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经历前期快速调整后，4月市场区间震荡，短期企稳。4月为年报和一季报的密集披露期，市场主要交易业绩的兑现和超预期：前期关注度比较高的核心标的出现分化，业绩兑现叠加预期持续向好的品种企稳反弹，业绩不及预期的标的继续下行；顺周期板块中，一季报确认上游原材料和中游制造业业绩高增长，但通胀压力下景气预期出现分化，上游原材料估值修复获得支撑，中游制造业盈利中枢承压。此外，市场主题投资氛围仍然活跃，除前期碳中和相关主题继续演绎外，本期医美、智能驾驶、可选消费等板块均表现亮眼。
分行业看，28个申万一级行业喜忧参半，结构性行情延续。受印度疫情恶化和国内医美主题热度提升催化，医药生物（+10.97%）领涨各行业；全球需求复苏和碳中和主题持续演绎，有色（+9.01%）和钢铁（+8.85%）板块估值修复逻辑持续；业绩披露结束，电气设备（+6.87%）、电子（+6.18%）和食品饮料（+5.98%）板块业绩兑现，维持高景气；以上行业涨幅均超过5%。跌幅靠前的行业有公用事业（-8.97%）、建筑装饰（-5.19%）、军工（-4.08%）、通信（-3.61%）等。
截至4月30日，主要指数均小幅收涨，中小创指数表现优于大盘指数。具体表现上，上证综指涨0.14%，报收3446.86点，沪深300涨1.49%，同期创业板指以12.07%领涨，中小板指涨4.22%，中小创指数表现更优。
3月经济数据总体特征是出口持续强劲、工业生产略低、地产依旧偏强、消费和基建有所回暖，政策端保持稳健；展望下期，核心矛盾仍然在于通胀压力和政策紧缩力度，目前市场提前反应了政策紧缩和数据见顶预期，实际经济走势和政策态度都可能超预期，需要持续关注。总体宏观对股市的影响略偏正面。
本期市场震荡，估值水平继续保持合理。经过本轮调整，大小盘估值差异有所收敛。大类资产间比较来看，以中证800为代表的股市收益率与7年期国债收益率之差仍超出历史平均水平。地产政策在“房住不炒”定位坚定背景下持续收紧，政策导向从全国一刀切的“三条红线”、贷款集中度管理等制度，向精准施策演变，各地根据实际情况出台严查经营贷等违规资金流入、发布二手房成交参考价、限购升级等不同的举措，“因城施策”保持常态化。股票在大类资产配置中依然具备相对性价比优势。
本期资本市场延续上期中性的监管基调，执行上以趋严类政策为主展开，包括刑法修正案、科创板撤回项目核查、严格科创板上市制度等。总体而言，资本市场改革进入紧周期的开端后，防范大起大落的底线思想仍在，但日常工作的重心明显开始向约束市场主体行为、强化上市制度上倾斜。政策面对资本市场的影响总体转向中性。
资金供需方面，本期场内资金供需缺口扩大，资金供给和需求比前期都有下降，但公募基金发行下降过快造成供需情况变差。场际方面，交易结算金持续下降，新开户4月突然创今年新高但需要观察持续性。展望下期，资金需求预计继续下降，资金供给预计保持稳定。中性情况下未来供需缺口持平。总体资金面对市场的影响偏负面。
展望后市，中国经济增长动能依旧偏强，市场核心矛盾仍然在通胀预期和货币紧缩力度。市场震荡调整过程中，估值总体保持合理，公募基金发行继续降温。政策面边际趋严，更加强调约束市场主体行为、强化上市监管，对市场的影响由偏乐观转向中性。整体来看，对后市观点偏中性，把握基本面机会以对冲相关风险。
近期市场对国内经济前景分歧加大，部分投资者担忧经济动能后续有所减弱，进而无法给股票市场提供有力的基本面支持。我们认为，国内经济动能仍然持续向好：宏观上，美国财政刺激、叠加欧美库销比处于历史低位的国际背景下出口动能有望持续，国内投资端仍有韧性，消费复苏明显提速，被动储蓄有望释放；微观数据上，地产链条水泥、螺纹、玻璃、钛白粉等景气度高，制造业工业机器人、机床等投资维持高位，工业企业利润达到近年高位，但投资仍处于低位，存在向上修复的空间；因此展望后市，我们认为宏观经济的持续复苏仍能够给股市提供稳健的基本面支持。
经过前期调整后，基金重仓的核心标的高估值有所消化，美债收益率快速上行带来的冲击有所反映，主要企业一季报确认高增长，市场情绪稍有回暖。虽然市场对通胀的担忧加剧，但我们认为货币政策仍然以稳为主，显著收紧的概率不大，4月底政治局会议继续强调“保持宏观政策连续性、稳定性、可靠性”、“不急转弯”，因此通胀对于市场更多的是结构性的压力。但也需要注意的是，由于目前阶段市场分歧较大，市场情绪预计仍将震荡反复。
围绕上述核心矛盾，后续持续关注政策基调调整的可能性：1）大宗商品价格持续上涨带来经济过热，货币政策可能有所应对；2）目前货币和财政政策更加强调结构性支持，后续如果经济向好的基本面持续验证，决策层对经济复苏的信心增强，政策基调存在调整可能性。
其他主要风险：海外疫情反弹、中美关系进展、国内监管力度超预期等。
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