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来源：投基家
2020年，一场席卷而来的新冠疫情改变了几乎所有人，包括世界顶级富豪。最显而易见的是，今年的伯克希尔•哈撒韦股东大会从50000人规模压缩到只剩2个人：巴菲特和副董事长格雷格•阿贝尔。同时，华尔街也再次被恐慌情绪笼罩，我们与89岁的巴菲特共同见证了美股10天4次熔断，还有负油价。
作为最成功的的投资家之一，巴菲特和其投资公司伯克希尔·哈撒韦的动向一直备受关注。每年五月的第一个周六，巴菲特都会召开股东大会，面对来自各地的投资者分享对于市场、公司和以及当前经济形势的看法，并回答来自分析师、投资者和媒体们的提问。这也是全球投资者最期待的盛宴之一。
北京时间5月3日凌晨4：45分，2020年巴菲特股东大会如期在奥马哈召开。这是自1964年以来，巴菲特股东大会首次进行线上直播。本次大会中，我们熟悉的芒格没有出席，取而代之的是59岁的伯克希尔非保险业务副董事长阿贝尔。对此巴菲特称，芒格状态良好，他明年会回来。
本次大会内容主要分为五个部分：
第一部分，关于股票，巴菲特认为现在还是买入的好时机，但不提倡借钱炒股，同时提醒投资者要注意分散投资；
第二部分，关于目前的疫情，巴菲特发表了看法，并类比历史上的恐慌事件，针对恐慌的影响分享了自己的见解；
第三部分，关于投资，巴菲特承认自己在抄底航空股上犯了一个错误，目前已经清仓，并对当下的行业时局做了判断；
第四部分，关于伯克希尔-哈撒韦，伯克希尔4月份净卖出60亿元股票，保持高现金流。另外巴菲特着重分析了自己的投资逻辑；
第五部分，巴菲特提到芒格目前状态很好，并将会在2021年回归年会，同时感谢阿贝尔能来一起开会。
本次股东大会长达5个小时左右，干货满满。我们对此次大会现场直播进行了梳理，希望对各位投资者有一定的启示与帮助。01
关于股票：现在还是买入的好时机
● 没有理由停止在标普500基金上的投资
对许多投资者而言，可以做的最好的事情就是持有标普500指数基金。巴菲特表示，没有理由、没有原因停止在指数基金上的投资。
一方面基金经理的收费可能比较高，另一方面他们可能会挑选某些不同的机制。也许有些人在某种程度上相信自己的能力，加上比较幸运、投资规模大的话，能够做到一些事情，但是交给基金经理，可能会有更好的投资回报率。
● 美股仍是最好的投资选择
巴菲特表示，投资者不该借钱投入股市。押注于美国市场仍是最好的选择，但同时指出鉴于新冠病毒大流行的不确定性，人们不该借钱买入股票，“当像现在这样的大流行发生时，很难对其影响进行考量。正因如此，你们永远都不该借钱来进行投资，至少在我看来是这样。在美国‘大顺风’时借钱投资是不需要理由的，但现在没有任何理由这样做。”
● 除非做好了充分的心理准备，否则不要买股票
巴菲特表示自己并不是推荐人们什么时候应该买股票，而是希望人们不管是在财务还是在心理上都要准备好对付疫情的长期准备。也要做好买入的股票会下跌50%以上的准备，伯克希尔哈撒韦公司曾经就有3次股价下跌50%。
● 长期看股票回报会比国债高，但投资不是赌博
虽然明确对股市长期表现看好，但巴菲特再次强调了投资不是赌博的原则。他说：“股票的表现将会优于国债。它们的表现会超过你藏在床垫下的钱，我的意思是它们是非常稳健的投资。只要他把它们当作投资，而不是赌博工具，或你认为你可以安全地以保证金购买的东西。”
巴菲特称，我希望每一个人在买股票的时候，都能够有一种思维。就是说你买的并不是股票，而是买到这个公司的一部分。
● 分散投资是比较好的选择
巴菲特表示，投资股票的过程中，有些人老是只投资一种股票，但对许多投资者而言，可以做的最好的事情是平衡再投资，也就是分散投资。在这一点上，我也是这么做的，并且也有所成就了。
● 现在还是买入股票的好时机
巴菲特在股东大会上表示，现在还是买入股票的好时机，但是要做好长期应对疫情的准备，可能买了还会跌。“现在买入了，也许是对的，但下周一开盘，也可能会下跌，我们无法预测，要做好应对疫情的长期准备。”
02
