视频|杨德龙：美股科技龙头股上涨 A股消费白马股占优

居民储蓄向资本市场转移 巴菲特价值投资理念仍行之有效

文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙

6月17日周三两市小幅高开，随后出现震荡走势，从盘面上来看医药板块持续走强，军工、钢铁等板块维持强势，光刻胶、白酒、机场航运板块出现较大幅度回落。整体来看当前A股市场已经完成探底的过程进入筑底反弹阶段，市场虽未快速上攻，但稳步回升，投资者信心也在逐步提振。

海外市场方面，周二美股再次收高，这已是美股连续第3个交易日上涨，主要原因是美联储认为经济复苏面临不确定性，国会还需要采取更多刺激措施，将加大对企业债的购买支持企业发展，特朗普表示将推出1万亿美元基建方案，5月美国零售创历史最大单月增幅，提振了市场信心。美银调查显示近八成投资者认为股市被高估，但市场表现依然疯狂，对冲基金股票敞口达两年最高，美银调查称只有18%的受访者预计经济将出现V型复苏，但对冲基金的股票持仓比例已升至2018年以来的最高水平。美国股市在3月份出现断崖式下跌，一个月内暴跌30%以上，出现四次熔断，我们见证历史。但随后随着美联储放水及美国推出大规模经济刺激计划，股市出现V型反转，美国经济数据有所好转，让投资者对未来冲充满期待，美联储一贯积极的表态也给市场带来强心剂，这次美股大幅上涨的根本原因还是美联储放水推高了资产泡沫。但的确，美国以科技龙头为代表的上市公司拥有较强的市场地位和盈利能力，因此当全球流动性过剩时，资金还是涌入美股市场抢筹这些优势科技公司的股份。分化是美股的特征，美国以FANNG为代表的科技股大幅上升，传统行业股票则未有表现，美国股市的比较优势就是科技方面。

最近公布的经济数据显示5月份美国经济开始重启，零售销售相对于前值大幅回升。今年3-4月美国曾采取严格关闭经济措施以放缓新冠病毒传播，现在经济已经重启一个月，但美国疫情仍在快速上冲中，各地游行、抗议活动进一步加快了疫情的扩散。5月份美国零售销售月率实际公布17.7%，预期8.4%，前值-16.4%，即5月份零售恢复超出了市场预期，这进一步推高了股指的表现。美股现在处于历史高位，震荡开始加剧，上周四道琼斯指数一度大跌1，800点，随后开始逐步回升，高位震荡成为未来一段时间美股的主要表现，在美联储宣布扩大刺激经济计划的消息推动下，美股大幅反弹。周一美联储宣布，更新二级市场企业信贷工具SMCCF，该工具将开始购买广泛、多样化的企业债券组合以支持市场流动性和大型户主的信贷可用性，这些都推高了股指的表现。

今日新闻出现了乌龙事件，有消息称今天巴菲特宣布退休，对今年以来的错误决策和过去十年较差的业绩表现负责，且网上还流传着巴菲特宣布退休的一封信，但随后伯克希尔哈撒维澄清并没有此消息。今年以来，美国股市大幅波动，连股神巴菲特都感慨“活久见”，在新冠疫情的冲击之下，芒格的态度也比较谨慎，他认为活着度过疫情是当前最重要的任务。巴菲特作为市场长期的多头，在市场大跌时难免资产缩水，所持股票市值一度大跌1，000亿美元，在市场低点又割肉了航空股和部分银行股，并未进行抄底，随后美股出现快速反弹超出了几乎所有人的预期。当然巴菲特崇尚价值投资，一直非常谨慎和保守，在无绝对把握的情况下他不会轻易出手，这也许就是巴菲特能够在过去55年安然无恙度过多次危机的原因。虽然他的持仓出现缩水，但此轮回升也收复了不少失地，股神的确还是坚持价值投资的典范。

居民储蓄向股市搬家的现象继续延续。最近多家基金公司陆续推出爆款基金，年内销售记录屡被打破，掀起了基金销售的又一个高潮，春节后就出现了20只爆款基金，一天销售一空，单只基金销量超过100亿，最近一个月权益基金总募集金额整体超过了2，000亿，为股市提供了更多的弹药。这几年我一直建议大家关注资本市场的机会，未来十年最主要的投资机会都在资本市场，因为过去十年是我国楼市的黄金十年，大量资金流入楼市，楼市投资者赚得盆满钵满，获得巨大回报，但随着房价高企及房住不炒的调控逐步加强，炒楼炒房已经变得难以操作，甚至无利可图，大量的居民储蓄将会转移到资本市场来寻找机会。今年1月3日银保监会发出通知，要求银行保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资、长期投资，这是一个重大的转变，给A股市场带来源源不断的增量资金。当前我国居民70%的资产配置在楼市，配置到股市的不到5%，即使加上配置债券基金等固定收益类产品的规模，居民储蓄配置在资本市场的比例也仅在10%左右，与楼市的偏差很大，将来投资于资本市场的资金规模还会进一步上升。在美国、日本、欧洲等发达市场，居民配置楼市和股市的比例大致相当，这一差异一方面与中国居民拥有房产的强烈愿望及投资习惯有关，同时也预示着未来十年居民储蓄大转移的方向为资本市场。建议大家抓住市场趋势的变化，通过配置一些优质的基金来分享资本市场的成长。

未来十年资本市场的分化特征会较为明显，一些价值投资标的能够持续上升的优质公司将不断创出新高，受到资金追捧，绩差股和题材股则会不断被边缘化，甚至退市。这与过去几年的几轮牛市形态差别非常大，新证券法实施后，一方面逐步全面推行注册制，让代表经济转型方向、有成长性的科技创新型企业上市，传统的消费白马股也将由于其稳定的盈利能力受到资金追捧，但另一方面也要加强退市制度，把过去三十年积攒在市场上的垃圾股清理出市场。一元面值退市的规定就是一个清理垃圾股的利器，甚至可以比喻成股市的“吸尘器”，一些绩差股、题材股由于不断被资金抛弃，出现股价下跌，跌破两元后很多投资者担心可能触发跌破一元面值退市的风险，会加速抛售这些股票，形成虹吸效应，加速这些低价股的退市步伐。资本市场的表现是对投资者最好的教育，越来越多的人认可白马股，认可价值投资理念，才能真正抓住A股市场长期的投资机会，如果持有的是一些绩差股和题材股，建议及时调仓换股。

我们要记住巴菲特的投资名言：我宁愿以一个普通价格买一个伟大的公司，也不以一个伟大的价格买一个普通的公司，决定投资回报的最重要的因素就是上市公司长期的盈利增长，只有做好公司的股东才能够真正分享A股市场的投资回报，坚持价值投资是一直要强调的投资理念。我建立价值投资圈，就是希望有越来越多的人可以抓住优质股票的机会，实现财富的保值增值，价值投资理念也是被历史证明行之有效的投资理念。