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2020.5.6-5.10
上周债券市场收益率的快速上行。近期的收益率上行背后逻辑存在争议，未来走势仍有反复的可能。上周另一个受到较多关注的议题是出口数据的超预期，市场关注出口的原因，主要是希望验证疫情是否真的导致全球产业链的停摆，目前尚不能确认全球产业链停摆逻辑证伪，后续仍需跟踪观察。
近期海外疫情虽仍在持续，但新增确诊数快速上升的阶段已经大致过去，而国内则已经进入疫情后的经济恢复期。
从近期公布的数据看，4月制造业PMI继续企稳，社会融资数据大幅高于去年同期，汽车尤其是重卡销售增速回升迅速，一线城市房地产市场活跃度提升，各方面迹象都在暗示国内经济已度过疫情冲击最严重的阶段，进入内需修复期。
在此背景下，债市收益率全线上行，上周全周，中债国开1Y、3Y、5Y、10Y收益率分别上行13BP、14BP、22BP、15BP。
4月部分统计数据已公布，其中社会融资规模超预期、汽车重卡销量增速超预期、出口好于预期，可以确定的是，国内疫情冲击的高峰已经过去，尚不能确定的是，消费、服务业的恢复过程需要滞后多久才能完成。
疫情以来，DR007利率趋势下行的过程可能将告一段落，未来人民银行对DR007的管理或将重回去年的区间模式。
境外机构持续买入我国债券，在上周收益率快速上行期间，境外机构减少购买中长端债券，但继续买入短端债券，境外机构“不差钱”的买入意愿成为境内债市空头投资者需要考虑的干扰因素。
近期经济数据企稳、资金利率边际收敛引发收益率出现一轮较快上行，考虑到前期债牛期间交易盘累积的浮盈较多，因而不排除后续仍可能因交易盘锁定浮盈离场引发的利率上行倾向。
但是也要看到，目前国内经济的回升还只是初步显出迹象、远不够稳固，而海外经济下行的不确定性也还没有消除，因此国内债市收益率直接转入熊市的概率是不大的，未来一段时间更可能是宽幅震荡状态。
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