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订阅转载自：读数一帜
陆彬
汇丰晋信研究总监、动态策略、低碳先锋、智造先锋基金 基金经理 、拟任核心成长基金经理
《读数一帜》曾于去年年末对话陆彬（见《对话基金经理|汇丰晋信陆彬：我为什么不买特斯拉股票？》）。今年4月初，我们再访陆彬，为大家献上这位新锐股基冠军*的最新思考和感悟。
注：陆彬管理的汇丰晋信低碳先锋基金2020年收益率在晨星956只普通股票型基金中排名第1。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金的业绩并不构成其他基金业绩表现的保证。
市场观点：“市场真的有可能迎来长期向上的大周期”
”
Q：为什么选在5月份发新的产品？
”
陆彬：我发产品的出发点很简单，一是市场有机会，二是已经做好准备，能够帮助管理好这个产品。今年年初我们的观点相对偏保守，我认为风险和机会并存。
我们之前最担心的是估值的风险，在过去2个月时间里高估值核心资产下跌了超过30%，很多股票最高跌幅接近50%，风险得到很大程度的释放。
同时，我们看好的一些行业和公司也在过去一段时间内得到了较大幅度的回调，具有较好的投资吸引力，所以当前我们看到的机会多于风险。
”
Q：仅仅是因为估值风险释放了所以看好市场吗？
”
陆彬：估值风险的释放仅仅是其中一个因素。从整个市场的角度来看，我们觉得市场真的有可能迎来长期向上的大周期。
过去的资本市场可能主要是一个投资者投资、上市公司融资的平台，但现在资本市场的战略着眼点在中国经济结构的转型。这也是过去几年注册制改革能够突破阻力、快速发展的原因。科创板注册制再融资、退市制度也紧跟其上。
随着当前中国资本市场的地位和投资者结构发生了翻天覆地的变化。我们不能用过去30年的A股经验来预测未来市场。
我认为未来半年有望迎来新的结构性行情的开启，“碳中和”有可能成为新的结构性机会的主线。
投资理念：“希望在多天候、不同风格的市场里帮大家赚钱”
”
Q：你之前专注于新能源领域，并且获得了很高的超额收益。但今年你更加强调基本面和估值，为什么会有这种变化？
”
陆彬：我一直是看估值的，投资方法和理念其实没有变化。只是2019年第四季度配置了很多新能源，那时新能源的估值很便宜，从基本面来看是个大机会，而且我比较了其他各行业的估值和基本面，从投资机会和性价比来看，当时能比得上新能源行业的的确很少。很多不了解我的人可能觉得我是在赌行业，但其实是因为它正好又便宜又好，所以我就配置了比较高的比例，从投资方法上来看，和我现在的方法是一致的。
为什么我从去年12月就开始强调用动态策略的思路，基于估值把握现在的机会？其实那时候我们觉得新能源估值相对偏高，同时基本面正在加速向好的。
我并不是大家认为的赛道型选手，还是会同时基于各行各业的基本面和估值去优选机会。可能两三年以后，大家会逐渐了解我的风格是比较均衡的，并且是自下而上地选行业、选个股。
”
Q：去年年底你有调整仓位吗？
”
陆彬：我一路都在调整，我的观点都是公开的，大家可以看我写给投资人的信以及我们的定期报告。我陆续把部分新能源仓位调到一些顺周期、相对偏低估值的一些金融地产里面去。
”
Q：但你还是拿到了股票型基金的冠军。
”
陆彬：短期的冠军背后肯定有一些运气的成分。现在回过头看，如果当时没有调整，可能会有更好的业绩。但反过来讲，当时没有调整的话今天就有可能面临非常大的回撤。
所以虽然去年调仓的时候我的业绩是承压的，网上也有一些对我的质疑，但我的内心其实是坦然的。我就像自己一直说的一样，把投资人的每一分钱当成妈妈的退休金来对待，所以当我看到市场风险的时候我会去调仓，而不是担心短期的业绩和排名。
”
Q：你现在管理的规模也越来越大，这对你有没有压力？
”
陆彬：曾经有过。2020年初规模快速上涨的时候，那时候我觉得压力很大，但瓶颈过后就觉得好多了。
