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本周市场回顾
中小创表现突出
关注业绩确定性较高板块
本周市场继续横盘震荡，前三个交易日上证综指持续围绕2800点窄幅震荡，周四收出一根小阳线，成交量出现显著放大。总体来看，本周主要指数均收红，中小创表现突出，中小板指、创业板指分别上涨4.29%、3.28%，上证综指上涨1.84%。
数据来源：Wind，截至2020年4月30日
本周是上市公司年报、季报密集披露期，业绩爆雷的风险增加了个股风险。随着年报一季报的披露，市场行情逐渐结构化，资金更偏向与业绩确定性较高的板块和个股。本周科技、金融、消费相关板块表现比较突出。电子板块上涨7.19%，银行、非银金融分别上涨4.67%、4.02%，消费者服务板块也涨了3.65%。
数据来源：Wind，截至2020年4月30日
TMT板块大幅走强
三大因素助推科技行情
周四TMT板块大幅走强。Wind数据显示，中信一级行业中，电子板块大涨5.08%，通信上涨4.46%，计算机上涨4.25%。
汇丰晋信科技先锋基金、新动力基金 基金经理 陈平 认为，有三点利好推动了TMT板块的上涨。
首先，TMT板块龙头公司的一季报表现好于预期。TMT公司之前普遍受疫情影响大跌，即便一季报业绩不错，市场依然担心二季度的业绩，因此股价表现较差。目前国内已经复工，当海外开始逐渐复工之后，这种担忧开始逐渐减少。到了4月底，业绩基本出齐，后续预期改善，业绩表现差的公司可能短期利空已经出尽。而超预期的Q1业绩此时受到市场重视，加上股价在相对低位，长期逻辑依然成立，因此TMT反弹较快。
其次，全球主要经济体陆续公布复工时间。国内已经逐渐复工，近期各国已公布各自的复工时间表。全球各主要经济体有望从5月份开始陆续复工，这一时间表好于之前的市场预期，也在一定程度上降低了投资者对于2020年行业需求的担忧，市场风险偏好也持续提升。
最后，美股及全球各主要市场在过去一段时间均大幅反弹，也带动了投资者情绪和偏好的修复。
短期来看，疫情仍会影响部分需求，但5G新周期带来的投资机会仍然是确定的。从2-3年的时间维度看，需求只是在时间轴上重新分配了，并没有减少，总体继续看好TMT类成长股，科技股可能是未来几年最好的资产。如果符合预期，在成长股里不仅可以赚到业绩成长的钱，甚至可能赚到估值提升的钱。
4月完美收官
消费、科技主线表现突出
4月已至尾声，从市场整体来看，上证综指在2800点附近横盘近一个月。但我们看到，行业的走势出现了分化。消费、科技仍然是市场关注的主线。中信一级行业中，消费者服务4月上涨16.25%大幅领先，电子行业上涨11.77%，表现也可圈可点。泛消费板块中食品饮料、家电、医药均取得了不错的表现。
4月中信一级行业涨跌幅（%）
数据来源：Wind，2020.4.1-2020.4.30
汇丰晋信消费红利基金基金经理 是星涛表示，近期二级市场消费板块回暖，一方面是因为国内复工、生活逐渐恢复正常，消费预计逐渐恢复正常，相对外需更加可靠，消费中必选品的防御性更加好，因此一季度基本没有损失。另外，可选消费一季度受损，会在一季报或者预告出炉时利空出尽，长期竞争优势龙头，会得到估值修复的契机。
本周重要数据及事件
4月PMI较上月回落1.2个百分点
但生产维持高位
4月30日，国家统计局公布数据显示，4月中采制造业PMI指数为50.8%，比上月回落1.2个百分点。
对此，汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超 表示，当前生产维持高位。与我们跟踪的复工复产情况保持一致，4月生产指数小幅回落0.4个百分点至53.7%，仍保持较高水平，疫情防控对于工业生产过程的影响基本接近尾声；外需方面，压力显现。新订单指数回落1.8个百分点至50.2%。进口指数从3月的48.4%显著下降至43.9%。同时，4月在手订单指数下降2.7个百分点至43.6%。
往后看，内需回暖的确定性较强，但修复速度与逆周期政策的力度和节奏密切相关。5月份两会召开在即，我们认为整体逆周期政策仍然有较大的发力空间。
创业板试点注册制
促进中长期市场风险偏好提升
4月27日证监会就创业板改革并试点注册制主要制度规则向社会公开征求意见，深交所同时公布了配套业务规则的征求意见稿。
证监会表示，本次改革对创业板市场基础制度做了完善。一是构建市场化的发行承销制度，对新股发行定价不设任何行政性限制，建立以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。二是完善创业板交易机制，放宽涨跌幅限制，优化转融通机制和盘中临时停牌制度。三是构建符合创业板上市公司特点的持续监管规则体系。四是完善退市制度。完善创业板公司退市风险警示制度。
汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超表示，参考科创板运行大半年以来的经验，创业板注册制预计不会对流动性造成明显冲击。预计创业板注册制在发行节奏上会略微加快，但考虑到平均募资规模较小，同时当前宽松的流动性导致追求高收益的打新资金供给充足，创业板注册制对市场流动性的冲击将明显小于科创板开板初期。创业板试点是存量市场注册制改革的重要起点，对市场短期影响有限，中长期利好资本市场。
亚洲美元债V型反弹后
走出L型行情
梅立中
汇丰环球投资管理董事
兼亚洲信贷投资主管
亚洲美元债在V型反弹后走出L型行情，符合汇丰环球投资管理亚洲信贷主管、汇丰亚洲高入息债券基金联席基金经理 梅立中 此前的预测。梅立中此前表示，V型反弹短期内会持续下去，但后续更有可能会变成L型，这取决于宏观经济情况，包括健康风险的发酵程度等。亚洲美元债估值仍有吸引力。
亚洲美元债券总体指数 收盘价(元)
数据来源：Wind，2020.1.1-2020.4.29
梅立中表示，目前亚洲高息债券的平均到期收益率仍在9%以上，从2011年以来，我们还没有见过这么高的收益率。我们也会衡量疫情对经济的负面影响，但幸运的是全球央行正在为市场提供足够的流动性。现在的情况和2008年不同，现在大部分银行还是处于健康的水平，应该可以大大抵消一些系统性违约的风险。梅立中预计，今年亚洲美元债的实际违约率将在4%左右，远低于现在亚洲美元债价格所预示的违约概率（9-10%）。预计在未来6-10个月内，亚洲美元债进一步出现大幅回调的概率已经非常低了。综合当前的风险和投资机会来看，在审慎挑选优质发行人，避免违约风险的前提下，亚洲美元债会为投资者带来较高性价比的分散投资机遇。
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