报告摘要：
受节后工业生产活动的逐步恢复，叠加下游需求向好等因素，3 月制造业景气度回归高位，表明制造业仍在扩张通道，打消市场前期对于滞胀的担忧。目前来看，一季度经济高增格局确定；3 月PMI 回升有季节性效应支撑，正确看待未来PMI 制造业指数可能会有所回落。
3 月制造业供需两端同步扩张，产需缺口有所收敛，其中高技术制造业景气度表现较好，与外需的支撑有较大关联。3 月生产指数PMI 上升2.0个百分点至53.9%，新订单指数上升2.1 个百分点至53.6%。从行业情况看，非金属矿物制品、专用设备、电气机械器材、计算机通信电子设备及仪器仪表等行业两个指数均高于55.0%。
节后开工恢复带动中小企业景气度明显提升，大企业景气度保持高位。
大型企业制造业PMI 指数上升0.5 个百分点至52.7%；中小型企业制造业PMI 季节性上升明显，分别上升2.0、2.1 个百分点至51.6%、50.4%。
3 月新出口订单指数走强，主要受益于海外终端消费的稳定以及资本开支相关的设备购置提升。而进口指数升至近年高点则依托于国内节后复工的背景下，世界主要经济体产能的持续恢复，一季度欧元区制造业产能利用率已接近去年同期水平。3 月份新出口、进口订单指数分别上升2.4、1.5 个百分点至51.2%、51.1%。
工业品涨价效应进一步向下游延续，出厂价格指数继续上行，原材料价格指数大幅抬升，指向3 月PPI 环比上行压力不减。从结构来看，价格上涨主要集中在中游行业，例如石化、黑色、有色、机械设备等。
随着国内疫情防控成果巩固，服务业加快恢复。3 月服务业PMI 指数扩张明显，较上月大幅走高4.4 个百分点至55.2%。受年初局部疫情影响较大的住宿、租赁及商务服务、居民服务等行业商务活动指数回升至景气区间，行业经营状况明显改善。
基建地产新开工发力，建筑业景气度明显抬升。3 月建筑业PMI 为62.3%，强于往年同期59.2%的平均水平。同时，3 月新订单指数大幅上行5.6 个百分点至59%，业务活动预期指数稳定在68.1%，指向未来一段时间内建筑业景气度维持高位。从结构来看，土木工程建筑业商务活动指数上升11.2 个百分点至65.7%，指向基建开工明显加快，与3 月初提前下达1.77 万亿新增专项债额度有关。
风险提示：海外疫情反复，宏观政策超预期。
（文章来源：东北证券）