关于疫情：巴菲特谈疫情及影响
● 对疫情，我们的结果不可能更坏了
巴菲特称，去年这个时候，并没有预期到疫情的爆发，新冠的传播对全球的经济和居民的健康有着重大影响，目前还无法完全预测新冠疫情未来的发展。并提到，你们不知道的，我也不知道，但结果可能不会更坏了。虽然说这个病毒是很坏的，但是还不像1918年的西班牙流感那么致命。
● 千万不要白白浪费一次严重的危机
巴菲特称，“没有什么可以阻止美国。美国奇迹和美国魔力过去一直强盛，而且还会再次强盛。”他援引了一些历史事件（例如美国内战和大萧条）来说明美国有能力抵御逆境。
1929年，美股在大萧条期间崩溃。当时，汽车工业、家用电器、飞机等现代化行业可谓蓄势待发，但道指在很短时间内下跌48%。当年，巴菲特父亲26岁，在本地银行做证券买卖，有一个股票跌了40%，他觉得无法面对自己客户，他就自己开始“居家隔离”，这期间巴菲特出生。他出生时1000元市值股票不到2年缩水至170元。
但大萧条也有“好处”：催生了联邦存款保险公司，能很好地解决银行破产、居民持续流失的问题，这是大萧条后出现的最好事物，提供了很好的保障。还要看到，二次大战之后，美国接受了凯恩斯主义，接受了赤字产生，比如将GDP2%转化为赤字等。
另外，巴菲特年会上的PPT引用前白宫总管拉姆·伊曼纽尔(Rahm Emanuel)的话：“千万不要白白浪费一次严重的危机”。
● 疫情会导致某些行业进一步衰退
巴菲特表示，新冠肺炎疫情导致某些行业进一步衰退，也许这些行业里面的顾客会有其他消费习惯，不再使用这些产品了。现在有很多情况在零售业已经发生了，这些行业以前就有过问题，但现在的问题更大。
比如说报纸业，在疫情之前，他们的广告、销售量、发行量都已下降，疫情之后这一情况更为严重。汽车业也是一样，现在（疫情）对汽车业影响，（使得）这些卖汽车的汽车商也不会在报纸上做广告了。以前这种情况就在发生，现在只是这个情况更严重了。
● 疫情将长时间改变生活习惯
在股东会上，巴菲特多次强调了疫情对居民生活习惯的改变，这可能会彻底改变某些商业规则，或者让一些行业受到很长时间的影响，“伯克希尔哈撒韦的制造业务可能会裁员，有些小企业可能不会再开门。”面对视频发布会现场台下空荡荡的座位，巴菲特也不禁感慨疫情彻底颠覆了生活，同时他也强调健康和经济是相辅相成的。03
关于投资：已清仓航空股，并承认自己犯错
● 承认抄底航空股犯错
巴菲特称，在评估航空公司股票时犯了一个错误，因新冠疫情导致的几乎全球范围内的旅行停止，它们的价格急剧下跌了。伯克希尔哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司（美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空）的“全部（股票）持仓”。
另外，巴菲特提到，不看好航空公司、飞机制造商。疫情对许多行业都有影响，特别怀疑疫情后市场是否需要这么多飞机，不知道波音和空客的未来将如何。
● 油企的未来无法预测
对于最近价格暴跌的油价，巴菲特表示，原油生产未来几年会显著下降，因为需求大幅下降，20美元一桶油价是让油企没办法进行下去的，钻井活动都会下降。不知道未来油价是不是会显著增长，产油企业的未来无法预测。
● 银行体系不会发生太大的问题
巴菲特表示。虽然能源公司或者消费者信贷可能会出现一些状况，但银行体系资本充足，一季度储备很多，目前为止我没有在银行业看到很大的问题，银行业并非我们目前主要担忧的方向。
04
关于伯克希尔：伯克希尔4月份净卖出60亿美元股票，并保持高现金流
● 没看到有吸引力的机会，未进行大规模收购
巴菲特称，我们没有做任何大规模的收购，是因为我们看不到任何有吸引力的机会可以去做。现在，这种情况可能会很快发生改变，但也有可能不会改变。
● 要收购就买整个企业
巴菲特指出，伯克希尔的工作方式跟其他美国企业是不一样的，我们买的话就是买整个企业，我们常常这么做。现在常常会选择一些了解的业务才进行购买，当然购买的时候都是买全部的产业。不见得我们可以找到好的业务，不见得能够买到觉得非常好的业务，因为他们也不见得是要销售的。
