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好买说
零利率的环境下，一些科技股的高估值是合理的；
轻资产高回报的企业是最好的投资选择，但现在这样的企业越来越少了；
通胀正在出现，而且可能还会持续下去……
2021年度的伯克希尔哈萨维股东大会上，巴菲特与芒格回答了全球投资者关注的热点问题。
北京时间5月2日凌晨，2021年度伯克希尔哈萨维公司股东大会如期在线上召开。本次股东大会芒格再次出席，与巴菲特共同回答了投资者三个半小时的问题。伯克希尔副董事长阿吉特•贾恩和格雷格•阿贝尔也出席了股东大会。
首先，伯克希尔公布了第一季度财报。2021年第一季度伯克希尔实现营收646亿美元，同比上涨5.44％；一季度实现净利润117.1亿美元，去年同期为净亏损497.5亿美元。一季度伯克希尔回购了66亿美元股票，延续了去年开始的回购策略。
在提问环节，巴菲特与芒格就疫情期间投资操作、美国科技股高估值、加密货币投资、美国通胀等焦点问题发表了如下观点：
一、疫情期间减持航空股是因为一些航空企业难以生存，现在航空业还未完全复苏，短期不想投资航空股。
二、去年没有进行“大象”级收购，因为在疫情的环境下不想做大规模的投资。
三、对于普通投资者，如果你不知道任何股票，或者对股票市场没有任何了解的话，买标普500更合适。
四、去年卖出苹果公司股票是一个错误，未来仍然看好智能手机和苹果公司。
五、在当前零利率的环境下，一些科技股的高估值是合理的，在债券中很难找到更好的投资机会。
六、对加密货币不发表过多意见，留给其他人来批评。
七、偏爱轻资产高回报的企业，但现在这样的企业越来越少了，而且不知道现在是轻资产，未来会不会也是轻资产。
八、通胀正在出现，而且可能还会持续下去。
以下内容根据巴菲特股东大会问答实录整理而成：
问：巴菲特先生提到别人贪婪的时候你不能贪婪，别人恐慌的时候你要贪婪。但疫情开始的时候你们似乎也变得很恐惧，大笔减持了航空股，跟市场一样变恐慌了。而且当时也非常犹豫去回购伯克希尔的股票。现在回头看，那个时候是很好的回购时机。你们怎么看当时伯克希尔的决策？还有现在整个政府也在投资金融市场，你们怎么看？
巴菲特：我们那个时候没有卖出太多股票，我们总共拥有的公司股票总额达到了7000亿美元，我们可能只卖出了其中1%的部分。
想提一提你说的航空公司，我之后再来谈货币政策和财政政策。有几家航空公司的子公司，当时政府想起去帮助这些航空公司。但有少数股东觉得这个过程不容易，尤其是在当时的监管政策、经济体质的情况下政府救都救不了，所以那个时候很多航空公司都自身难保。
现在商务出行的复苏还很滞后，航空出行可能没有回到疫情爆发前的水平。国际范围内，伯克希尔还不想投资航空股。但伯克希尔依然通过其他企业持有很多的航空公司股份。
问：伯克希尔花了好几年时间一直尝试“大象”级收购，现的情况是什么样的？为什么你没有把手上的现金进行更大的收购呢？
巴菲特：伯克希尔持有现金大概相当于公司业务价值的15%，规模是合理的，之后比例会降低。
去年的疫情改变了形势，伯克希尔必须确保在任何状况下都有自有资金，不能想着依赖政府和银行等其他机构借钱。去年疫情期间大家都希望渡过难关，我们没有办法在这种疯狂的环境下出手做大规模投资，没办法一下子用几百亿资金进行收购。
问：对于长期投资者来说，是长期持有伯克希尔的股票好呢？还是应该持有更多元化的股票组合？
芒格：你持有我们的股票是比较好的，我的建议是这样，我们的业务比别人做的好，这是肯定的。
巴菲特：我对伯克希尔的持股绝对是很安心的，我现在建议你也许可以持有标普500指数，长期来看很多人也是持有标普500指数，你不见得一定要持有伯克希尔的股票。
但是现在伯克希尔的状况，对伯克希尔公司我自己是非常钟爱的。与标普500比较，我还是喜欢伯克希尔公司的股票。但如果你对伯克希尔毫不知情、不懂得股票的话，那你就买标普500好了。
对美国的群众来讲，你可以选择某一个行业进行投资，或者投资到某个安心的地方。但如果你不知道任何股票，或者对股票市场没有任何了解的话，就买标普500吧。
