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言值|国联安徐志华：二季度投资机会在哪里？
对于老基民来说，资本市场震荡已经不是什么新鲜事了，一些有经验的基民甚至可以从这种震荡中寻找出一定规律并获得不错的收益；但是对于那些新基民来说，却往往会不知所措。
从A股历来的情况来看，即使市场震荡也总会有板块和个股会表现突出。比如：今年的医药和5G板块就是很好的例子。
那么，在当下这个时间节点，该如何把握好市场的潜在投资机会呢？4月27日，国联安远见成长的基金经理徐志华在新浪财经直播上和投资者进行了交流，为广大投资者对于抓住二季度的投资机会提供了一些新思路。具体说了什么，快来跟小联一起看看吧！
徐志华徐志华，历任国泰君安证券股份有限公司研究员、华泰资产管理有限公司研究员、交银康联人寿保险有限公司权益投资经理。2019年9月加入国联安基金管理有限公司，现任国联安远见成长混合（005708）基金经理。9年以上投资研究经验，研究覆盖多个行业，行业配置较为均衡，具有较强的选股能力。
Q：对目前A股市场的看法？
A：我认为，新冠疫情对全球资本市场造成的恐慌性情绪在3月份已经缓解，二季度市场大幅下跌的概率在下降。目前A股市场是经济基本面和流动性的博弈，中国疫情已经得到控制，经济在一季度见底，但海外疫情还比较严重，IMF预测疫情将对今年全球经济造成打击，对我国的出口也会造成不利影响，这将影响到我们经济复苏的强度。另一方面，全球各个国家都通过积极的财政政策和宽松的货币政策刺激经济，全球流动性大幅宽松，对于股票资产是有利的。目前A股市场就是在经济不确定性和宽松的流动性间的博弈，短期表现为震荡格局。中长期看，我们对于A股中长期是看好的。目前A股估值处于历史较低位，根据WIND数据，按照4月24日收盘价，全部A股PE（TTM）16.7倍（处于历史估值31%分位），随着利率不断下行，A股股权风险溢价抬高到历史高位，承担风险的潜在回报或许是比较高的。
Tips： 股权风险溢价ERP（equity risk premium）是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。该指标可用于衡量股票的配置价值。当ERP达到历史高位区域通常意味着的指数价格的底部区域，投资者承担相应的市场风险去投资股票的收益或更高。
Q：您认为二季度投资机会在哪里？
A：二季度寻找结构性投资机会，海外疫情严重，出口企业压力较大，在目前经济环境下，国内政策可能更多在内需相关领域发力，看好内需消费品、医药、新能源汽车、基建等方向。具体来说：
（1）内需消费品：必选消费相对比较平稳，可选消费或受益于政策刺激
消费品受到疫情和经济影响是相对较小的。1季度我国社会零售总额同比下滑19%，但有些必须消费品数据却逆势上涨。如：1季度限额以上粮油食品类商品零售同比增长12.6%，其中3月增速高达19.2%；1季度限额以上饮料类商品零售同比增长4.1%，其中3月增速6.3%。可选消费受到疫情影响较大，但是我们看到国家相关部门出台了刺激消费政策，近期，包括上海、广州、宁波、南京等多个城市也出台促进消费的政策。二季度消费品行业整体有望在刺激政策下继续回暖，主要看好食品饮料和家电等板块。
（2）医药：刚性需求
医疗药品有刚性需求，受疫情影响相对较小。1季度国内医药制造业增加值同比下降2.3%，降幅远低于规模以上工业增加值的同比下降8.4%。1季度下降主要是由于很多医院门诊关闭，手术治疗也减少，影响了用药需求，目前国内疫情已经得到控制，医院门诊和手术恢复，医药需求重新释放，3月份医药制造业增加值同比增长恢复到10.4%。可见，医药需求还是比较刚性的，看好创新药、 医疗服务以及疫苗等细分板块。
