来源：时光基
跟科创板基金几乎一样的速度，距离6月3日相关产品获批仅仅3天，5只新三板基金迅速发布了招募书，并确定了发售时间为6月10日。我们试图以本文介绍清楚相关知识。（“新三板基金”更合适的称谓是“可投新三板精选层公募基金”，本文简称为“新三板基金”。另外南方基金已获批，尚未发布）
【秒懂版】
若把“新三板精选层”比作“小科创板”的话，新三板基金就可以比作“小科创战略配售基金”。
科创战略配置基金的收益来源于“投资收益+科创打新收益+科创战略配售收益”，相比较，新三板基金的收益来源于“投资收益+新三板精选层打新收益+新三板精选层战略配售收益+转板科创或创业板溢价收益”。
其中打新、战略配售属于确定性较强的收益，来源于“新三板精选层上市”第一次鲤鱼跳龙门；溢价收益是较有想象力的收益，受益于估值提升和流动性，来源于“转板创业板和科创板”第二次鲤鱼跳龙门。
备注：战略配售可以理解为提前拿到大量新股，但是有锁定期，科创是1年，新三板精选层是半年，故科创战略配售基金是三年封闭的、新三板基金一般是一年封闭的。同时，新三板精选层公司至少需要满一年才能转板科创或者创业板，故一年封闭期也比较合适。
【政策来源】
注册制与多层次资本市场建设是我国本轮改革主线。
十八届三中全会通过《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，提出“健全多层次资本市场主线，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资”。
2020年5月18日，《国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》，建立健全统一开放的要素市场，推动以信息披露为核心的股票发行注册制改革。
2020年6月3日晚间，证监会发布了《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，明确了新三板精选层挂牌一年可申请转板。即精选层将成为新三板和科创板、创业板之间互联互通的重要枢纽，新三板市场的吸引力将得到进一步提升。
2020年6月10日，首批新三板公募基金即将发行。
【什么是新三板】
新三板是2013年12月31日成立， 2017年12月22日股转公司将挂牌企业划分为“基础层”和“创新层”，2019年10月25日证监会宣布启动全面深化新三板改革，设立“精选层”。故新三板有三层，本次投资的是其中“精选层”
基础层是孵化土壤，创新层是上升通道，精选层体现企业价值，然后鲤鱼跃龙门转板科创板或者创业板。
截至2020年6月4日，新三板挂牌公司8595家，接近1万家公司，其中创新层1143家，基础层7442家。
【什么是新三板精选层】
精选层的股票是优中选优，从创新层中满一年的股票中，根据4套标准选出来，然后经过1年的融资发展，进一步鲤鱼跃龙门，转板科创板和创业板。相对于前两层有很大的不一样，企业进入精选层的标准类似科创板和创业板的上市条件，更加严格，标准更全面。
具体来看，进入精选层有4套标准，类似科创版5套发行标准，包括有盈利、有增长，有科研等方面，如盈利标准，两年平均盈利1500万，和科创板很像，只是整体指标要低一点，精选层约是科创板的6成到7成。
【新三板基金怎么赚钱？】
文章开头我们提到，新三板基金的收益来源于“投资收益+新三板精选层打新收益+新三板精选层战略配售收益+转板科创或者创业板溢价收益”，下面详细分解一下。
第一，投资收益，请注意挑选各大公司的投研实力、基金经理实力。本文不过多阐述。
第二，打新相对于别的板块，成功率和收益率有望双双提高。无论是主板还是科创板，打新收益率很高，只要新股上市，那么涨幅动辄是100%到200%等，但是随着打新的参与者越来越多，大家的打新的中签率或者对于线下的机构投资者来说，中签和配售的比例是越来越低的。最新的统计，目前科创板打新中签率只有0.1%，性价比低于过往。但是新三板精选层就不一样了，参与人数相对少，打新成功率提高很多。
根据测算，发现投资于精选层的股票，尤其公募基金如果参与打新的话，获配率会比在科创版要高很多，甚至会高一个数量级。因为科创板参与打新询价的对象太多，新老公募基金产品均可参加，还有很多资管和散户投资者都可以参加，但是在新三板的精选层，目前可以参与询价的公募基金，只有首批5-6家，相对来说，参与打新的人数少，成功率较高。另一方面，新三板精选层的股票发行的时候，有发行底价，目前已经公布发行方案的几十家公司，发行底价还是很便宜的，相对于同行水平的1/4左右，价差大，打新获取的收益率高。
第三，战略配售相当于提前拿新股，和科创板战略配售类似，考验的不仅仅是投研实力，还有公司综合实力，大公司可能沾光。同时精选层公募基金战略配售相当于给公司质量背书，比科创板公司更有动力进行战略配售。
