月29日，包括南方原油、易方达原油、嘉实原油、国泰商品在内的4只原油商品基金集体早晨开盘起停牌一小时，并提示溢价风险。
这在上市基金中是非常罕见的一个情况。
相关基金公告称，这是根据“证券交易所证券投资基金上市规则”的相关规定，为保护基金份额持有人的利益，而做出的决定。
“经基金管理人申请，XX原油证券投资基金A类基金份额将于2020年4月29日开市起至当日10：30暂停交易，自2020年4月29日10：30起恢复正常交易。”
相关公告还特别指出：近期在二级市场的交易价格出现大幅度溢价，交易价格明显偏离基金份额净值，特此提示投资者关注二级市场交易价格波动风险，如果盲目投资，可能造成重大损失。
其他三家甚至更为直白地在公告中标注了，截至某一个交易日相关产品的溢价幅度，对于溢价率的提示程度可见一斑。
尽管交易所一直有相关规定，但上市的证券投资基金在盘中临时停牌，是非常罕见的现象。同一种资产类别的基金“集体”停牌一小时，更是前所未有。
复牌后最大跌幅超6%
在经历了一小时的临时停牌后，4只停牌基金随即恢复交易。
最终截至当日收盘，南方原油跌超6%，嘉实原油、易方达原油跌幅超过5%。国泰商品小幅上涨。
另外，相关基金当天也均呈成交放大之势，显示有场内资金接获“信号”后加速抛售。
溢价率在历史高位
原油基金的溢价率之所以如此之高，和相关基金都暂停场外申购有关，更和二级市场的炒作情绪密切相关。
在29日开盘前，“原油四兄弟”们有两只基金的溢价率突破100%。（以4月28日收盘价和4月27日净值相比）
即便当天大跌后，这个溢价水平依然高企。
从历史溢价率情况看，原油基金的溢价率是自2020年2月中开始发酵的。此前原油基金的溢价率始终在0%上下。
但自2月中下旬，随着申购原油基金的投资者日益增多，四家紧密挂钩油价的基金开始出现外汇额度的紧张，并最终导致四只基金在3月上旬全面暂停申购。
此后，原油基金的溢价率一飞冲天。
部分溢价有其合理性
必须指出的是，原油基金有少量的溢价有其一定的合理性，但过高则理性全无。
事实上，目前海外基金的原油ETF也有少许溢价。截至28日收盘，USO的溢价率达到4.9%。当日最后成交价报2.13美元每份，实际净值为2.04美元。
▼ 附图：美国最大原油ETF的最新基金资料
这一方面是受供需影响。即因为海外油价波动加大后，大量原油基金的组合管理压力陡增。从审慎出发，部分基金管理人暂停了一些产品的申购。
而这导致了ETF产品的套利功能“失效”，需求推升了二级市场成交价格。
另外，如果二级市场机构仍对目前的原油价格有兴趣，那么从便利性角度付出一些溢价成本来购买主流原油基金，也并非不可接受。
大幅溢价则理性全无
但如国内市场这样，以100%上下的溢价率来投资原油则让人怀疑，部分二级市场投资者的理性水平。
国内原油基金普遍以挂钩海外原油基金为投资方案。而目前海外的主流原油基金，经历几轮调仓后，持仓重点已移动至七月份和九月份美油合约。
▼ 附图：海外最大原油ETF最新持仓情况
截至4月29日21：30，相关合约19.5美元和24.58美元的价格推算，溢价100%大约相当于40~50美元在建仓原油。
国泰商品或已开始调仓
值得一提的是，国泰商品之所以今日逆势上涨，或许与它已经率先调整持仓组合有关。
国泰商品是“原油四兄弟”中是契约最灵活的，准确的说，国泰实际上是一只大宗商品基金，且可以资产灵活调整（见下图）。
而国际上的大宗商品品种繁多，该基金拟投资的商品品种主要可分为以下四大类别：能源类、工业金属类、贵重金属类、农产品类。
国泰之所以被当作“原油四兄弟”，只是由于历史上持有海外原油类基金较多（“含油量”较高），被投资者们认为是原油类产品来交易。
▼ 附图：国泰商品一季报重仓品种表
也正是由于“含油量”较高，一季报显示，国泰大宗商品期间净值跑输业绩比较基准43个百分点。
但从近期数据看，与其他QDII原油基金相比，国泰商品基金4月27日的净值跌幅明显较小。
从国泰商品一季报显示的持仓基金27日涨跌幅看，若仍旧持有一季报时披露的前十大持仓基金，这十只基金对净值的影响将造成净值约8个点的跌幅，而实际上国泰商品当日净值跌幅约5.66%。
这意味着，国泰商品或许已经悄悄调仓。更重要的是，考虑到当日多只海外原油基金的跌幅较大，或许国泰商品调仓的方向是调低了它的“含油量”。
当然考虑到其持仓中除了总资产超66%的部分投资于基金，还有33%投资于银行存款和结算备付金，亦不排除将存款挪作其他投资的可能性。
值得投资者注意的是，以国泰商品的招募说明书看，其并非要“抱住”油气类资产不放。因此，是否会做出资产配置上的调整值得投资者仔细观察。