如果能够买到部分的股权，我们也可以这么做。比如说6%、7%、8%百分比的股权，不管到底这中间是合作的关系或者买到股权，我们都是可以接受的。
● 一直保持比较高的现金流
巴菲特在股东大会上表示，伯克希尔公司的一季度运作收益是比以前低得多，某一些业务现在可能在关闭的状况，可能更严重。事实上保险业务，还有铁道公司也发生了一些变化。原来他们的位置，其实都是挺理想的。
我们没有什么现金上的允诺。但是现在我们一直是保持很高的现金，包括从“911”之后，那几天市场关闭，我们也是有很多的现金准备。
截止一季度末，伯克希尔账面上现金达到创纪录的1370亿美元，比去年底又高了大约100亿美元。
● 4月份伯克希尔净卖出60亿美元股票
巴菲特：伯克希尔一季度买入股票40亿美元、抛售股票21.6亿、买入债券17.4亿美元。4月份伯克希尔回购了4.26亿美元股票，但是同期卖出股票65.09亿美元，净卖出60亿美元股票。
● 阿贝尔：现在是借钱的好时机，但伯克希尔不会这么做，我们的钱要用在刀刃上
阿贝尔表示，现在的时期是借钱的大好时光，不见得每个人都愿意去借钱的。现在对很多人来说，是借钱的大好时机。但对于伯克希尔来讲，这不见得是我们要做的时机，我们的钱是要用在刀刃上。
● 阿贝尔：不管巴菲特或查理在不在，公司投资文化不会有任何的转变
不管巴菲特或查理在不在，公司投资文化不会有任何的转变，公司管理团队都在努力工作，寻找更多投资机会，以维持原有的强劲动力。阿贝尔称，我们有商业上的睿智，能够做经济上理想的部署以及积极的转变，伯克希尔的经理人都有这个能力。
● 持有的伯克希尔股票都会捐出去
伯克希尔股票目前一股超27万美元。对于伯克希尔是否会分拆的提问，巴菲特回应称，若将伯克希尔分拆，将产生巨大的税收和费用，对股东并不利，而且目前的架构对于资本的布署亦是非常有利的。
同时巴菲特提到，我所有拥有的伯克希尔的每一股，我将来都会交给慈善捐献出去，这是14年前做出的决定。
● 公司营收降低，努力让股价表现好于标普500
巴菲特指出，伯克希尔公司的一季度运作收益是比以前低得多，结果后来又发生了大疫情，某一些业务现在可能在关闭的状况，可能更严重。保险业务，铁道公司，也发生一些变化，原来他们的营业是比较理想的，但现在受到了影响。
巴菲特表示不知道关闭美国经济的后果，但“这会奏效，无论我们做什么”；伯克希尔·哈撒韦的营收会“明显低于”疫情没有出现的情形，至少2020年会是如此。
此外巴菲特也提出，伯克希尔哈撒韦的制造业务可能会裁员。
● 巴菲特谈喜诗糖果：不会出售48年前的这项投资
巴菲特谈到他1972年收购的喜诗糖果公司时表示，虽然该公司因新冠肺炎大流行病而面临巨大变化，但这仍然是他钟爱的投资。
巴菲特说：“复活节对喜诗来说是一个很大的销售期……虽然我们基本上被关闭了。说到底这是一项非常季节性的业务。但我们有很多复活节糖果，我们不会出售它。我们自1972年以来就拥有它，我们非常喜爱它，我们将继续热爱它。”
05
关于本次特殊的巴菲特股东大会
● 芒格状态很好，将在2021年回归年会
巴菲特表示，以前习惯和查理·芒格在这里进行讲话，查理·芒格现在已经96岁了，他的身体还很强壮，但是觉得今年最好的选择是让芒格不要过来开会。另外巴菲特提到查理·芒格状态良好，他将会在2021年年会回归。副董事长阿吉特-贾因没必要从纽约出发参加会议。
● 感谢阿贝尔能来开会
格雷格·阿贝尔在台上，他是我们这边的副董事长，保险业之外的业务由他负责。格雷格·阿贝尔领导的行业大概有1500亿的规模。我对格雷格-阿贝尔非常感谢，尤其是他今天能够过来跟我们一起开会。
本次大会中，不难发现，巴菲特每次强调的都是一些常识性的东西：
1、长期来看，经济形势依然向好，指数长期上涨；
2、我们要能够抓住每一次危机带给我们低估买入的机会；
3、在投资中谨记：不融资、不做空；
4、指数基金是适合普通投资者的工具。
其实投资，从来都不复杂，但是需要我们把持住基础的原则，这就足以帮助我们避开很多坑、获得满意的收益了。
