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原标题：用单只产品疯狂打榜 在业绩披露上耍尽花招 私募产品业绩猫腻大起底来源：上海证券报
纵观私募每年、每季度的业绩榜单，收益率最高的几乎都是名不见经传的私募产品，连续3年登上业绩前十名榜单的私募管理人几乎没有。不谙个中套路的投资者，通常看了业绩靠前者就心潮澎湃顿生购买之意，却很少会想到，部分超高业绩产品背后其实暗藏猫腻。
据悉，部分小规模的私募管理人会通过融资加杠杆、不设止损线等操作方式，打造“旗舰产品”，目的在于登上私募业绩排行榜，获得一定曝光度，从而吸引投资者。更有甚者还会虚报产品业绩，在第三方平台或者净值定期报告中美化净值，欺骗投资人长期持有。
某老牌私募掌门人感慨道，在行业逐渐走向成熟的今天，相比于创造短期惊人业绩，阳光私募更要做的是在牛熊转换中为投资者人创造长期稳定收益。而对于投资者来说，关注长期业绩表现、理智选择管理人是实现财富增值的必由之路。
打榜：由真实数据制造的假象
美国著名统计学家达菜尔·哈夫的名著《统计陷阱》让众多人意识到统计数据未必能够揭示真实情况，有时候还可能制造假象。值得注意的是，这一现象在私募基金产品中似乎存在已久。
王力（化名）买公募基金产品已经3年，今年一季度由于公募基金净值大幅缩水，他决定转投仓位灵活的私募基金。不过，观望私募业绩有一阵子的王力，对部分产品的表现深感疑惑。
“我最近看了不少第三方平台的统计数据和业绩榜单，很多冠军、亚军的收益率超级高，但我咨询这些上榜的私募管理人及第三方平台后，发现这些上榜私募旗下的产品业绩差别很大，有的还是亏损。这就奇怪了，不都是一个基金经理管理的吗？”王力边说边展示他看到的产品业绩单。
王力发现的上述问题，其实是部分私募管理人依靠单只产品打榜的营销手段。
某第三方平台数据显示，一季度共有19只私募基金实现收益翻倍。其中，股票策略基金有8只，最高收益率达236.17%，但部分私募旗下产品的业绩表现差异很大。
比如，辰悦资产旗下的辰悦中润8号基金一季度收益率超过230%，但中润1号基金、辰悦中润5号基金产品，同期收益率却为负数，而且中润1号基金和辰悦中润8号基金的基金经理为同一人。
与之类似的是，一季度收益率最高的私募产品是飞蚁1号。截至4月28日，该产品今年以来收益率超过300%，但同一公司的其他产品表现平平。截至4月23日，飞蚁瓯江1号今年以来更是亏损超9%。
“我们从2016年就成立了‘打榜产品’，这只产品不设止损线，资金来源主要是自有资金和朋友的钱，产品规模只有几千万元，最大回撤超过50%。设立这只产品的主要目的就是让公司的名字登上各大业绩排行榜，增加曝光度。这么多年下来，有很多投资人是看到高收益找过来要买这个产品的。”西南地区某小型私募人士透露。
沪上某私募人士直言，多家小私募受制于渠道、品牌等方面的劣势，选择打造“旗舰产品”，通过融资加杠杆、不设止损线、集中持仓等方式实现超高收益率，以吸引投资人的目光。“这种做法虽然没有违规，但如果私募管理人并不具备真正的投研实力，这一行为就属于用真实的业绩数据营造虚假的能力，无形中让心理预期较高的投资者承担了其无法承受的风险。”
虚报：在产品净值披露上耍花招
除了用极致的操作手法创造惊人收益，部分私募管理人还越过监管红线，虚假披露净值数据。
比如，2018年5月至2020年1月，广州基岩资产作为其管理的“基岩东方价值5号”“东方优选价值5号”等35只基金产品的资产委托人，与证券公司、公募基金管理公司签订QDII资产管理计划、收益互换协议（以下统称为场外标的），将基金财产投向在美国上市的中概股。
不过，在基金净值披露环节，基岩资产篡改了场外标的估值数据，经基金托管人复核后在净值公告、定期报告上披露，并未经托管人复核直接在某第三方网站上披露，向投资者提供了虚假的产品净值信息，其中净值虚增比例最高值为324.65%。
某私募人士透露，私募管理人披露产品净值有三种方式：一是投资人认购产品后会获得一个查询账号，登录即可查看经托管人复核后的产品净值数据；二是通过第三方平台披露，私募管理人可选择自己定期上传数据或者由托管方发送数据给平台；三是私募管理人定期披露净值周报、月报、季报等，投资人可通过公众号或者邮箱查看。
“以上三类方式中有两种最具虚报操作的空间：一是私募管理人自行上传数据到第三方平台，自己随便写什么都可以；二是私募管理人在定期披露的净值报告中‘美化业绩’。”上述私募人士坦言。
“一般私募虚报业绩主要出于两方面原因：一是创造惊人收益率以吸引资金注意；二是避免投资人在市场震荡中大批量赎回，导致产品难以为继。”上述私募人士坦言，无论出于何种原因，虚报业绩欺骗投资者都是严重的违规行为，私募管理人切忌越过合规底线。
投资：多方验证 关注长期业绩表现
面对上述超高业绩背后所隐藏的风险，投资者如何辨别真伪？又该如何选择私募产品？
大凡投资基金部总监畅珏锬表示，一般私募基金托管方披露的净值数据真实度和准确度较高，因此投资人在购买私募基金产品时，可以通过中国证券投资基金业协会网站，查看私募基金信息披露备份系统投资者查询账号开立率。“如果开立率为100%，说明投资人购买产品后将拥有查询账号，查看真实度较高的净值数据。”
某第三方平台也提示，投资人在第三方平台查看产品净值数据时，需要留意披露标识等级，据此判断净值可信度。比如，私募排排网展示的产品数据都有披露标识，净值披露标识分为A、B、C和未设四个等级，A等级的产品净值由托管方发送至平台或者托管方官网上披露，因此其数据可信度最高。
另外，在选择私募产品时，私募排排网研究主管刘有华建议，投资者应该更加注重业绩背后的驱动因素，通过归因分析了解产品的收益来源是否匹配基金经理的能力圈，其投资策略是否出现过漂移。与此同时，个人投资者需要关注私募基金的长期业绩而非短期表现，因为短期业绩具有偶然性甚至迷惑性，2年以上的业绩才是选择产品的重要标准。
沪上某私募研究员也直言，投资行业是一个需要时间沉淀的行业，没有经过一轮以上牛熊考验的私募黑马业绩大多不可持续。
西南地区某私募人士表示：“很多投资人只看到了高收益，而忽视了高回撤风险。建议私募管理人不仅要严格坚守合规底线，还要引导投资者购买与其风险能力相匹配的产品。”
