近日，萦绕美股牛市的诸多利空因素或悄然退场，或黯然失色，使得美股以及全球风险偏好重新升温。一方面，此前大涨的美债收益率开始回落。多家机构预测，该因素对于美股的“直接打击”已经越来越弱，未来可能出现收益率、股市双双上涨的局面；另一方面，针对美国通胀水平上升以及随之而来的美联储紧缩预期，美联储释放了不少“鸽派”信号。
“美债冲击波”火力大减
3月下旬，美股主要指数一度出现剧烈震荡，美国国债收益率飙升是直接导火索。美国10年期国债收益率从年初时的0.91%一路走高至3月末时的1.74%，涨幅达83个基点。其背后的逻辑是，美国通胀预期上升，经济复苏前景、疫苗接种以及疫情数据向好，导致美联储紧缩预期升温，美债收益率上升、美股波动。
但近几日，情况却发生了变化，随着部分利空因素消散，市场上对最近一轮调整持续性的质疑之声日隆，其核心逻辑在于：
首先，美国通胀水平大幅上升的可能性并不高，美联储收紧政策的预期也在下降。
瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐(Luca Paolini)指出，当前没有迹象显示美国通胀持续上涨，虽然经济蓬勃，美联储依然把货币流动性维持在极度宽松状态。“充足的货币和财政刺激，叠加全球范围内有望加速推进疫苗，投资者将更多资产配置到股票而非债券市场。我们认为这种局面在短期内不会改变，我们会继续增持股票。”
瑞银财富管理指出，虽然市场预期美联储明年末加息1次，2023年再加息两次，但美联储已重申在2023年前无意加息，美联储主席鲍威尔上周又发表了鸽派言论。即便通胀在短期内升温，恐怕也是因为低基数及供需不相配引发的短暂现象，近期国债收益率上升主要受到强劲的经济增长前景推动，而不是对货币政策收紧的担忧。
其次，从历史上看，美债收益率上升对于风险资产并非坏事。据瑞银统计，虽然美国10年期国债收益率在今年一季度上升逾80个基点，但在美国前总统特朗普于2016年当选后，当年四季度国债收益率上涨85个基点。之前的纪录是2009年二季度，收益率当季上涨87个基点，主因在于全球经济正从全球金融危机中走出来。在过去25年中，美国10年期国债收益率曾经10次上升逾100个基点，期间全球股市持平或走高。
“科技股牛市”会否生变
业内专家指出，对于美国股市而言，当前几只龙头科技股的影响力比以往任何时候都大。美债收益率最初的暴跌令能源、金融等周期性行业受益，科技股受挫，这也导致纳指跌幅明显高于另外两大指数。然而，随着债券抛售潮缓解，近期科技股以及美股开始恢复涨势。展望未来，与其讨论美股牛市会否生变，倒不如讨论科技股牛市会否生变。当前，不少机构已隐隐感到忧虑。
瑞银财富管理对于“高处不胜寒”的科技股比较谨慎。瑞银财富管理指出，投资者不应因为害怕历史新高而怯场，随着经济复苏步伐加快，应尽早布局。“资金将继续从成长股轮动至周期股，股票敞口应倾斜于金融、工业及能源等板块，它们都是经济恢复及收益率曲线更陡峭的受益者。相对于大盘股，经济重启应更利于中小盘股。”
卢伯乐也表示，继续看好周期股，建议增持工业、材料和非必需消费品股。“在实际利率仍远低于趋势水平并继续走高的情况下，价值股比成长股前景更好。在价值股当中，我们更偏好金融股。”
（文章来源：中国证券报）
