一、 净值型理财发行风险偏好仍较低
随着资管新规和理财新规落地，银行业已开始打破刚兑，落实理财产品净值化转型，净值型理财产品的发行量持续高增长。但是，银行发行的净值型理财产品仍然以中低风险为主，风险等级较高的净值型产品占比较低。截至2021年3月15日，近半年来全国银行存续的净值型理财产品共计39121款，其中风险等级R4、R5的净值型理财产品仅1046款，占比约2.67%。
从发行机构来看，内资银行发行产品的力度较弱，70%风险等级为R4及以上的较高风险净值型理财产品为外资银行发行，且发行量前5名均为外资银行，其中，花旗银行发行量居于首位，共计166款产品。
图1:R4以上净值型理财产品发行机构
资料来源：普益标准
从发行的产品类型来看，R4及以上的净值型产品大多为权益类和混合类，两者占比合计达82%，其中权益类占比最大，达到60%。
图2:R4以上净值型理财产品类型
资料来源：普益标准
从产品的期限类型来看，呈现两头大中间小的分布现状，R4及以上的净值型产品大多产品期限为1个月以下的短期理财，其次为期限在1年以上的产品，产品期限为1-3个月和3-6个月的净值型产品占比最小。
图3:R4以上净值型理财产品期限
资料来源：普益标准
由于银行在权益类的投研实力存在一定差距，不少银行会通过间接投资其他金融机构的产品参与到权益市场中。从是否有投资中间标的来看，共158款理财产品通过信托计划、资管计划、公募基金等进行间接投资。虽然优选公募类权益产品是银行加强权益投资的重要手段之一，但在本报告统计中，借助公募基金的仅有19款。
图4:R4以上净值型理财产品投资中间标的
资料来源：普益标准
上述1046款R4及以上风险等级的净值型产品，有100款为理财子公司发行，占比不足1%。银行理财子公司新规政策拓宽了产品投资资产配置范围，允许其直接投资股市，但理财子发行产品仍需要考虑银行理财资金的风险偏好、自身对权益类资产的投研能力、客户的接受程度等因素，因此，银行理财子公司目前没有足够动力发行较高风险等级的产品，参与力度仍然不大。
二、 高风险净值型理财能获得高收益吗
股份制商业银行是除外资银行以外，发行高风险理财产品最多的内资银行。因此，本报告仅以两家股份制商业银行发行的4款R4和R5风险等级理财产品为例，统计在近半年期间(9月15日至3月15日)的收益表现情况。
从业绩比较基准来看，四款产品中仅中信银行发行的混合类产品“睿赢进取1期”以固定数值型作为业绩比较基准，其他三款权益类产品的业绩比较基准均为指数组合型。从收益表现来看，四款产品的年化收益率均超过了业绩比较基准，获得了较好的投资回报。作为购买理财产品的投资者来说，基本都能达到预期。
但从产品的波动率来看，招商银行的两款产品明显优于中信银行。招商银行的两款产品最大回撤率和标准差相对较低，在实现更高的收益率前提下回撤控制更好，体现出产品管理人优秀的盈利能力和风控能力。因此，从理财投资者的角度，购买招商银行这两款产品的体验会更好。那些能持续向市场输出优秀理财产品的商业银行及理财子公司，未来或成为银行投资权益市场的标杆。
表1:中信银行和招商银行净值型产品对比
资料来源：中信银行、招商银行APP，普益标准
图5:中信银行睿赢进取1期净值走势
图6:中信银行睿赢精选权益周开净值走势
资料来源：中信银行APP，普益标准
图7:招商银行臻选泓瑞1号净值走势
图8:招商银行沪港深精选周开一号净值走势
资料来源：招商银行APP，普益标准
银行理财的净值化转型是一场马拉松，转型压力巨大，商业银行几乎都处在同一起跑线。投资者教育是银行理财净值化转型中需要攻克的重要一方面，而更重要的是，打铁还需自身硬。尤其对于高风险等级的理财产品，只有夯实机构自身的投研根基，用优异产品的业绩和风控能力，才能在这场马拉松之中脱颖而出，赢得广大理财投资者的认同。
（文章来源：普益标准）
