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权益市场观点
当前市场对于国内经济前景和利率走向存在一定分歧，我们依旧坚定地认为疫情后全球经济会出现一轮长周期的经济上行，在未来较长时间国内经济都会相应展现出相当的韧性。此外，我们判断国内经济短期的扰动有很大部分原因是供给不足，而不在需求不足。在对经济乐观判断的基础上，我们认为当前利率上行的趋势还没有走完，也继续对商品及股票的顺周期资产保持相对乐观。预计A股市场的结构性行情和赚钱效应或将延续，但存在超额收益的板块将与过去两年有所不同。
淡化指数，经济上行周期结构性行情仍是主线：当前指数缺乏明确方向，顺周期和关注度较低的景气板块或是未来赚取结构性收益的领域；如果市场明确了新的方向，核心资产预计将会面临更加困难的缩量博弈。
经济大概率存在供给约束，意味着顺周期景气时间或将持续：供给约束说明不是需求不足，而是当前价格不足以释放足够的供给，在对经济乐观判断的基础上，我们依旧看好对商品及股票的顺周期资产。
固收市场观点
海外经济加速复苏、国内经济稳定恢复、货币政策不急转弯，构成市场运行主要条件，利率债市场保持震荡，收益率稳中趋降。
海外方面，美国疫苗接种加速，经济恢复和就业市场改善拉动经济快速复苏。其中美国1季度GDP增长了6.4%，PMI、耐用品订单等数据均指向增长延续。在财政政策方面，对冲基建投资支出，后续拜登政府可能在企业所得税、富裕家庭个税等方面有所提高，以保持财政适度，控制赤字上行。美债收益率预计在目前水平下不会快速上行，尽管美国将会经历通胀恢复过程。
国内方面，经济稳定恢复。数据层面，工业增加值增速较高，地产投资存在韧性，中长期贷款增加配合下，制造业投资有望维持一定增速。此外，海外复苏对国内经济有一定支撑。银行间市场流动性宽裕，中小微企业也需要结构性信贷支持，货币政策“不急转弯”预计将会保持较长时间。
国内货币政策有自主空间，以“防风险、稳杠杆”为主，利于利率债市场环境。在“内、外环境不多的时间窗口期”减缓存量债务问题，可能使信用市场承压，但这更需“稳货币”配合。
内容来源：兴业基金研究部、固收研究部
数据来源：Wind。
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