我的思维、投资的方式在改变，规模也在改变，行业的投资范围在变宽，目前的规模我认为是在我的能力范围之内的。
规模大了以后组合里的公司肯定越来越多，集中度会下降，那么要怎么样才能保证一定的收益率？只有找到更多这样好的公司来做组合配置。我在担任公司的研究总监之后，进一步升级了研究体系，希望让研究更好地赋能投资，我希望研究员能够深度跟踪和覆盖我们的持仓公司，并且能够新增贡献更多好的投资机会。
我的方法也在变化。我有两个特点：第一是偏左侧，会提前去把握机会或者规避风险。规模大的好处就是，天然适合偏左侧的选手，因为规模大了很难一两天买完或者卖完，慢慢买就能一定程度上克服买早的问题。
第二，我相对比较熟悉的行业偏中游制造，它有比较好的行业纵深和不同风格，包括成长、周期和价值等。所以，行业天然地对规模容纳能力更强。
”
Q：你说过你不搞“投资主义”，怎么定义“投资主义”？
”
陆彬：打个比方，我不会说现在是价值型市场，就不适合我；也不会说我只看低估值，成长股行情我不参与。
我觉得作为公募基金经理，客户把钱委托给我的目的不是让我来坚持哪个主义的，我的目标就是帮他们赚钱，不能推卸责任。
如果把成长股投资比作水彩画，价值投资比作素描，那么我要做的就是在需要水彩画风的时候把水彩画好，在需要素描画风的时候把素描画好。
而我的出发点是帮客户赚钱。出发点不一样，方法就不一样。既然客户买了我的产品，我要做的就是适应市场，在不同风格的市场里努力去帮大家赚钱。
”
Q：你觉得择时难度大吗？
”
陆彬：首先投资要坚守常识和保持简单纯粹，贵了就是贵了，便宜了就是便宜了，根据市场的实际情况去做判断，不能因为短期的涨跌患得患失。第二要坚守专业的良心，永远和客户的利益保持一致。当你和客户利益一致的时候，其实做判断会更加简单和纯粹。
”
Q：你觉得自己还有什么需要精进的地方？或者说有什么弱点？
”
陆彬：可能在投资上还要更加全面，我也在不断地改进自己的投资框架。
当然我肯定会犯错误，到时候可以再返回过来看。我比较喜欢别人说我的不足，比如我们的研究员直接跳出来说我买的股票不对，我也很能接受。做投资需要的性格是矛盾的，既要专注又要开放。
我是一个内驱型的人，不会因为工作累了就不做，反而更多想着这个事情我开始做了，就要把它做好。
我可能对某个行业某个事情很专注。只有花很多时间，才会有结果。有人觉得我在投资上比较老练，看不出才投资两年。我跟人开玩笑说，别人每天花8个小时，我每天花16个小时，不就四年了。
至于弱点，我觉得我太心急了，我对自己的期待很高，对别人的期待也很高，有时会产生一些矛盾。
这样的生活方式也让我更深地投入到基金经理的工作里，如果你给我放一个月的假什么都不做，我会很难受的，这就是人生不同的选择，没有对和错，就是适不适合。
有些人看我每天很累，要我多注意点身体。我后来想清楚了，人活着该怎么样就怎么样，不过现在我会加强运动，保持健康和精力，为大家把长期业绩做好。
产品差异：“今年的市场比较适合动态策略”
”
Q：你一直强调今年应该以“动态策略”的方式去把握机会，为什么？
”
陆彬：因为今年是机会和风险并存的，机会来自于基本面，风险来自于估值。
现在回过头去看，前两年只要研究好产业趋势，将好的行业里最好的公司挑出来拿着不动，大概率就能获得较好的业绩，不动反而比动要好。
但今年的宏观背景变了。货币政策回归常态化，基本面和估值存在矛盾，因此系统性的机会会少很多，需要我们沉下心去挖掘个股的Alpha，相对来说要动态一点。
所以今年我会买得灵活一些，换手率可能会比去年高一些，希望用合理的交易来控制回撤和增加收益。
定期写信：“客户的钱比我的面子重要得多”
”
Q：平时我们收到的邮件都是你亲自撰写署名的观点吗？
”
陆彬：对，我还是挺喜欢写信的。
”
Q：从什么时候开始和持有人比较频繁地交流？
”