第四，转板创业板和科创板的溢价收益。2019年统计，43家新三板的公司成功转板上市，挂牌平均市值大概是21亿，平均市盈率是20倍，在通过新三板摘牌又上市之后，大概是一年半左右的时间，他们在主板创业板上市之后，平均市值现在是73亿，它们的平均市盈率是50倍。一年多通过转板上市的过程实现了估值150%以上的提升，市值250%以上的提升。若在新三板阶段就投资这些公司，未来可能还能够转板，赚取这种估值和流动性提升带来收益率是非常显著的。（根据下图申万另一种测算，转板上市估值可能2—3倍左右提升）
【新三板当前估值水平如何？】
目前一些新兴成长的领域，比如说信息服务、信息技术或者是医疗服务，主板、创业板企业的估值都是相对比较高一些的，比如40倍50倍以上；对于新三板企业，估值水平可能前者的1/3~1/4左右的水平。同时，可以看到一些相关行业的公司，公开在精选层募集资金的一个底价，对应的市盈率也都是相对比较低的，相对于主板、创业板、科创板来说都只有他们的1/3。未来转板的收益空间很大。
【新三板是否会波动很大？】
理论上，新三板波动会大，因为每日涨跌幅限制在30%。实际上，对比科创板和主板波动，可能差异并不大，比如科创板前5日不设涨跌幅、后续每日涨跌幅20%，目前科创板的每日波动幅度和主板是差不多的。
另外，就新三板基金来说，首批新三板公募基金参与新三板精选层股票投资比例均在15—20%之间，做出了一定的限制。
【新三板精选层打新什么时候开始？】
目前没有官方通知。目前看到已经有100多家公司进行精选层申报，其中有大概四五十家公司已经发了具体的IPO招股书，其中有30多家公司已经接触到了证监会的反馈意见,后续就是上市。审批上市节奏可以参考2019年科创板，以及近期主板、创业板、科创板的审批力度和速度。去年科创板就是6月底打新7月底就上市了。推测时间比较快。
【新三板精选层会有多少只股票？】
新三板精选层是从创新层中满一年的股票里，进行优中选优，目前创新层1000左右，申报精选层100支左右，预计最终获批进入精选层的为30-40家左右。
【新三板精选层、科创版和创业板上市的区别？】
科创版强调“硬科技”，在此前提下，允许未盈利、0营收生物医药企业上市；
创业板扶持“三创四新”，放宽科技创新范围，但对盈利要求更高；
新三板精选层包容、灵活、高效、市场，公司“小而美”。
【普通投资者为什么值得投资新三板基金？】
对于个人投资者而言，新三板精选层交易门槛较高，需要100万证券资产+两年投资或从业经验。个人参与精选层网下打新，要求总资产1000万+5年交易经验。同时个人投资者对挂牌企业的市场分析、企业估值等均处于相对弱势地位，同样的风险可能给个人投资者造成更大的经济损失。
【新三板精选层的流动性如何？】
根据有关数据统计，截止到5月底，目前开通精选层的个人投资者账户数已经超过了100万。根据申万报告，中性情况下年底开户数为170万，乐观情况下为220万。
对比科创板开板前，科创板的个人投资者入市门槛是50万，开户人数两三百万，所以目前精选层总资金体量和科创板基本一致，流动性有了保证，可能会达到现在主板的千万级别以上。
【现存公募基金可以投资新三板精选层吗？】
存量基金合同未明确约定可以投资精选层股票的，应依据法律法规和基金合同约定履行适当程序后，方可投资精选层股票，切实保护投资者合法权益。就目前来说，仅有首批新三板公募基金可以参与投资。
【对比以前的新三板/新三板产品？】
部分朋友在2015年前后投资过新三板相关的私募或者专户产品，此时的新三板精选层与当时的新三板已是今非昔比，相关产品的过往业绩也不值得参考。
第一，交易制度变化。以前新三板交易不活跃，因为是集合竞价交易，而且每天基础层只交易5次，创新层只交易25次。现在新三板精选层交易制度改了，跟沪深主板一样是连续竞价交易，投资者可以自由交易。
第二，精选层进一步降低了投资者入市的门槛。原来新三板的入市门槛是500万，2015年新三板火的时候，很多投资人为了跑步入市，500万都是凑起来的，后来降低到了基础层200万、创新层150万、精选层100万，鼓励券商的营业部去积极推进。
第三点，精选层股票可以公开发行IPO。以前只能进行非公开发行，现在IPO可以向公众发行股票，比如基金公司的公募产品，新的产品可以通过IPO的方式参与股票的投资，进行打新或者战略配送，获得收益。
第四点，转板机制同样非常关键。精选层公司通过公开发行股票募集的资金可以更好的促进它的成长，经过一年的就可能鲤鱼跃龙门，转板科创板和创业板，估值大幅提升。
【风险提示】
新三板基金可投资新三板精选层股票，需承担新三板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括流动性风险、转板风险、投资集中风险、经营风险、降层风险、终止挂牌风险、股价波动风险等。部分销售机构定义此类基金风险等级为高风险（R5）产品，请仔细阅读相关基金的招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等信息披露文件，全面认识基金的风险收益特征和产品特性，并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，谨慎做出投资决策。