（3）新能源汽车：汽车电动化趋势已形成
我们看好新能源汽车，其核心逻辑是电动化、智能化是全球汽车产业发展的趋势，不可阻挡，目前或许到了爆发的临界点。特斯拉Model 3成为爆款，是去年美国销量第一的豪华车型，正在复制当年Iphone 4对手机产业的颠覆，而汽车产业的市场空间比智能手机更大。我们国家大力支持新能源汽车发展，根据工信部规划，到2025年新能源汽车渗透率将达到25%，较2019年的4.6%的渗透率有很大提升空间。
今年由于疫情影响，我国新能源汽车在一季度销量出现较大幅度下滑，近期国家加大支持力度，延长补贴政策2年到2022年，各地也出台政策呵护行业发展。我国在新能源汽车产业链具有完整产业链，看好动力锂电池和核心材料领域的优秀公司。
（4）基建：今年经济政策刺激的方向之一
由于海外疫情在3月份蔓延，二季度出口订单受到影响，为了保持我国经济平稳健康发展，政策发力刺激内需，固定资产投资是刺激内需的主要方向之一。传统基建占固定资产投资的20%，仍是托底经济的重要手段。从发改委项目申报来看，连续四周超过1.5万亿，1-3月累计金额同比增长82.6%，2020年4月20号，财政部提出，近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度。在基建投资加速形势下，看好工程机械、水泥、重卡等细分板块投资机会。
Q：在当前震荡的局势里，普通基民应该如何投资？
A：对于普通基民而言，建议投资者首先根据自己的风险偏好，选择适合自己的资产配置，风险承受能力应该放在第一位的。当然，如果你有一定的闲散资金，又看好A股的中长期前景，可以通过定投的方式进行基金投资。基金的风格选择最终根据个人的风险承受能力来做决定。如果风险承受能力较高，可以买偏成长风格的基金，如果风险承受能力中等，可以买偏稳健风格的基金。
Q：受疫情影响，医药板块今年涨幅居前，申万医药生物指数已上涨17.10%，现在还能上车吗？
A：这里涉及择时的问题，不仅是普通投资者，对专业机构投资者，一直以来也都是困惑的问题，每个人都想买在最低点，卖在最高点，但是事实上，这是非常困难的。我认为医药的投资逻辑没有变化，我们国家的老龄化越来越严重，医药需求会保持较快增长，这些年医药行业也在发生一些重大变化，比如医药企业创新转型、药品审批制度变革、医保支付改革等，这对于我国医药行业长期健康发展意义重大，大浪淘沙，未来真正好的公司会走出来，我们要做的就是选出这些好公司。我的建议是，如果长期看好医药行业，可以适当忽略短期择时，选择并且坚持，静待时间的玫瑰绽放。
Q：2020年国家对新能源汽车的补贴政策对行业的影响？
A：上周财政部公布了国内新能源车补贴政策，延长了补贴政策2年至2022年，同时平缓补贴退坡的力度和节奏，原则上2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。这一政策是好于市场预期的，有利于企业进行中长期规划。去年由于补贴退坡幅度过大，给了整个产业链带来很大压力，我国新能源汽车销量首次同比出现下滑，今年叠加疫情影响，令新能源汽车行业感受到更大的发展压力，新政策的出台减轻了车企压力，改善了产业链毛利，促进了我国新能源汽车的发展。
Q：您管理的国联安远见成长（005708）近期投资逻辑与策略？
A：正如我们今天讲的，我的投资逻辑主要基于上市公司基本面，以合理价格，买入好行业里的好公司，赚业绩增长的钱。我的投资风格是价值成长，偏好消费品和科技多一些。对于近期市场，我的观点是，短期震荡，中长期看好，二季度策略是寻找结构性机会，看好内需相关的消费品、医药、新能源汽车、基建等方向。
风险提示：
本材料为非公开材料，仅代表国联安当时市场观点。市场有风险，投资需谨慎。