问：为什么伯克希尔去年卖出了苹果公司的股票？去年低位的时候为什么不买一些，反而卖了一些？
巴菲特：我们现在大概持有苹果5.3%的股份，第一季度持股又上升了，因为我们回购了一些自己的股票。
手机在所有年轻人的生活中已经是必不可少的部分，跟我们这一代完全不一样。对我们来说，手机就是打电话的工具。而现在手机对很多人来说是必不可少的必备品。我觉得对很多人来说是宁愿把车放弃也不愿意放弃自己手机，就是这样。
去年我们确实卖出了一些苹果股票，但是股东的持有率没有降低，因为我们进行了股票回购。查理你觉得我们去年卖了苹果是错误的，是吧？
芒格：确实错了。
巴菲特：苹果CEO库克真的是我们所目睹的所有CEO里面最棒的一位。他把苹果管理的井井有条，他可能在创意上做不到乔布斯的水平，但是我也不觉得乔布斯在管理方面能像库克这么出色。
问：你们如何看待高科技企业的估值，你们2016年买苹果的股票是因为其管理质量和产品质量。现在很多科技企业估值很高，你们怎么看投资？
巴菲特：我们不觉得这样的估值是疯狂的。我还是觉得，我对于苹果的理解，尤其是对苹果公司未来的理解，都是跟公司业务息息相关的，跟全世界消费者一样，他们甚至比我们对于苹果的理解还更好。
关于苹果股票的价格，又会回到我们投资的一些基本原则上了。有些时候还是要跟利率去做一个对比。从过往的经典经济学著作中，我完全没有找到有关负利息、零利率的字眼。
你如果在现在的利率上衡量的话，股票的价格也会变得比较低。从近三十年的角度去看利率，现在的时期真的是非常特殊的。我们从来都没有看到现在这种利率接近0%的情况。现在大概有85%的美国人都收到国家给他们刺激性的1400美金支票。
这样的政策让我们的商业更加繁荣，让大家的心态也变得更加快乐。但是我们看一下这些政策之后会不会带来其他后果？如果有的话，可能又要有很多其他补救措施推出来。经济学上，任何的政策措施都会有后果的。
像苹果、谷歌这样的公司，他们都是好公司，尤其是在经营上，他们不会有太多的资本，如果要找到这样债券的话，我觉得是不可能的。
问：现在加密货币已经超过了2万亿的估值，你们仍然觉得这是一个无价值的黄金吗？
巴菲特：我就知道会问到关于比特币的问题，我当时在想，为什么这些政治家可以去时时刻刻躲避回答这种问题呢？我是不是也行？我今天就要这样，我今天就要去躲避这个问题，我不想回答。
芒格：我不喜欢这种虚拟的货币来绑架现有的货币系统，把数十亿的钱投到这个领域，就好像一个无用的凭空生出来的金融产品在敛财，我是不满意这一点的。
实际地来讲，我觉得这样的一个发展是跟我们的文明利益相悖的。但我还是想把批评它的话语留给其他人来讲。
问：在股东信中您提到最好的投资成果，是来自于一些资产很轻，但是盈利很大的公司。现在很多这样的公司都是由软件驱动的，以前您尽量避免投资高科技企业，但未来高科技公司会不会逐渐在投资组合中占有重要地位？
巴菲特：我们一直知道这种梦想中最好的投资，就是轻资产、重回报。我们也是用一个外向的思维去看这种问题，我们一直都在看，1972年投资的时候就是看这个问题，不需要太多的资本投入，轻资本，但是回报很大。有几个糖果厂，也是轻资产模式，不会有太多存货，就是假期的时候有一点而已。
现在这种企业越来越少了，而且不知道现在是轻资产，未来会不会也是轻资产。但是现在找不到非常大的公司，能够继续保持这种轻资产模式。
问：美国政府1.9万亿的财政刺激计划会造成严重的通货膨胀吗？
巴菲特：在新冠疫情经济复苏期间，看到了价格压力上升的迹象。我们在提价，人们也在对我们提价。通胀正在被接受。
伯克希尔有很多房地产相关业务，现在成本在上升。钢铁成本每天都在上涨。
现在人们口袋里有钱了，他们能支付更高的价格。这不会停止，这几乎是一场购买狂潮。经济真的很红火，我们过去没有预料到。这对于一部分人来说是个可怕的局面。通胀应该还会继续持续下去。
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