陆彬：2019年10月。我是2019年5月份上任的，那时候还没有太多交流。半年后我写的第一封信，也并不是为了交流而交流，而是觉得真的有大机会，希望大家能关注我的产品，通过我的产品一起分享新能源行业的投资机遇。截止到目前我一共写过12封信，平均大概一月一次公开观点。
”
Q：公开观点不怕被打脸吗？
”
陆彬：我不怕被打脸。大家都会理解，人都会犯错的。更重要的是第二个目的：我的观点有时候与客户的判断是不同的。我想让客户赚钱，但客户往往会在我很看好的时候赎回，在我有点焦虑或者不太看好的时候申购。我对此很理解，这其实就是人性，而基金经理的工作之一就是帮助投资者去克服人性，把握机会，规避风险。
我们想让客户赚钱，但怎么让我们和客户的gap（信息差）缩小一点，那我只能多来讲讲。第一次你可能不信我，第二次你可能还不信我，但我可以通过交流来攒口碑。
我在直播、路演和写信的时候提到最多的也是“路遥知马力，日久见人心”。口碑并不是要你认可我，而是要你真的相信我，从而真的能够通过我的产品来分享市场机会。
我管理产品的目的不在于排名靠前或多赚奖金，有当然最好，但是出发点还是客户，只有这样我们的合作才是长期的。这是我的真实想法，还有一些关键点我都会和大家沟通。
”
Q：你说想当一辈子公募基金经理，为什么会是一辈子并且是公募？
”
陆彬：第一，这个事情是我想做的。我的运气还蛮好，找到了一个我喜欢的工作，它是一辈子的事情。
第二，我还是想帮普通投资者管钱。我和普通投资者、专业投资者都打过很多交道，我发现越是专业的投资者，越是高净值的投资者，他获得资源、遇到好的基金经理的可能性就越大，他自己的分辨能力就越强。而老百姓作为普通投资者，获得信息是有限的，或者他自己的辨别能力是有限的。
第三，我的工作比较体面，也能养家糊口，我很知足了。核心还是我觉得这样做可能更快乐一点。
精力管理：“我很喜欢在飞机、高铁上睡觉”
”
Q：你的时间和精力是怎么分配的？
”
陆彬：我现在是这么花时间的：
5:30出门，6:00基本上到单位了，8:30之后开晨会，其间这两个半小时是我集中用来冷静或者独立思考的时间；晨会开到9点多，之后就要做投资交易。规模大了以后，会有更多交易。所以现在我还是想尽可能控制交易成本。
下午3:00收盘以后，有时要路演，有时要开会；晚上会有很多公告。我会把大部分非业务活动安排在晚上和早上，平常就把一些事情应对好就行了。
”
Q：晚上一般几点钟睡觉？
”
陆彬：我有可能下午5:00就睡着了，我的睡眠特别好，困了就睡，并且我很喜欢在飞机上、高铁上睡觉。晚上的睡觉时间是不固定的，根据工作安排调整。我的工作态度是及时响应，事不能拖，要马上完成。
”
Q：听起来你的精力很旺盛。
”
陆彬：很旺盛，主要还是因为我非常喜欢这份工作。
”
Q：你有孩子吗？
”
陆彬：有，他会给我讲故事。我有时候晚上带他玩，在他床上躺着躺着就睡着了。作为一个父亲而言，我在家庭上可能有些缺失。每周我会抽时间陪家里人一起出去吃个饭，到外面逛一逛。
”
Q：听说你坐公交车上班，为什么不自己开车？
”
陆彬：是。坐公交车便宜又方便，只用30分钟左右。早上（五点半）公交车上人不多，还能处理信息。我们这个行业其实是用脑子的，有些东西手机上看一看，公交车上就可以做完了。
开车其实不省时间，还要花钱停车，我们楼下停车费一天还要将近一百块。
”
Q：假如给自己打分的话，你觉得自己处于什么阶段？
”
陆彬：我不知道，我只是在不停修正。今年1月份的时候，我也受到媒体的影响，媒体说我是“2020股基冠军”，我感觉自己有负担了，害怕别人关注我，担心讲错。后来调整过来，觉得还是该怎样就怎样。
之前也有提到，我在今年1月份经历了比较焦虑的阶段，这些都是熬过去的，也没有解决办法。
我们这个行业，如果是比较乐观的人，可能会更容易适应。因为在这个行业里心理压力很大。我相对来说比较积极乐观地看待问题的，遇到麻烦事就去解决它。
汇丰晋信核心成长混合基金
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