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经历多轮牛熊的基金经理，对市场风险的理解往往更加深刻。拥有15年证券从业经历的泰达宏利研究总监张勋，便是一位重视风控、风格稳健的基金经理。
他擅长行业轮动，从不过度押注某一行业，坚持通过行业分散来控制风险。在谈及自己的投资理念时，他直言，“多年以来A股曾经历多次熊市，投资者的舒适区间并不多，从业时间越长，就越敬畏市场。”
拉长投资期限，做真正的价值投资
做长期正确的事情，这是张勋一直坚持的投资原则。他表示，“投资过程中所做的所有事情都是要提升胜率，而不是赔率。”
提升胜率，离不开对风控体系的长期打磨。对于风险控制和回撤管理，张勋主要从三个方面入手。一是在投资过程中高度关注估值和业绩的匹配性，他认为，“没有资产能优质到多贵都不用卖，也没有资产能差到再便宜都不值得买。”二是在遵守基金契约的基础上通过分散配置行业来维持投资标的间的弱相关性。三是优选成长性好的公司，以高成长性抵御风险。
做长期正确的事，还意味着张勋在投资时会拉长投资期限，将看好的标的尽量长期持有。他生动地比喻道，“让普通人和世界冠军打乒乓球，如果一球定输赢，普通人可能有百分之几十的概率会赢。但如果采用11分赛制，赢得11球才算胜利，普通人赢过世界冠军的概率几乎就没有了，这就是拉长期限对胜率的影响。”
近期的震荡行情也没有动摇张勋长期持有优质标的的理念，他指出，“从事投资多年后，我发现基金经理的投资期限越短，业绩波动就会越大，心态也越不稳定，个人成长速度也会受影响。”
长期投资时常与价值投资同时被提及，对于价值投资，张勋也有着独特的理解。他强调，“价值投资与行业偏好、市场周期、公司市值都没有本质联系，认为投资某些行业就是价值投资、认为投资大市值公司就是价值投资，都是有失偏颇的观点。”
通俗地讲，张勋认为价值投资的核心在于标的企业创造的东西要有意义。什么样公司符合价值投资的标准？张勋表示，首先是企业盈利能力好，能持续创造价值，二是公司本身具有很强的竞争力，三是公司估值没有过度偏离价值，不存在明显泡沫。
然而，股票市场往往难以琢磨，价值投资者也会不时面临净值回撤的困扰，价值投资也常因短期市场震荡而受到质疑。对此，张勋表示，“短期股价波动往往是无效的，未必能真实反映公司基本面状况，长期来看，公司的股价依然由公司的价值创造能力决定。”
值得注意的是，张勋不认同将价值创造能力简单地理解为利润创造能力的观点。他表示，“以亚马逊为例，这家公司虽然多年没能实现盈利，但通过推广互联网交易降低了社会的交易成本，这就是他们创造的价值，但这类价值不能用账面的财务利润衡量。”
张勋不仅对价值投资理念有深入洞察，还擅长把握行业轮动的机会。曾从事研究员职业多年的他，研究领域包括交运、建材、石化、煤电、金融、农业、轻工制造等等领域，这为他打下了坚实的行业研究基础。在平时的工作中，张勋还会带领研究团队定期进行行业比较，通过对周期类、成长类和稳定类行业的比较选出景气度比较好的行业，这是助力他抓住风格轮动机会的重要工具。
张勋把握行业周期的能力，从其基金业绩表现中便可见一斑。他管理的泰达宏利行业精选基金业绩排名持续靠前；去年四月，他开始担任泰达宏利周期混合型基金的基金经理，提前抓住了周期板块复苏的投资机会。
据Wind数据，截至4月30日，张勋管理的泰达宏利行业精选基金任职不到两年回报达140.07%，超基准回报达76.79%，在同类874只基金中排名前4%；泰达宏利周期混合型基金任职刚满一年回报达77.69%，在同类1107只基金中排名前20%。
A股已现风格切换，未来长期看好新能源行业
牛年以来，A股市场震荡加剧，即使近期市场情绪有所回暖，但依然有部分投资者担忧股市未来走势。而展望后市，张勋并不悲观。对于流动性的问题，他并不担忧。他认为，“美国、欧洲在经济步入正常轨道后，才能慢慢考虑流动性收紧的问题。反观国内，我国经济恢复迅速，因而流动性环境没有像国外那么宽松，但即使流动性边际收紧，对股市的影响也不会很大。”
对于今年的A股市场，张勋认为一季度已出现风格切换，相对于估值较高的优质核心白马股，PE比较低的资产表现更好。张勋预期这种行情还会持续，而这种行情将持续到何时，他认为应该等到下半年之后再观察。
张勋分析称，“各行各业的二线蓝筹公司，本身在自身的细分领域也属于龙头，虽然公司市值没有那么大，但竞争性和成长性很强，其中部分标的还会兼备国产替代的逻辑。今年经济复苏之际，许多这类公司在二季度、三季度的增速甚至有望超过龙头。从业绩增长和估值性价比的角度看，这类标的具有较高投资价值，股价表现有望占优，因而我认为今年一季度的这种行情还将持续。”
具体到板块方面，张勋看好四类股票的投资机会。首先是性价比较高、PE较低的资产，比如机械、轻工制造、建材等领域的相关标的，第二类是基本面边际改善、绝对估值低、分红高的资产，比如金融、公共事业领域的部分标的。第三类是去年受损较大的行业，如航空、酒店、景区等。第四类是符合增量经济特征的股票，包括新能源汽车、风电、光伏等新能源领域的股票，以及受益于十四五计划的军工股，还有新兴消费领域的高增长股票，如智能投影仪、扫地机器人概念股等。
为抓住第四类股票的投资机会，由张勋担任基金经理的泰达宏利新能源股票基金于5月6日正式发行，新基金致力于分享新能源企业的成长红利，追求在严控风险的前提下实现超基准回报。
短期来看，部分新能源车概念股的估值有所回落，新能源板块的整体市场情绪远不如去年火热，但张勋认为，此时发行新能源基金恰好可以抓住较好的建仓时点。
长期来看，这一领域的投资价值也十分可观。张勋分析，“首先，新能源领域是中国、美国、欧盟这三大经济体的共同关切点。此外，我国在光伏等新能源板块细分领域的竞争力很强，在新能源车产业链的不少环节，我国也可与海外发达国家同台竞争。第三，新能源行业的增速很快，成长前景十分可观，不仅光伏发电逐步进入平价阶段，新能源车行业也从政策驱动时代迈向产品驱动时代。”
文章来源：中国基金报
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