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校对：方杰锋
炒股亏了算老板的，赚了算员工的，没想到竟然有这样的好事。
2021年A股首例兜底增持来了，5月9日晚间，被誉为纸茅的中顺洁柔表示，实控人邓颖忠向全体员工发出增持股票倡议并承诺兜底。
别人家的上市公司，都是在股价大跌后出手增持；然而中顺洁柔却打破了常规，作为一只7年10倍的大牛股，在股价连创新高后，实控人依然信心满满，喊出兜底增持，这背后到底是什么逻辑？
01
不减持不质押，老板诚意满满
在老板喊出兜底增持之后，中顺洁柔股价连续上涨2日，昨天大涨7%，今天再度上涨3.5%，股价再创历史新高，市值突破430亿。
按照方案，凡在2021年5月10日至5月31日期间净买入中顺洁柔股票（不低于1000股），且连续持有至2022年5月30日并在职的员工，若因在前述期间买入公司股票产生亏损，邓颖忠将予以全额补偿；若产生收益，则全部归员工个人所有。
为了体现诚意，中顺洁柔实际控制人邓颖忠、邓冠彪、邓冠杰出具《承诺函》称：“自本承诺函签署日起至2022年5月30日止，不通过任何方式减持、质押本人直接、间接所持有的公司股份，包括承诺期间该部分股份因资本公积转增、派送股票红利新增的股份。若违反上述承诺，所得收益全部归公司所有。”
截至2021年4月30日，中顺洁柔控股股东广东中顺纸业集团有限公司（邓颖忠持股60%，邓冠彪、邓冠杰分别持股20%）持有公司股份比例28.63%，中顺公司（邓颖忠持股100%）持有公司股份比例20.31%，邓颖忠、邓冠彪、邓冠杰三人分别直接持有公司股份比例0.51%、0.38%、0.09%。
中顺洁柔称，从公司上市之日起至2021年5月10日，邓颖忠、邓冠彪、邓冠杰从未直接或间接减持、质押公司股份。本次倡议增持范围仅为公司及下属控股公司全体员工，增持期间较短且需连续持有公司股票12个月并在职，整体增持金额可控，同时邓颖忠具备相应履约能力，相关补偿具备可行性。
截至2020年12月31日，公司及下属控股公司共有员工6618人。
02
7年10倍，毛利率行业第一
2014年至今的7年时间里，中顺洁柔涨幅超过10倍。公司是国内首家A股上市的生活用纸企业，目前拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌，聚焦卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、个人护理产品、婴儿纸尿裤、棉花柔巾等产品。
中顺洁柔2015年至2020年的营业收入从29.59亿元增长到78.24亿元；归母净利润从8819.61万元增长到9.06亿元。其中，公司2020年生活用纸毛利率达到42.1%，位居国内生活用纸行业第一。
2021年一季度，中顺洁柔实现营业收入21.02亿元，同比上涨25.81%；净利润2.71亿元，同比上涨47.81%。
5月7日，中顺洁柔高管在2020年年度报告网上业绩说明会上回应，生活用纸的市场空间自有记录以来一直在增长，最近几年，每年市场均有100亿元的增加。
在人事方面，中顺洁柔为进一步推进职业经理人制度体系，邓颖忠辞去董事长职务，选举刘鹏为董事长，聘任邓雯曦为副总裁。资料显示，邓雯曦曾于2009年4月至2018年5月任恒安国际品牌总经理。
邓颖忠称，其发布此次倡议源于对公司未来发展前景的信心，同时为了促进公司的长期稳定发展，增强广大投资者的信心。
对于市场提出的质疑，中顺洁柔相关人士表示：“在市场看来公司股价已经很高了，但在他看来可能不是这样，他觉得公司财务非常健康，有息负债一个点都不到，还有很多现金，也没有融资计划，所以兜这个底有什么关系？”该人士表示，中顺洁柔有6600多名员工，85%以上通过股权激励和员工持股平台持有公司股份，实控人希望在公司发展过程中，让更多员工都能够赚到钱。
03
兜底增持，并不意味着稳赚不亏
在A股历史上，曾出现过多次兜底增持潮。在资本市场极为低迷的2017年6月，数十家上市公司老板或董事长，倡议公司员工购买自家公司股票并承诺兜底；2018年2月至10月A股下跌期间，也有40多家企业呼吁员工进行增持，并且承诺兜底。其中，有部分公司控股股东股权质押比例超过90%，从而带来了实控人套现离场、变相减持的风险。
如东方金钰在2017年6月发布兜底增持公告，当时董事长称看好公司长期价值，号召员工进行兜底式增持，但是不到半年时间，公司控股股东却多次减持股票。
当然，也有兜底赚钱的案例，比如2020年9月9日，国产涂料企业三棵树发布员工持股计划，计划中表明：参与人数不超3000人，资金上限9亿元，洪杰作为公司控股股东、实际控制人为资金提供托底保证，在收益小于10%的，兜底补足收益10%。自发布计划至今，三棵树股价已经累计上涨77%。
一方面，兜底式增持能够在某种程度上维持公司股价，另一方面，兜底式增持其维护股价意图过强，可能存在大股东自身维持股权质押价格考虑，需谨慎甄别。
04
雪球后记
对于中顺洁柔的兜底增持，球友们看法不一。
球友@隆美尔abc：第一看人品。邓老爷子1979年从500元开始创业，历经千辛万苦，终成大业，成为中山首富，为人处事公道。第二看企业，自从2015年开始引进经营团队，中顺洁柔突飞猛进发展，企业经营状况优秀，财务数据干净漂亮。第三看发展，企业明确提出“百年企业、千亿企业”的奋斗目标，随着四川和江苏项目的陆续投产以及个护产品的推广，极有可能在未来几年成为行业第一。从上述三点，我个人认同邓老爷子的观点，他是看好未来企业的发展格局，同时这一招也给新的经营团队增加了很大的压力和动力。
球友@如水万象：“兜底式增持”在中国股市不是什么新鲜的事情，且最终股价的走势也和这个没有太大关系，短期弄个热点炒一波是可以的，不具备可持续性。得益于今年以来的通胀预期，周期股，资源股大涨，再加上环保政策的严格，纸品行业价格上涨是必然趋势，一旦通胀概念过了，股价也就要回归正常估值。
球友@悟谷峰登：现在原材料涨了，股价也涨到天上了，才号召全体员工增持公司股票，早干什么去了，真是大忽悠！大利空！
球友@钓鱼蜜-泽北荣志：过去很多公司出现这种事情，最后的结局都不好，这个有意思，特别是股价在历史高位，兜底惹人怀疑啊。
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