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市场回顾
4月，随欧美等国疫情逐渐进入平台期，海外主要市场风险偏好边际好转；同时，月初中小银行定向降准，宽松的流动性环境亦对A股市场形成上行支撑。从基本面上看，复工复产加速推进，国内经济数据继续显现回稳迹象。月底，创业板注册制改革推出、两会时间点确定，政策预期升温带来风险偏好改善，A股呈现震荡反弹。行业表现方面，由于五一小长假临近，旅游餐饮表现活跃，休闲服务板块领涨（+21.71%）；电子受一季报业绩超预期利好，4月涨幅明显（+11.42%）；受宏观政策预期影响，新老基建相关行业（计算机（+7.56%）、建筑材料（+8.59%）表现亮眼；食品饮料（+8.66%）、家用电器（+7.65%）等消费行业亦有所表现。纺织服装、采掘业则在4月表现欠佳，行业指数分别收跌-5.24%、-0.85%。
截至4月30日，上证综指报收2860点，主要指数均收涨。其中，创业板指月度涨幅10.55%领先，中小板指涨8.97%。而同期，沪深300涨6.14%，上证综指仅涨3.99%，表现相对较弱。
市场展望
一季度GDP同比-6.8%，基本符合市场预期，3月以来可以观察到内需在边际改善，外需亦有存量订单支撑等相对正面的信号。同时，欧美疫情逐渐进入平台期，风险较前期略有所缓和，但外需压力依然严峻。宏观经济政策上，417政治局会议释放刺激加码的信号，决策层认为经济挑战前所未有，加大刺激以实现“六保”，改革边际提速。展望未来三个月，由于近期发展中国家疫情蔓延，全球疫情防控成为常态化，从而抑制经济恢复节奏，对二季度经济改善幅度并不宜高估。
估值角度，受到疫情对经营的冲击，上市公司盈利预测有所下调，但以中证800为代表的股市收益率相较7年期国债收益率仍超出历史平均水平，给予当前估值水平合理偏低估的评价。地产调控政策当前依然本着“以稳为主”的基调，“房住不炒”定位不变。股票在大类资产配置中具备相对性价比优势。
政策方面，金融委多次聚焦资本市场，资本市场在面临急跌时监管机构亦有所发声，凸显资本市场的重要地位，推进长期制度改革跟补监管短板仍然是资本市场改革的阶段性重点任务，监管对下跌的容忍度有所加强。密切跟踪注册制的推进情况以及金融反腐、严监管细则出台力度。
资金面上，本期场内资金供需缺口仍然较大，但环比有所改善，陆股通资金大幅净流出情况有所好转。资金供给方面基金发行明显降温，两融资金也呈现净流出。资金需求增加，主要由于配股、转债本期都有明显增加，净减持金额也有所放大。场际方面，新开户数3月环比翻倍，仍有居民入市迹象。展望下期，资金需求整体变化不大，陆股通资金中性假设，资金供给有望反弹，预计场内资金供需缺口将显著缩小。
结 论
经济数据呈现边际改善，仍需跟踪疫情及微观表现。
» 随经济重启，国内经济数据边际改善。从月度数据上看，生产、投资、贸易等大部分指标较一、二月份均呈现出改善趋势，基本符合市场预期，业已一定程度的反映在市场前期小幅反弹中。结构上看，复工复产政策支持使得供给端恢复相对充分，而聚集性消费依旧受到抑制，且居民对收入增长预期等因素可能导致消费恢复相对滞后并可能影响下半年消费中枢。
» 关注外需和发展中国家疫情蔓延的影响。欧美疫情正逐步度过疫情高峰期，全球金融市场面临的流动性和风险偏好高压逐步缓解，但外需对于经济的冲击力度在Q2可能扩大。而另一方面，近期发展中国家的疫情蔓延对全球产业链供给端带来的潜在风险也是后期重点关注因素。
» 疫情仍是关键跟踪变量，关注微观层面的体现。疫情直接影响以及由此引发的对于经济、政治的冲击仍在演绎过程中，尽管国内经济逐步恢复的方向较为明确，但具体政策落地的效果和修复节奏仍需通过跟踪微观层面数据验证；与此同时，外围市场波动也会影响短期市场节奏，需要持续密切跟踪全球疫情进展，及时动态的评估对市场造成的影响，在控制风险的同时把握结构性机会。
