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原标题：华安创业板50ETF：盈利高增提振估值，长期受益经济转型红利——ETP产品报告来源：华宝财富魔方
分析师：李真（执业证书编号：S0890513110002）
分析师：杨思奇(执业证书编号：S0890519060003）
1. 创业板投资价值分析
创业板设立于2009年10月，致力于服务国家创新驱动发展战略，支持创新型、成长型企业发展，2020年8月24日，适应创新、创造、创意的大趋势，创业板改革并试点注册制正式落地，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，更好的服务高新技术企业和成长创新型企业。
创业板中新经济类行业的占比不断提升，长期配置价值凸显。截至2021年5月19日，创业板共有951家上市企业，总市值11.44万亿元，流通市值7.24万亿元，类型上以TMT、医药、新能源、机械、化工类上市公司居多，科技、医药和新能源三类新经济代表性板块上市公司的数量占比达到46%，总市值占比65%，流通市值占比接近70%。从近10年创业板综指上市公司的市值变动来看，医药、新能源类公司的市值扩张较为明显，未来这一趋势大概率将延续：首先，人口老龄化趋势下需求增长将为医药板块相关上市公司提供持续增长空间；其次，碳中和目标的持续推进之下，新能源板块有望维持高景气增长；受益于国产替代、5G建设以及疫情带来的线上商业模式的变革，科技板块也有望享受政策和行业高增长的双重红利，未来创业板中相关上市公司的市值占比有望进一步抬升。
2. 创业板50指数编制方案：更契合创业板服务创新企业的初衷
创业板50指数（代码：399673.SZ）以创业板指数100只成分股为样本空间，在编制时综合考虑个股的市值规模、流动性和板块覆盖度三个原则，优选流动性最佳的50只成分股编制而成，汇聚创业板核心的高成长龙头企业。具体样本股筛选方案如下所示：
从编制方案来看，创业板50指数更契合创业板服务创新成长型企业的初衷。除了流动性指标，创业板50指数在筛选个股时，还会考虑个股的科技创新属性和指数整体的行业覆盖度，养殖类企业温氏股份和农产品加工企业金龙鱼虽然在创业板指数成分股中流动性居于前50，但由于两只标的不符合高新技术企业和成长创新型企业的定位，因而并未被纳入创业板50指数成分股。
3. 创业板50指数投资价值分析
3.1. 指数层面：创新企业占比高，短期指数盈利改善，长期受益经济转型红利
从市值和成交量来看，创业板50指数成分股对于创业板指具有较高的覆盖度。截至2021年5月17日创业板50指数成分股的总市值、流通市值、自由流通市值分别为47713.03亿元、33033.79亿元和24505.11亿元，从成分股总市值、流通市值和自由流通市值、成交额等不同维度来看，对创业板指数100只成分股的覆盖率均在70%以上，对创业板全部上市公司的市值覆盖率在40%以上，成交额覆盖率在30%以上。
创业板50指数中成分股主要集中在高新技术产业和战略新兴产业，契合新经济发展方向。从截至2021年5月11日的样本数据来看，创业板50指数成分股主要集中在医药（34.50%）、新能源（28.08%）和TMT（29.81%）三类板块，相比创业板全部上市企业的流通市值分布和创业板指数，创业板50指数中周期、制造业和消费板块的占比较低。具体来看，创业板50指数中的医药类成分股主要覆盖生物制品（12.75%）、医疗器械（11.97%）和医疗服务（8.75%）板块；新能源概念个股主要集中在动力系统（20.43%）这一细分领域，对电气设备（4.12%）和电源设备（3.53%）也有覆盖。
创业板50指数成分股集中度较高，前10大成分股合计权重为63.53%，都是新能源、医药和计算机板块的代表性龙头企业。宁德时代（16.40%）和亿纬锂能（4.03%）分别是全球领先的动力电池系统提供商和全球锂电池龙头，汇川技术（4.12%）主要从事工业自动化和新能源相关产品研发、生产、销售，目前公司已成为国内最大的中低压变频器与伺服系统供应商，在新能源汽车领域，也是电机控制器的领军企业，阳光电源（3.53%）专注于太阳能、风能等可再生能源产品研发，是国内领先的光伏逆变器制造商和风能变流器企业；东方财富（8.94%）是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商，公司“天天基金网”和“股吧”在细分领域长期保持竞争优势；迈瑞医疗（7.98%）是国内领先的高科技医疗设备研发制造厂商，主营业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，爱尔眼科（5.42%）和泰格医药（3.33%）分别是国内眼科医疗机构第一大龙头和CRO龙头，智飞生物（5.72%）则是国内疫苗领域的龙头企业。
