华安基金崔莹：专注成长股投资寻找基本面与市场面共振机会

来源：中国证券报本报记者徐金忠

成长股投资是崔莹投资生涯最显著的标签。新兴成长行业发展空间大，不确定性和波动性也较大，投资并不容易。而崔莹扎根新兴行业投资研究多年，在多年的投资管理中，崔莹推崇“威廉欧奈尔”投资体系，形成了“基本面研究与组合管理紧密结合，动态跟踪、及时反馈应对”的投资流程，其组合中长期持有的往往是能“形成基本面与市场面共振”的好公司。正是基于这样的投资理念和投资方法，崔莹管理的华安逆向策略混合基金在今年获得了“七年期开放式混合型金牛基金”奖。

成长投资猎手

对成长机会的关注，是崔莹内含的“投资基因”。在学习深造时期，崔莹本科选择了计算机科学与技术专业，研究生时主修管理科学与工程，拥有扎实的理工科背景。担任研究员后，他的重点研究领域覆盖TMT行业，在新兴行业积累了丰富的研究经验，为后续投资成长股奠定了基础。

成长股投资最容易掉入波动性大、忽上忽下、投资者持有体验差等的窠臼。在这方面，崔莹拥有自己的一套方法。在多年的投资管理中，崔莹推崇“威廉欧奈尔”投资体系，形成了“基本面研究与组合管理紧密结合，动态跟踪、及时反馈应对”的投资流程，其组合中长期持有的往往是能“形成基本面与市场面共振”的好公司。在他看来，基本面本身没有绝对正确或者错误，它是各种情景假设，因此投资的核心是“应对”而非“预测”，任何一个趋势进入加速期后都会面临拐点，所以大多数行业和公司长期看都是周期，只是周期有长短，投资的关键是找到周期的位置，在高速成长期重仓持有获得最大收益。

“股价并不只关乎基本面一个维度，还应包括交易因素和情绪博弈的考量，基本面很重要，但不能简单死守基本面，市场交易背后是真金白银，是人们的预期，而预期又在随时动态变化，要学会结合市场的反馈，用比较客观的态度去做投资。在投资中，跟踪比选股更重要，只有通过持续跟踪，才能对公司有更深入理解。”崔莹表示。

上述理念在崔莹管理的产品中得到了较好的体现。在华安逆向策略混合的一季度报告中，崔莹讲到目前投资上仍然要以自下而上精选个股为主，降低对 2020 年全年收益率预期。将坚持成长股和消费股，特别是符合产业和消费升级趋势的，行业配置包括：云计算产业链，5G 和5G应用产业链，自主可控产业链，生物科技产业链，医疗服务产业链，必选消费和消费升级产业链等。

知行合一的投资实践

资料显示，崔莹管理的另一只产品华安沪港深外延增长，成立4年多，运作中更注重选股而非择时，且聚焦TMT、医药行业内的优质企业。崔莹认为，这两个行业研究门槛相对较高，行业动态变化快，是符合经济转型和社会需求的行业，可通过深入研究积淀后获得研究阿尔法。除此之外，他也会持续关注大消费、制造业领域，以配置思路为主，在组合管理上更多是右侧参与。该基金也为投资者提供了较好的投资体验。据华安基金统计，截至4月底，投资者在这只产品成立后任意时间买入并持有满3年，获得正收益的占比达100%，持有满半年、1年、2年的正收益概率也都在70%以上。

知易行难，知行合一更难，崔莹在投资实践中坚持了其专业与专注，由此也为投资人打造了优秀的基金产品。

展望后市，崔莹分析称，在全球流动性危机之后，A股未来配置价值凸显。崔莹指出，疫情对全球经济带来负面影响，很难判断全球疫情拐点，但是相信国内疫情控制相对较好，尽管存在海外需求的不确定性，但是在全球流动性危机之后，A 股未来配置价值凸显。从风格切换的角度看，大蓝筹股经过这两年的估值修复之后，估值提升的空间已经不大了，特别是在疫情背景下。投资者普遍预期，在疫情之下，货币政策进入降息周期概率更大，资本市场的流动性会比较充裕，因此选股的核心是未来增长的确定性和市场空间而非短期增速或者静态估值。

具体到成长股下阶段投资，崔莹表示，国内新兴产业与地产为代表的传统产业的盈利景气周期总是交替出现。2009-2012年是地产周期，2013-2015年是新兴产业周期，2016-2019又是地产周期，接下来伴随着制造业升级和贸易摩擦背景下的国产替代大概率会重新切换至新兴产业周期，未来1-2年投资需注重行业景气度变化，与国家产业导向相关的半导体国产替代、新能源汽车弯道超车，以及与企业和居民需求更贴近的电子商务、医药医疗、移动应用等赛道显现出较快的增长与较大的空间。