关于低估值策略，直击灵魂深处的问题

历史有一个投资大师采用的逆向投资策略跟低估值策略有点像，Ta就是先锋领航的约翰涅夫，执掌温莎基金长达31年，期间创造了让人瞠目结舌的投资记录，总投资回报高达5545.6%，而同期标普指数只有2229.7%。期间年化回报率13.7%，平均每年都超出标普3.5个百分点。约翰涅夫，逆向投资策略就是在低估的股票中选择被错杀的股票，但是这个跟选择低估的行业是两码事。

各种策略的有效性也是具有周期性的，具体剧本是这样的：

（1）低估值策略失效了，很多低估值(过往)明星基金经理业务不好，例如历史收益最高某公募的三年封闭期到现在还没有赚钱；

（2）然后各路大V都来写“低估值策略是一个坑”，看着创业板上涨，大家更不待见低估值策略…… 嗯，科技才是未来主赛道……

（3）大家都抛弃低估值策略的时候，这个策略又开始有效了…… 新的一个轮回又开始了。

问题，现在发展到哪个阶段了？

二、核心与卫星的多策略

低估值策略有效吗?  在长期投资中这个策略非常有效，尤其在市场下跌的过程中，低估值指数越跌导致这个指数的股息率的提高，例如，现在很多买银行指数的人，心中的支柱就是银行指数的股息率都差不多4%左右，相比持有余额宝要划算很多。

低估值策略的有效性并非低估值的有效性，而是低估值策略可以让投资者长期投资，长期投资一般都会有不错的结果。最后的胜利是归因于低估值策略，还是长期投资呢？其实两者相辅相成的。

与之形成鲜明对比的就是行业轮动策略或者二八轮动策略，这类策略的历史回测收益非常高，但是现实中很难长期执行（大多都半途而废了），你可以长期执行轮动策略吗？望京博格思来想去觉得自己也无法长期坚守轮动策略，这样的策略对于心理素质的要求太大了，我也不觉得有其他人可以长期坚守轮动策略。

今天（2020年5月30日）是绿巨人组合的生日，Ta已经四岁了，绿巨人采用的就是低估值策略，选取的也大多都是低估指数，相比其他大V而言，这个组合是在全部中国企业范围内选择低估值的，所以涉及港股、美股，选择的范围更大。

绿巨人组合累计收益40%左右，年化（复利）收益不到9%，业绩可能并不突出，但是所有人必须明白：

投资回报=投资金额X组合业绩

所以决定投资回报两个因素

（1）你敢买多少钱这个组合；

（2）这个组合的是业绩；

通常大家认为（2）更重要，其实望京博格要说（1）更重要，如果一个基金涨100%，我们仅投资1000块钱也就赚了1000块钱，但是一个组合即便涨了40%，但是我们投资10万块钱就可以赚4万块钱。

什么决定绿巨人成为望京博格持仓最多的组合呢？ 当然还是低估值与稳定性，在市场底部尤其是大家非常迷茫与绝望的时候，望京博格通常发车的都是绿巨人，如果考虑到市场底部发车，其实绿巨人有效收益是高于40%的。

但是如果仅使用低估值策略，估计望京博格也会非常难受，因为最近四年赚的不多，所以还有采用核心与卫星的多策略，例如业绩突出的李时珍与银河之力。

李时珍始建于2017年，本就是绿巨人试验田，优选医药基金的试验田。但是在2018年望京博格翻译约翰博格的一本书中提到，博格在1990年代发行了八个行业指数基金，最后生物医药是收益率最高的；另外，就是望京博格做了一次甲状腺穿刺（良性），深感对创新药的期望与对生命的珍视，就在2018年底开始重锤（加仓）李时珍组合，当然最后也没有想到李时珍会成为第一个翻倍的组合。