相比创业板指数，创业板50指数体现出一定的高盈利、高研发特征。从财务指标来看，2020年全年和2021年一季度，创业板50指数的营收同比、净利润同比和ROE均高于同期的创业板整体和创业板指数，盈利能力相对突出，而在研发方面，2021年一季度创业板50指数研发支出同比54.30%，同样高于创业板指数。
短期企业盈利改善对指数估值形成支撑，长期经济转型红利将助力指数估值持续抬升。估值层面，横向对比来看，截至2021.05.17创业板50指数的PE和研发前PE指标分别为57.72X和43.02X，均略低于创业板指数；纵向来看，经过年初以来的调整，当前创业板50指数PE有明显的回落，近10年历史分位数为56%，2021年一季度创业板50指数营收同比和净利润同比分别为64.90%和123.78%，成分股盈利的持续改善将为创业板50指数的估值提供支撑，且创业板50指数中医药、新能源和TMT等高新技术板块代表中国新经济转型的方向，中长期来看有望享受转型期的政策扶持和板块高成长带来的双重红利。
3.2. 历史表现：创业板50指数上涨行情跑赢创业板指，长期跑赢多数行业指数
相比创业板指数，创业板50指数波动性更高，在上涨行情收益领先。2016年以来创业板50指数年化收益3.33%，跑赢同期的创业板指数。分行情来看，创业板50指数在2019年年初至2020年2月、2021年3月底至4月的两段上涨行情中均跑赢创业板指数，但在震荡和下跌行情中走势弱于同期的创业板指数。从风险指标来看，创业板50指数各期的波动性和回撤水平也更高。
创业板50指数长期跑赢多数中信一级行业指数。对比中信一级行业指数和创业板50指数的历史涨跌可以看到，创业板50指数近1年、近3年、近5年、近7年、近10年收益率基本保持在前1/3的水平，长期能够跑赢市场多数行业指数。
4. 华安创业板50ETF：规模和流动性优势显著，标的策略丰富
华安创业板50ETF（159949，场内简称：创业板50）成立于2016年6月30日，并于同年次月上市，基金跟踪创业板50指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，根据合同规定，华安创业板50ETF投资于股票资产的比例不低于基金资产的90%，投资于创业板50指数成份股及其备选成份股的比例不低于非现金基金资产的80%。目前华安创业板50ETF是公募市场唯一一只跟踪创业板50指数的ETF标的。
华安创业板50ETF规模和流动性优势突出。截止2021年5月17日，华安创业板50ETF总管理规模为111.73亿元，是全市场管理规模第二大的创业板相关ETF标的，且产品场内流动性位居同类第一，从近1月、近6月、近1年、今年以来等不同区间维度来看，创业板50日均成交额均在10亿以上，是目前场内最为活跃的创业板相关ETF标的，能够承载机构和个人投资者的大额资金交易需求。
一二级市场T+0、两融标的，投资策略丰富。华安创业板50ETF可以进行一二级市场之间的T+0操作，当日买入份额当日即可赎回，当日申购份额当日即可卖出，便利投资者进行套利操作。另外，华安创业板50ETF也可以作为融资融券标的，作为融资标的和融券标的的保证金比例分别为100%和50%，投资者即可以以持有的创业板50作为担保融资加杠杆，也可以进行融券做空，标的可运用的投资策略相对丰富。
基金经理许之彦具有丰富的指数基金和ETF管理经验。许之彦是理学博士、CQF(国际数量金融工程师)，曾在广发证券和中山大学经济管理学院博士后流动站从事金融工程工作，2005年加入华安基金管理有限公司，历任研究发展部数量策略分析师、风险管理与金融工程部总经理，2013年6月起担任指数投资部高级总监。2008年4月开始管理指数增强产品华安MSCI中国A股指数增强，2009年9月开始管理ETF产品华安上证180ETF，至今已有10余年的指数基金和ETF管理运作经验。目前许之彦共管理指数基金和ETF产品（含联接基金），截至2021年一季度，剔除联接基金来看，其合计管理规模达到503亿元。
