中国信用债市场作为存量规模万亿级的市场，由于散户禁入且长期刚兑，一直以来仅能满足流动性管理和抗通胀的需求。伴随2015年第一例公募债违约，中国信用债市场才正式拉开了市场化大幕。谦颐团队认为，在外汇、商品、股市等大类资产中，中国信用债市场仍是一块价值投资的处女地。
2015年，当谦颐团队在实体经济第一线经历信用债市场大扩容时，敏锐地发掘到，这其中孕育了全新的机会。作为中国信用债市场最早的价值投资者之一，谦颐团队一直坚信，独立、深度的研究能够带来阿尔法收益；四年过去了，市场的发展和产品的表现，也充分印证了这一点。2018年和2019年，在宏观经济最严酷的去杠杆周期中，市场主流参与者在2015年-2017年扩容期间以刚兑思维建立的头寸，经历了信用债史上最大规模的抛售。这给谦颐团队创造了大量、优质的交易机会。2018年和2019年，谦颐资产旗下所有纯债产品，当年度亦均取得了20%以上的年化收益率。
公司产品“谦颐优选纯债3号私募基金”在象树资产“私募梦工场”大赛频频上榜、“私募梦工场”第129期榜单（2020年第十九期））。近期杭州谦颐资产接受了私募梦工场主办方象树资产的专访。
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公司简介
谦颐资产是国内最早专注于信用债市场的价值投资者之一。公司成立于2015年，于当年度完成了基金业协会管理人登记；2016年，谦颐资产发行了首支专注于交易所信用债的产品。公司成立以来，旗下产品取得了优异的业绩表现，2020年2月，成为符合提供投资建议条件的第三方机构，即投顾资格。
谦颐资产核心团队在民营企业有超过20年的一线产业投资、资本运作经验，对于中国民营经济的产业环境、信用分析，具有深度的研究和独到的见解。公司致力于通过深度信用研究，精选个券，为客户创造长期稳定超额收益。
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投资理念与投资策略
我们采用的是基于深度信用研究的交易驱动型纯信用债策略，相比传统债基，谦颐债券基金具有更高预期收益、相似回撤控制的特点。
债券市场在长期刚兑的背景下，无论是一级市场发行，还是二级市场交易，信用债单券基本面分析的商业价值无法体现。长期以来作为一个缺乏Alpha超额收益的市场，仅作为一项流动性管理和抗通胀的工具。主流债券基金投研框架是以宏观利率的判断为主，以单券的基本面分析为辅。
目前信用债一级市场发行仍没有实现评级和利差分化，导致发行阻塞，信用断层。但是交易所信用债二级市场由于灵活的交易机制，交易价差使得通过单券深度分析获得Alpha超额收益成为可能。
谦颐资产基于此，建立了以基本面价值判断为核心的投研体系。以价值投资理念出发，基于商业逻辑对于标的进行深度分析，在全市场信用定价错配的机会中筛选出具有足够安全边际的标的，并通过分散投资降低整体资产组合的波动性。核心在于团队对于中国特色企业的深度理解，独立思考、深度客观，而不是一刀切地对待标的风险。
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核心人物介绍
黄达
创始合伙人
复旦大学经济学硕士，曾在国内大型民营上市公司担任副总裁、执行董事；对于民营企业资本运作（兼并收购）、融资发债（IPO和境内外发债）、资金管理具有超过10年的一线经验；对于宏观经济周期、民营企业信用分析具有深刻见地。
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公司亮点与优势
国内最早专注于信用债市场的价值投资者之一；
2016年发行的“谦颐纯债优选1号”是业内信用债阿尔法策略债券基金中具有最长的历史业绩；
核心团队具有“实业+金融”复合背景，共事超过10年。
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后期行情展望
经过2018年和2019年信用出清，目前市场前期过度扩张型的网红发债企业（类似海航，康美等为大众耳熟能详的标的），存量已经屈指可数，今年违约的绝大多标的，也是疫情之前就举步维艰，趁着疫情而“顺势倒下”。整体来说，我们认为债券违约风险较之前两年显著下降【注：2018年交易所公募信用债的违约率（违约债券余额/截止当年度12月31日存量债券余额）为0.96%，为历史最高，2019年违约率为0.73%，2017年以前，交易所公募信用债违约率在0.1%以下】。
随着疫情的爆发，市场开始对部分受到影响的企业有所担忧，对此，我们的观点是，目前存量的发债企业，除了国有企业外，多是各行各业的龙头企业，虽然部分短期受到疫情影响，但都有足够的金融资源和政府支持去度过短期的难关，如果遇到深度的下跌，反而是优质的投资机会。当然这是基于我们判断疫苗成功上市，只是时间问题，哪怕是最保守的预期（明年下半年）。目前国内信贷的放松，虽然远没有打通到最需要的小微环节，但是信贷的渗透是润物细无声的过程，而且目前发债企业的主体，也并不是最难获得信贷的那部分主体，甚至部分市场分歧较小的主体，已经实实在在享受到了本轮的利率整体下台阶。
在策略方面：疫情爆发前，公司旗下产品的仓位就已经较低，随着疫情的发展，我们对持仓标的做了进一步优化，进一步提高了安全边际，但仓位上还是相对保守。随着疫情形势的逐步明朗，我们也会考虑逐步加仓一些确定性的机会。我们看待疫情，也像我们看待单只信用债标的一样，疫情应该会有一个“到期日”（1-2年之间），尽管不是一个精确的时点，但只要标的主体信用没有问题，随着到期日的临近（疫情逐步明朗），价格也会逐步甚至提前向价值回归。
【温馨提示】本文内容不代表象树资产观点。文中涉及的内容与信息不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
